A股并购第一单，紫金矿业为何137亿溢价入主藏格矿业？

界面新闻记者 | 高菁

2025年A股并购第一单诞生。

1月16日晚间，紫金矿业(601899.SH)公告，全资子公司紫金国际控股有限公司(下称紫金国际)计划以35元/股的对价收购藏格矿业(000408.SZ)3.92亿股股份，对应股权比例为24.82%，交易金额共计137.29亿元。

这些股份原为西藏藏格创业投资集团有限公司、四川省永鸿实业有限公司、林吉芳、宁波梅山保税港区新沙鸿运投资管理有限公司合计持有。

以停盘前藏格矿业股价为基准，此次交易对价溢价超18%。

上述交易前，紫金矿业已通过全资子公司持有藏格矿业0.18%的股份。本次交易完成后，紫金矿业将持有藏格矿业25%的股份。

同时，紫金国际将成为藏格矿业控股股东，藏格矿业的实际控制人将由肖永明变更为紫金国际的实际控制人福建省上杭县财政局。

此次投资是紫金矿业截至目前的单笔最大投资，也是紫金矿业继控股龙净环保(600388.SH)后第二次取得A股上市公司控制权。

紫金矿业入主藏格矿业，除了钾盐资源外，主要看中其铜、锂资源。

通过此次收购，紫金矿业将显著增厚铜、锂资源储备，新增战略性矿产钾资源，实现对巨龙铜矿的绝对控股，并进一步拓展“紫金系”资本版图。

成立于1996年的藏格矿业主营业务主要分为两部分，分别为氯化钾的生产和销售以及电池级碳酸锂的生产、销售和技术咨询。

藏格矿业的核心资产包括青海察尔汗盐湖项目100%权益，老挝万象巴俄矿区钾盐项目、塞塔尼县钾盐项目70%权益，西藏麻米错盐湖24.01%权益，西藏龙木错盐湖、结则茶卡盐湖21.09%权益，以及西藏巨龙铜矿30.78%权益。

巨龙铜矿是中国目前备案资源量最多的铜矿山。藏格矿业去年6月公告称，巨龙铜业矿区累计查明铜金属资源量达2588万吨。

在锂资源方面，藏格矿业被业内称为“锂矿四杰”之一。

该公司目前拥有青海察尔汗盐湖铁路以东724.35平方公里的采矿权；藏格矿业还通过参与产业发展基金，以较低的成本取得了西藏阿里改则县麻米错盐湖资源储备，麻米错盐湖已探明的可利用氯化锂储量约250.11万吨，折碳酸锂约217.74万吨，且以湖表卤水矿为主。

此外，藏格矿业通过产业基金投资国能矿业发展有限公司，未来将持有西藏结则茶卡盐湖和龙木错盐湖的股份，两个盐湖的碳酸锂资源储量达390万吨。

其中，依托察尔汗盐湖，藏格矿业目前建有1万吨/年的电池级碳酸锂产能。

在碳酸锂价格持续低价运行的当下，生产成本较低的盐湖相较于锂云母等高成本碳酸锂供应具有较大优势。

富宝资讯锂原料分析师刘晓敏向界面新闻分析称，目前企业可能认为锂价偏低，属于低估值期，这个时候往往会有企业并购或者增资等获得优质矿产资源，以提升自身竞争力。

据鑫椤锂电，去年全年，国内碳酸锂市场延续震荡下行的态势，全年均价降至9.1万元/吨左右，较2023年均价下跌约65%。财信期货研报显示，2025年碳酸锂价格预计将维持低位震荡，在主流项目未进入出清阶段前，碳酸锂弱趋势难以反转。

选择在当前阶段通过收并购获得锂矿资源的还有中国五矿。

为加快推动世界级盐湖产业基地建设，中国五矿在去年与青海省国资委、青海省国有资产投资管理有限公司共同组建了 中国盐湖工业有限公司(下称中国盐湖工业）， 中国五矿为中国盐湖工业的控股股东和实际控制人。

此后，中国盐湖工业与盐湖股份控股股东及其一致行动人签订《股份转让协议》。中国盐湖工业以支付现金方式合计购买上述主体合计持有的盐湖股份12.87%的股份。

根据盐湖股份1月15日发布的最新公告，该公司控股股东及一致行动人与中国盐湖工业之间的协议转让已完成过户登记手续，并取得了中国证券登记结算有限责任公司出具的《证券过户登记确认书》。协议转让完成后，中国盐湖工业将正式成为盐湖股份控股股东，中国五矿成为该公司实际控制人。

事实上，藏格矿业只是紫金矿业20多年漫漫并购之路上的一个案例。

起家于福建上杭县紫金山金铜矿的紫金矿业，自2001年起便开启了并购之路，通过国内外一系列的并购，紫金矿业的业务得以不断扩展，其目前业务已涉及铜、金、锌、锂、银、钼等多种金属矿产。

就去年看，紫金矿业在10-11月接连披露了两起大规模并购，完成了对大型在产的加纳Akyem金矿和秘鲁La Arena铜金矿的收购，新增资源储量金293吨、铜279万吨。

紫金矿业总地质师王京彬曾在2024(第三届)中国国际矿业投资与发展高峰会议上指出，“不同于全球其他头部矿企，紫金矿业自主选区-获取探矿权的早期绿地勘查项目投资占比很少，而是实行‘并购-增储’策略，即并购增储潜力大的项目，并购后再探矿增储，成效显著。”

王京彬认为，“并购-增储”策略能够避免草根项目勘查的长周期性，降低勘查风险和时间成本，且新增资源能够快速转化为可采储量，以做大规模和现金流。

紫金矿业在2021年正式进军新能源材料产业。彼时该公司表示，锂是新能源战略性矿种，是公司董事会确定的需拓展的战略性资源。

根据紫金矿业官网，该公司目前拥有阿根廷3Q盐湖锂矿、中国西藏拉果错盐湖锂矿、中国湖南道县湘源硬岩锂多金属矿，并主导开发世界级刚果(金)马诺诺锂矿东北部项目，形成世界级锂资源储备。

“截至目前，紫金矿业锂矿相关资源大多还未投产，包括在西藏的拉果错盐湖，也是一直在延期中。藏格矿业在西藏同样也布局盐湖提锂，且产能较大，预计25年底会投产，这个时候收购将对紫金矿业的盐湖项目推动和布局进一步助力。”刘晓敏说。

紫金矿业规划到2028年形成25-30万吨锂(LCE)产能，并目标成为全球最重要的锂企业之一。

截至1月17日收盘，紫金矿业股价报16.27元，上涨0.62%，市值为4324亿元；藏格矿业股价报32.45元，上涨10%，市值为512.9亿元。