邓正红能源软实力：地缘溢价修复 供应风险仍在 中东原油购买增加

邓正红软实力表示，美国对俄罗斯原油的新一轮制裁引发市场对全球石油供应担忧，市场已对这一因素充分计价，再加上巴以双方达成停火协议，地缘因素降温，石油软实力活动短期存在回缩风险。一年多来，胡塞武装对红海船只的袭击扰乱全球航运，迫使船只绕南部非洲进行更长、更昂贵的航程。胡塞武装领导人表示，该组织将监督停火协议的执行情况，如果协议遭到破坏，将继续袭击船只或以色列。市场将密切关注加沙地带停火协议的执行情况。停火协议的达成使市场预期发生变化，随着红海航线有望重新开放，运输里程增加的红利可能迅速消失。美国对俄罗斯石油工业和出口实施的新一轮大规模制裁可能会影响全球石油供应，使俄罗斯、伊朗和委内瑞拉等使用影子船队的产油国的贸易物流变得复杂化。国际能源署表示，尽管俄罗斯和伊朗的石油供应可能下降，但随着即将离任的美国政府对莫斯科实施最新制裁，以及即将上任的特朗普政府预计将采取更严厉的制裁和制裁执行措施。美国制裁的近160艘油轮每天俄罗斯原油运输量超过160万桶，相当于俄罗斯海运出口量的约22%。中国和印度增加了中东原油购买量，这推升中东原油现货价格触及两年多最高水平。

进入1月以来，油价受到多因素的共振影响而价格重心大幅上移，而在市场快速计价后，存在多头回补可能。同时，地缘缓和或带来溢价的修复，此外寒潮影响的实际情况若不如预期，油价的支撑或进一步弱化。机构对未来供需展望仍较为悲观，其中国际能源署预计全球石油市场今年可能仍将保持过剩，因为供应将继续超过需求。全球日供应量预计将在2025年增加180万桶至1.047亿桶。2025年非欧佩克联盟产油国的日产量预计将增加150万桶，其中美国、巴西、圭亚那、加拿大和阿根廷位居前列。美国能源信息署预估随着欧佩克恢复产量，以及美国、加拿大和圭亚那的产量继续增长，全球石油市场在2026年将面临更严重的供应过剩局面。欧佩克在月度石油报告中表示，2024年全球石油日需求将增加150万桶，先前的预测为161万桶。欧佩克预测2025年全球石油日需求增长145万桶，与先前的预测一致。由于出口增加而进口下降，美国原油库存降至2022年以来的最低水平，同期汽油和馏分油增幅都超过预期。

由于担心美国对俄罗斯的最新制裁导致供应中断，以及冬季对取暖燃料的强劲需求，原油期货上周累计上涨。不过，在马丁路德金假期和特朗普周一就职典礼之前，原油期货在上周五收跌。此外，以色列与哈马斯之间的停火协议得到以色列安全内阁的批准消除了原油的部分风险溢价。德意志银行表示，如果俄罗斯原油生产在第二季度至第四季度每天中断100万桶，布伦特原油价格可能攀升至每桶90美元。不过，该行同时指出，这种情况可能会促使欧佩克联盟成员国加快计划中的增产，这将要求对俄罗斯官员做出让步，从而限制油价的上涨。凯投宏观的大宗商品经济学家基兰•汤普金斯（Kieran Tompkins）表示，尽管原油市场一直在消化对俄罗斯实施新制裁的影响，但人们的焦点正转向即将上任的特朗普政府将如何处理它。汤普金斯说：“特朗普提名的财政部长候选人贝森特发出的明确信息表明，他准备积极利用对俄罗斯石油部门的制裁，将俄罗斯带到谈判桌前，这表明美国的政策不太可能很快逆转。从技术面来看，市场处于超买区域，因此早该进行回调。然而，不断增加的供应风险继续为油价提供广泛支撑。”

【作者简介】邓正红，中国软实力之父，创立邓正红软实力思想，建立企业软实力理论和软实力指数工具，开创能源软实力、低碳软实力和产业软实力，第一个对软实力系统量化与价值评价，拥有基于企业、城市、国家之软实力指数与软实力价值评估计算一整套自主知识产权，独家发布企业（世界软实力500强、中国上市公司软实力100强、央企软实力排名）、城市（中国内地城市和地区软实力排序、中国国家高新区软实力排序）和国家（全球软实力100强）三大软实力排行榜，国家电网《企业软实力丛书（核心价值、核心模式、核心实力）》总策划及撰稿人。提前18个月精准预言2020年3月国际油价暴跌，参与国家能源局页岩油发展研究，为形成符合我国特色的页岩油发展思路提供了有益参考。出版《页岩战略：美联储在行动》《页岩战略Ⅱ：非常规变革》《页岩战略Ⅲ国家石油（突围低油价困局、减产联盟在行动、产油国地缘风险、原油史诗级崩盘）》《软实力：中国企业的破局之道》《巧实力：竞争环境下的聪明策略》《再造美国：美国核心利益产业的秘密重塑与软性扩张》《大国互联：上市与较量》《低碳创新：绿色潮流下的获利方法》《绿公司：低碳商机操作指南》等著作。