金价狂飙，矿企露“富”

1月24日，国内黄金期货主力合约逼近650元/克整数关口，并再度刷新历史新高。同日早间，明牌珠宝(002574)发布了2024年业绩预告，其净利润约2000万元至3000万元，较2023年同期下降87.43%-81.14%。

火热的黄金投资交易与遇冷的黄金饰品消费形成了鲜明对比。据中国黄金协会最新统计数据显示：2024年，我国黄金消费量985.31吨，同比下降9.58%。其中黄金首饰532.02吨，同比下降24.69%；金条及金币373.13吨，同比增长24.54%；工业及其他用金80.16吨，同比下降4.12%。

通过我国黄金消费数据的比对，不难发现过去一年黄金的商品属性与金融属性此消彼长。中国黄金协会表示，2024年，在整体黄金珠宝消费疲软，库存周转率下降的背景下，黄金珠宝企业及时调整生产经营策略。而由于国际局势动荡、冲突加剧，黄金避险保值属性凸显，金条销量出现大幅上升。

从业绩表现来看，目前已有4家金矿上市公司发布了2024年业绩预增公告，其归属于上市公司股东的净利润均同比增长50%以上，给出的业绩预增原因大多为得益于黄金产量和价格上涨。而2025年国内金价已率先抢跑，多位分析师认为，后续仍将继续冲高。

国内黄金期现价格再创新高

1月24日，国内黄金期货主力合约价格报收648.9元/克，盘中最高触及649.96元/克，逼近650元/克整数关口，再度刷新历史高点。同日菜百报出的足金999饰品价格也来到了808元/克，同为近期新高。

纵观国际黄金期现货价格，目前仍未能突破2024年10月底创下的高点。东方金诚研究发展部副总监瞿瑞表示，国内黄金期货主力合约与国际黄金价格的差异，一方面是源于近期人民币汇率压力较大，导致国内黄金期货价格有所上涨；另一方面是临近春节，国内消费者对黄金需求旺盛，进而推升金价。

面对国内金价的抢跑行情，广发证券(000776)金材联系首席分析师宫帅表示，2025年金价仍具备强劲的上行驱动力，其中美国联邦基金利率是美国资本回报率的重要参考指标，美联储通过加息或降息调整该利率，进而引发市场对于美元和金价的涨跌预期。目前美国联邦基金利率处于2008年以来的绝对高位，市场预期2025年美联储降息仍将持续，若美国通胀温和回落态势不变，美联储降息预期不变，美国实际利率将走弱，金融属性上会利多金价；若美国通胀再起，美联储降息受阻，美元的购买力在通胀抬升的情况下会被削弱，黄金的抗通胀属性有望助推价格续涨。

同时瞿瑞也认为，2025年黄金仍会处于震荡上行的趋势，一方面，在关税等政策正式落地之前，市场预期差将支撑金价。若实施更高的关税以及更严格的移民政策，将引发贸易摩擦、降低美元信用以及抑制劳动力市场，进而推升美国潜在的二次通胀风险，从黄金的抗通胀属性来看，仍将支撑金价。另外一方面，全球地缘局势或将持续动荡，中东冲突仍存在反复的可能性，俄乌之间尚未出现明显缓和趋势，市场避险需求也将支撑金价。

但贵金属研究员周智诚则表示，2025年要警惕金价大起大落，美国经济和美国内外政策的剧烈变动仍将是推动国际金价上涨的主要因素，而3000美元/盎司的整数关口很有可能一跃而过，甚至挑战更高的价格，全年会形成先冲顶，再回落的走势。

此外，在过去几年里，全球各国央行成为了黄金的最大买家，这也对金价形成了较好支撑。数据显示，自2009年二季度以来，全球各国央行在黄金储备上一直处于净买入状态，2022年全球各国央行增持黄金1081.88吨，为历年之最，而2023年为1049.06吨，数量仅次于2022年。

2024年全球各国央行的购金热情不减，据世界黄金协会数据显示，截至2024年三季度末，波兰、匈牙利和印度等国央行的购金规模位于全球前三，分别购买黄金42.33吨、15.52吨和12.88吨。

虽然我国央行作为近年来的购金大户，但由于2024年5月暂停了增持黄金的操作，因此没有进入上述排名。可在2024年四季度，我国央行重启购金模式，全年累计增持黄金44.17吨，截至年底，我国黄金储备为2279.57吨，位居全球第6位，黄金储备量再创历史新高。

对于未来央行能否保持增持黄金的热情，世界黄金协会在2024年央行黄金储备调查报告中指出，有29%的央行受访者计划在未来12个月内增加黄金储备，而这一比例是2018年开始此项调查以来的最高水平。同时这份报告还指出，有81%的央行受访者认为未来12个月全球各国央行黄金持有量将进一步增加。

金矿企业利润陡增

伴随金价过去一年的持续走高，我国黄金上游企业业绩大幅增长。截至目前，紫金矿业(601899)、山金国际、赤峰黄金(600988)和湖南黄金(002155)等四家矿产企业均已发布2024年业绩预增公告，其归属于上市公司股东的净利润均同比增长50%以上。其中赤峰黄金2024年的扣非归母净利润预计为17.3亿元至18亿元，同比增加115.19%至123.9%。

数据来源：上市公司预增公告　制图：和讯

在拿出亮丽业绩单的同时，上述企业也给出了业绩预增的大概原因，绝大多数都提到了净利润同比上升得益于金银等金属的产量与价格上涨。数据显示，2024年我国原料产金377.242吨，比2023年增加2.087吨，同比增长0.56%，其中黄金矿产金完成298.408吨，有色副产金完成78.834吨。另外，2024年进口原料产金156.864吨，同比增长8.83%，两者相加，全国共生产黄金534.106吨，同比增长2.85%。

以紫金矿业为例，其预计2024年度实现归属于上市公司股东的净利润约人民币320亿元，同比增加约51.5%。对于业绩预增的原因，紫金矿业表示，主要源于主营金属矿产品量价齐升，成本上升势头得到有效遏制。2024年紫金矿业矿产金73吨，较2023年增加了5吨，而计划2025年矿产金85吨。

数据显示，2024年我国大型黄金集团境外矿山实现矿产金产量71.937吨，同比增长19.14%。同时我国重点黄金企业也在加速海外并购，招金矿业收购科特迪瓦的阿布贾金矿股权，间接控股塞拉利昂的科马洪金矿；山金国际收购奥西诺股权；紫金矿业拟收购加纳阿基姆金矿项目、泛美白银旗下秘鲁拉阿雷纳铜金矿项目。

此外，我国作为全球最大产金国，近年来不断勘探新的矿产资源。中国黄金协会表示，2024年我国新一轮金矿找矿突破战略取得新进展，三山岛、多龙、北衙等24座矿山深边部共新增资源量1570吨，辽宁盖州大东沟地区发现低品位、超大型金矿，预估资源量超1000吨；胶东地区世界第三大金矿集区地位进一步巩固，莱州西岭金矿成为我国最大单体金矿床，纱岭、海域金矿已攻克超深竖井建设多项难题，进入全面冲刺的关键阶段。