5000亿市值崩塌！药明康德，还有戏吗？

药明康德（603259.SH），CXO行业一哥，巅峰市值超5000亿元，2021年以来持续下跌，而今仅1000多亿。

业绩方面，此前长期高增的药明康德近年降速明显，2023年利润增速降至个位数，2024年前三季度利润下滑超19%。

药明康德，究竟怎么了？还有戏吗？

笔者认为，公司“至暗时刻”已过，从外部环境到自身经营，积极因素正不断累积。

分三个方面讲：

1、医药行业投融资景气复苏；

2、美方制裁难以落地；

3、竞争优势进一步巩固。

先讲医药投融资。

CXO作为医药创新“卖水人”，帮助创新药企进行研发、生产、销售，行业景气程度仰赖医药行业投资热度，投资活跃，药企乐于在研发领域烧钱，CXO企业就有丰富订单。

近年药明康德遭遇业绩压力，一方面因为疫情结束，新冠项目收入少了，更重要原因则是2022以来，受美元加息周期影响，全球投融资大环境疲软，药企不敢烧钱，CXO承压。

不过目前看，CXO已全面回暖。2024年9月美联储正式开启新一轮降息周期，海外投融资复苏，CXO需求明显激活。

至2024年11月初，海外生物医药投融资总金额已达453亿美元，超过2023年全年。

事实上，药明康德已经着手准备迎接新一轮繁荣了。

2025年1月在美国召开的第43届摩根大通医疗健康大会上，药明康德表示公司有信心2025年将比2024年表现得更好。

药明康德正踌躇满志准备扩大资本开支：公司将继续加速全球产能建设，预计2025年D&M资本支出将翻倍，当前全球范围内同时有6个site在建，以更好地应对全球客户不断增长的需求。

再讲美方制裁。

2023年底，《生物安全法案》出炉，随后美国参众两院陆续推动立法程序，意在借“国家安全”之名禁止外国生物技术公司在美国做生意，药明康德位列其中。

事实上制裁一直没落地，但药明近年市值缩水，跟悬而未决的阴影有关。

不过，2024年末，美国宣布生物安全法案未被列入2025财年国防授权法案最终协议文本。意味着药明距离可能制裁的时间或又后延一年。

目前看美方所谓制裁越来越难操作。

以美国近年对中国企业的行事作风，能制裁早制裁了，一直拖着说明顾虑太多，越拖到后面越难落地。

特朗普即将上台，目前美国面临的问题是通胀压顶，而医疗费用高企易引发民怨，2024年12月，美国联合健康保险公司高管遇刺，说明美国民众不满情绪已达到高峰。

药明康德能以较低价格为药企提供稳定供应，对特朗普政府的支持率很重要。

事实上，制裁威胁一直存在，但药明的美国客户反而越来越多。

2023年第一季度，美国客户收入占药明收入60.1%，2024年第一季度，达到61.4%，2024度，进一步提升到66.1%。

现在，我们讲药明康德这家公司的竞争优势。

药明是当前全球唯一端到端一体化医药研发外包龙头，可以帮助客户从新药早期发现到后期商业化生产的全流程无缝衔接。

新药研发周期很长，今天选一家细分外包，明天再选一家，浪费时间，而且一步错步步错。目前全球只有药明一家可以解决药企研发的全链条问题。

这也是美国客户冒着制裁风险，也要选择跟药明合作的原因。

药明康德竞争优势正进一步巩固，客户端认可度进一步提升：

2024年，药明康德新增客户超800家，前三季度在手订单438.2亿元，同比增加35.2%，创历史新高，按照在手订单转换周期12-18个月来看，中长期公司业绩修复非常乐观。

在今年1月的摩根大通医疗健康大会，药明康德透露了一组“恐怖”数据，证明了公司当前在全球创新药外包领域的统治地位：

2024年，FDA批准了60款新药，31个小分子新药，药明康德生产了6个，占19%。“猎药人”杂志选出了今年最具影响力的10种分子，药明生产了7种。

可以说，药明已经成为全球医药巨头离不开的伙伴。

最后，从估值角度讲，目前药明康德已经很便宜。

公司最新市盈率仅19.17倍，显著低于上市以来平均市盈率57.13倍。

资本市场已经把公司估值打的很低，所以，是不是机会呢？