荣耀完成股改冲刺IPO 多主线挖掘投资机会

荣耀终端被剥离后，其手机出货量经历了短暂的下滑后快速回升，且长期处于国内智能手机出货量前五的位置。2024年年底，荣耀终端顺利完成股份制改造，更名为荣耀终端股份有限公司，独立上市终于被摆上台面，直接或间接参股股东以及部分核心供应商股价已有所表现。

胡楠/文

2024年12月28日，荣耀官网发布公告，荣耀终端有限公司变更为股份有限公司，公司名称也变更为“荣耀终端股份有限公司”。在上证e互动平台上，不少公司纷纷披露与荣耀合作情况，且部分公司股价也有所表现。

回顾荣耀的发展历程，2020年11月，为了保全荣耀品牌及供应链发展，华为将荣耀业务资产整体出售，不再占有“新荣耀”任何股份，也不再参与荣耀任何经营管理与决策。剥离后的荣耀手机出货量在经历了两个季度的短暂下滑后快速回升，并成为中国前五大智能手机品牌。

值得一提的是，天风证券分析师郭明錤曾对外表示，荣耀独立后可以单独发展高端机型，在开发能力及营销上将会具更有优势，有助于中国电子业自主可控发展。从目前数据来看，荣耀的发展也确实证明了这一点。

破与立

此次股改完成意味着荣耀完全走出困难时刻。

当初剥离荣耀最主要的压力来自海外供应商对芯片等核心零部件的断供，2020年9月15日，美国及相关方开始全面对“麒麟”芯片实施制裁，包括台积电、高通、三星及SK海力士、美光等公司都将向华为断供芯片。

2020年11月17日，为了让荣耀渠道和国内供应商得以延续，华为决定整体出售荣耀业务及资产，收购方为智信技术，该公司由深圳发展集团与30余家荣耀代理商、经销商共同投资设立。

需要指出的是，荣耀品牌设立之初，其价位与小米手机对标，品牌定位也十分接近，市场普遍担心荣耀独立运营之后的市场表现。不过，天风证券分析师郭明錤预测，如果出售荣耀，零部件采购就可以脱离美国的禁止限制，有助于荣耀手机业务和供应商增长；同时有助于中国电子业自主可控发展；另外，荣耀独立之后可以单独发展高端机型。

郭明錤预测很快得到了验证，2021年二季度，即荣耀独立运营的第二个完整季度，荣耀智能手机在中国地区出货量由去年同期的1290万台下降至690万台，下降幅度为46%，市场份额也由14.70%降至8.90%，这是荣耀的至暗时刻。

但随后，在荣耀50系列、60系列、X30系列等新品的带动下，荣耀手机出货量快速触底回升。其中，荣耀50系列成为爆款，并帮助荣耀在2500元至3500元价位市场取得优势地位。

2022年至2023年，荣耀手机在中国市场出货量进一步增长，据Canalys数据，其出货量分别为5220万台、4360万台，同比增长30%、-17%，市场份额分别为18%、16%。

进入2024年，荣耀在中国市场出货量保持稳定。值得一提的是，荣耀中低端X50累计销量超过1500万台，在其价格段排名第一。新产品Magic Flip发布后销售稳定，三季度上市的Magic V3上市后则推动荣耀折叠机销量进一步上涨，帮助荣耀回到折叠屏手机市场第二的位置。

在海外市场，荣耀也取得了不俗的成绩，荣耀CEO赵明在新年致辞中谈到，2024年12月，荣耀海外市场总销量占比突破50%，首次实现海外市场销量与中国市场的平衡。

2024年三季度，荣耀在东南亚安卓品牌300美元以上价位段的智能手机占其出货量的20%。另外，凭借其在运营商渠道的稳健表现，荣耀的中高端产品也逆势而上，售价在300美元以上的智能手机出货量占其总出货量的比重增至25%。

从荣耀手机国内、国外销售数据来看，剥离后的荣耀已经从中国品牌成长为全球品牌。

参股公司与供应商

在上证e互动平台上，不少上市公司披露与荣耀合作情况，且部分荣耀概念股股价也出现了明显的波动。

企查查显示，直接或者间接持有荣耀股份的上市公司主要包括中国移动、中国电信、京东方A、中金公司、国信证券、爱施德、天音控股以及三人行等公司。其中，爱施德、天音控股除了间接持股荣耀之外，在业务上也与荣耀有深度合作。

