杨德龙：期待更多积极有效政策出台 推动经济和股市形成良性互动

作者：杨德龙 系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

近期市场呈现出震荡调整的走势，具体原因主要有三个方面。首先，近期实质性政策落地较少，导致部分投资者出现信心缺失的情况。其次，1月20日特朗普宣誓就任美国第47届总统，引发了投资者对特朗普上台后可能发起贸易摩擦的担忧，进而担心其对全球贸易造成不利影响。第三，在上市公司纷纷披露2024年年报时，发现预亏公司数量较多，这使得许多投资者担心上市公司盈利在2024年可能出现一定比例的下滑。

从全年来看，2025年预计政策面仍将延续不断加码的大趋势，以扭转经济增长的下行趋势，推动经济上行。全年GDP增长目标预计仍将定在5%左右。为此，政策上要求持续加码，包括实施适度宽松的货币政策和积极的财政政策。目前，已经出台的一些政策正在落地，而更多增量政策正在路上，后续还将出台更多政策来支持投资增长和消费复苏。因此，建议投资者不必过于悲观，在年初市场出现回落时，应抓住优质公司被错杀的机会，逢低布局优质资产，等待第二波行情的到来。从全年来看，A股市场有望呈现出前低后高、先抑后扬的走势。

特朗普再次入主白宫的消息算是靴子落地。与他第一个任期相比，即使他发起对贸易伙伴的一些贸易摩擦措施，对全球贸易以及资本市场的影响也不会太大。我们有了上次贸易摩擦的应对经验，这次也会有更充分的准备。为了应对外贸可能出现的回落，我们在拉动内需方面将会出台更多积极有效的措施，从而维持经济稳中向好的走势。因此，2025年上市公司盈利也有望出现同比改善。

今年以来，市场最热点板块之一是人形机器人板块，它代表了AI的应用。此前我多次强调，我们的优势不在于芯片、半导体等科技创新领域，而在于应用端。只要我们能够大力发展AI的应用，未来将产生许多大公司。从全球来看，人形机器人依然是一个值得重点关注的板块，未来可能会逐步释放出业绩。

从全年来看，市场投资风格将更加多元化。除了科技板块之外，一些业绩优良的白马股在后期也有望迎来机会。因为9月24日之后市场出现一波放量大涨，吸引了很多股民入市，但基民尚未行动起来，大多处于观望状态。一旦市场迎来第二波上涨行情，基金的赚钱效应更强，可能会提升基民入市的热情，从而为市场带来更多的增量资金。同时，基金经理有了资金之后，重点布局的将是基金中长股，这将给许多传统白马股带来机会。红利股在2025年也有一定的表现空间。2024年红利股超额收益较大，因为在市场下行时，低估值高股息板块受到许多大资金的关注。在2025年，一些追求业绩稳定增长的大资金也会关注低估值高股息板块，因此红利股在2025年也是一个值得关注的点。因此我在2025年十大预言中提到，2025年消费白马股、新能源、以人形机器人为代表的科技股、券商红利股等板块有望轮番表现，从而让各类投资者都能找到用武之地。

年初市场出现的调整对投资者信心有一定打击，建议大家精选个股，研究基本面。对上市公司的持股信心来自于对其基本面的信心。从全球资本市场来看，美股目前仍处于历史高位，巴菲特作为谨慎的价值投资者已经提前大幅减仓，以防止泡沫破裂后市场出现大跌。2025年可能会出现一个拐点，美股特别是具有较大估值泡沫的科技股可能出现见顶回落，而全球资本将寻找新的估值洼地。A股和港股无疑是两大估值洼地。经过三年的调整，无论是A股还是港股，许多优质股票已经跌出了价值，沪深300指数、恒生指数的市盈率均处于历史低位。因此，在当前位置，大家要保持信心和耐心，不要被短期市场的调整所影响。

1月21日，广东省政府网站公布了《关于高质量发展资本市场助力广东现代化建设的若干措施》（以下简称“《若干措施》”），通过28条措施助力广东资本市场的发展，引起市场广泛关注。这是近年来广东发布的首份聚焦于资本市场高质量发展服务现代化体系高水平建设的省级文件。《若干措施》明确提出提高直接融资比例，有力支持制造强省、科创强省，发挥多层次资本市场枢纽功能，培育长期耐心资本，全面加强监管，有效提升上市公司发展质量和结构。聚焦发展具有国际水平的投资银行和财富管理机构，培育世界一流上市公司群体等具体目标。《若干措施》涵盖7个方面、28条内容，系统性、全面性地提出了全面推进资本市场高质量发展的相关举措，为未来一段时间广东高质量建设资本市场描绘了施工图。

广东上市公司数量多、盘子大，涵盖行业广泛，特别是在科技创新方面名列前茅。未来在高质量发展方面，重点要解决金融区域发展不平衡、私募股权创投市场发展仍有较大空间、科技型企业上市后备资源有待充实等问题。针对这些实际存在的问题，《若干措施》提出了系统性、针对性的具体举措，例如构建和科技创新相适应的科技金融体系，加速培育新质生产力，加速提升上市公司质量，服务制造强省建设，优化金融资源配置，助力推进百千万工程建设和区域协调发展，健全资本市场体系，着力构建现代金融体系，加强监管协同联动，规范资本市场秩序，防范化解资本市场风险，服务社会稳定发展等措施。这些内容全面贯彻了新“国九条”的要求，对于推动广东资本市场的发展以及广东的重大战略、重点产业、重点领域具有重要意义。

发展高质量的资本市场，提高资本市场的可投资性，保持投融资平衡发展，是推动我国资本市场长期健康发展的基础，也是加大资本市场对实体经济支持的重要方面。资本市场与实体经济协调发展，形成良性循环，是未来改革的重要方向。相信通过这些改革措施，我国资本市场将迎来新的发展机遇。

（观点供参考，投资需谨慎）