爱施德对荣耀的投资始于2020年，爱施德控股子公司共青城酷桂与天音通信、中邮集团等公司共同投资设立星盟信息，共青城酷桂出资3000万元，持股比例为2.18%。

紧随其后，爱施德与团队持股平台共青城爱耀共同出资，增加共青城酷桂在星盟信息里的出资额。星盟信息完成增资后，共青城酷桂将持有星盟信息6.60亿元的出资份额。

企查查数据显示，截至目前，共青城酷桂对星盟信息持股比例为25.55%。

值得一提的是，星盟信息正是荣耀母公司智信技术的重要股东之一。2021年3月31日，星盟信息从智信科技股东名单中退出，其对荣耀的持股也由间接调整为直接持股。

在业务合作方面，爱施德在全国拥有T1-T6全渠道覆盖超过10万家门店的高效渠道网络，是荣耀手机的全国一级经销商。同时，也是荣耀品牌的全渠道零售服务商，线上运营支撑各大平台荣耀官方旗舰店，线下服务荣耀体验门店。

另外，爱施德还是荣耀品牌在香港、越南等多个国家级地区的授权服务商，为荣耀在当地提供市场营销、产品销售、物流配送、售后服务等业务。得益于爱施德的渠道拓展，2024年上半年，荣耀品牌在香港已经覆盖超540家门店，成为香港地区仅次于三星、苹果之外的第三大手机品牌。

2024年8月初，荣耀首次对外宣布其IPO具体计划，即今年第四季度启动股改，之后适时启动IPO。随后，爱施德股价迎来上涨，其价格由8月初的9.01元最高涨至21.41元。

不过，受消费电子大环境影响，爱施德业绩受到一定冲击。2024年前三季度，公司营业收入为574.58亿元，同比增长-17.36%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为4.33亿元，同比增长-4.85%。

浙商证券、申万宏源证券对于爱施德四季度业绩持乐观态度，并在研报中表示，随着荣耀、苹果等厂商新机的上市，新一轮换机周期以及以旧换新的拉动，有望进一步带动市场需求释放，为公司营收贡献增量。

2020年11月，天音控股通过子公司天音通信也参与了星盟信息的设立与增资,初始认缴出资额为2400万元，占出资总额的1.74%。随后，天音通信又增加投资金额至5亿元。企查查显示，截至目前，天音通信拥有星盟信息19.36%的股份。

天音控股与荣耀的合作主要集中在售后业务方面，据财报数据，公司公开设荣耀、华为、苹果收购门店近100家，向C端客户提供手机维修、配件销售、新机销售等服务。

三人行对荣耀的投资晚于爱施德、天音控股。2024年10月11日，三人行发布投资公告，公司作为有限合伙人以自有资金5150万元出资，认购芜湖基石49.82%的份额。三人行控制的众行创业也出资1998万元认购芜湖基石19.33%的份额。

认购完成后，获得资金的芜湖基石增加对马鞍山基石的投资，持股比例由19.99%增至33.37%，而马鞍山基石是荣耀终端的直接持股股东。

除了上述直接、间接持有荣耀终端的上市公司，荣耀供应商也值得关注。据潮电智库数据以及CINNO数据，荣耀摄像头零部件供应商中已上市的公司包括欧菲光、丘钛科技、舜宇光学、韦尔股份、新思考等。在屏幕方面，荣耀供应商包括京东方、维信诺等；在电池方面，荣耀供应商为德赛西威子公司德赛电池。

需要指出的是，上述摄像头零部件供应商侧重点略有不同，具体来看，欧菲光、丘钛科技、舜宇光学主要向荣耀提供镜头以及模组组装业务。据潮电智库数据，舜宇光学、丘钛科技、欧菲光稳居手机摄像头模组出货量前三的位置，其中，舜宇光学稳坐行业头把交椅。

另外，在手机摄像头镜头市场，2024年9月，舜宇光学以1.18亿的出货量超过台湾厂商大立光，成为行业第一。欧菲光子公司欧菲精密以1620万的出货量位居行业第7。

韦尔股份旗下的豪威主要向荣耀提供摄像头芯片，值得一提的是，豪威是全球三大摄像头芯片厂商之一，其推出的1.2um 5000万像素的高端图像传感器OV50H在已被广告应用于国内主流高端智能手机后置主摄传感器方案中，正逐步替代索尼、三星同品类产品。

本文刊于01月11日出版的《证券市场周刊》