Mysteel解读：2024年全国棉副产品市场回顾与2025年展望

【概述】棉副产品市场供强需弱局面贯穿于2024年度，尤其从下半年开始棉副产品行情整体承压。从油料角度看，新疆毛棉籽在8月迎来最低点1950元/吨，市场提前进入传统消费淡季。从油脂角度看，整年市场运行上下波动起伏较大，棉油则多空交织，新疆三级棉油最高点7500元/吨，最低点则达6200元/吨，市场出货节奏相对偏缓。从蛋白饲料角度看，棉粕价格跌幅较为明显，新疆46%蛋白棉粕最低点至1950元/吨，油厂压榨利润偏低，在饲料市场行情趋弱的节奏中厂商则面临亏损风险。

一、棉粕价格回顾

2024年上半年棉粕价格呈先跌后涨趋势。1-2月：棉粕行情整体稳中下跌表现，终端消化速度缓慢、饲料企业对蛋白饲料购买力有所下降，后期受到假期油厂停机影响，棉粕市场现货价格趋于平静，春节下游畜禽市场集中出栏，水产养殖行业维持淡季，蛋白饲料整体需求量下降，山东地区豆、棉粕出现倒挂现象。3-4月：棉粕行情整体先弱后涨表现，初期开机油厂较少，棉粕产量有限，市场对后市信心不足，下游采购意向依旧较低，后期粕类价格回升厂家陆续收籽开机，供应紧张局面得以缓解。5-6月：疆内棉油厂维持正常开机运行，供应量逐步增加，油厂多以执行前期订单为主，后期终端需求则一直延绵疲软表现，持货商心态多为刚需签单，饲料企业以滚动补库为主。

2024年下半年棉粕价格呈先跌后稳趋势。7-8月：原料棉籽供应较大，后期疆内油厂开机率小幅上升，棉粕存量日益增加，受终端养殖利润持续性亏损影响，下游采购情绪有所减少，棉粕价格持续趋弱。9-10月：每年10月份为新疆新季棉籽大量上市阶段，市场目光也将聚焦于新季轧花厂采收进度，在淡季需求的背景下，短期内棉粕价格难以上行，下游终端采购维持随采随用，市场供应充足，棉粕市场多是询单，实际签单量较少，大量替代原料可选择性多。11-12月：棉粕市场供应充足，市场成交不佳，库存压力大，而饲料企业考虑到新疆雨雪天气影响物流时效性，建库周期稍有延长，但整体拿货积极性受需求疲软影响始终情绪表现一般，多保持随采随买为主，短时棉粕供过于求局面难以更改，市场提振因素有限。

二、相关品类价格回顾：

三级棉油方面：

2024年棉油价格呈震荡趋势。1-2月：年初棉油价格平稳，年后宏观经济回暖，但在棉油板块表现得并不明显，新疆油脂消费一般，对产品的提振力度不足，且2-3月正值棉油的需求淡季，市场需求平平，价格涨势难寻。3-4月：原油下跌给植物油市场带来压力，另外棉油需求维持弱势，棉油购销不旺。5-6月：5月底棉籽价格上涨，成本支撑作用增强，另外豆油期货价格偏强提振，油厂挺价不急于出货，促使棉油价格上涨。7-8月：工厂开机率较低，棉油产量有限。市场对于棉油的需求依旧没有好转，终端刚需拿货，市场成交不旺，产品价格维持小幅震荡的走势，随着豆油期现货价格下跌，下游食用油企业采购节奏放缓，而油厂让利出货，棉油价格下跌。9-10：棉油价格呈现小幅攀升阶段，棉籽压榨量的提升，对于后期棉油库存预期相对宽裕。11-12月：受到豆油及棕榈油前期带动影响，市场对油脂现货报价相对坚挺，节前备货集中于12月底，市场走货节奏良好。

棉籽方面：

1-2月：年前轧花厂看多后市棉籽价格，暂无销售意愿；春节假期回归后，棉油厂开机率依旧处于低位，厂家对棉籽采购量有限，在供应压力减弱的情况下，扎花厂却对棉籽挺价意愿逐渐增强，市场整体以观望为主。3-4月：棉籽价格小幅回升，受北疆受天气影响，部分扎花厂出现棉籽霉变情况，中下游品种把控重视度提升，其中4月初油厂压价心理较强，采购积极性不高，棉籽价格处于低位，而中期疆外牧场小范围采购，持货商挺价意愿较强。5-6月：南疆油厂对棉籽采购计划上量，前期补库情况良好，后期受到棉油厂开机率逐步下调影响，厂家对于棉籽采购进度放缓。7-8月：油厂开机率整体不高，库房籽的价格相对维持坚挺，中期受北疆棉籽霉变影响较大，中下游企业受籽标准把控严格，低质量棉籽价格降幅较快；七月底至八月棉籽市场迎来了价格新低，产业链中持货商心态继续看跌为主。9-10月：新疆新季棉籽逐量上市，油厂采购节奏良好，在棉籽价格低位时刺激市场消费积极性。11-12月：市场正处压榨旺季，棉籽呈现先涨后跌态势，上半月受豆粕大涨影响，棉副产品价格跟涨，加上油厂维持高位开机，对棉籽消耗快。

三、企业利润回顾

2024年上半年初期棉籽压榨利润依旧处于低谷阶段，这意味着在当前市场条件下，棉籽油厂面临较高的原料成本，导致压榨利润为负，随市场棉籽库存消耗以及棉粕下跌，南、北疆油厂核算成本后对棉籽方面采购暂缓。对于下半年来说，疆内棉籽持续处于1950元/吨至2050元/吨上下波动，在低价位的节奏下，油厂压榨利润稍有显现，临近年底油厂对籽的收购进度可达80%，上游企业持续保持高水平开机，而从整个棉副行业来说，在2024年同样与去年同期经历了非常残酷的市场利润与现金流的考验。

三、需求回顾

白羽肉鸡方面：

2024年全国白羽肉鸡均价3.73元/斤，同比跌幅13.05%，且2024年白羽肉鸡产业链以养殖环节扩产最为显眼。屠宰企业出于对稳定鸡源的刚需，一直在鼓励、参股、扶持甚至合办养殖场，对新建养殖场释放大量扶持措施，使得大型规模养殖场迅速扩产；另外，2025年外部资本更倾向于向农业投资，而白羽肉鸡以工业化程度高，数据化管理完善、周期固定等优势受到资本青睐，加速了养殖场的扩产进程。随着规模化养殖场的增多，毛鸡供应将更加稳定。

肉牛方面：

据Mysteel农产品数据监测显示，2024年12月30日中国重点区域育肥公牛出栏均价为23.69元/公斤，较年初下跌11.23%。年内低点出现于5月中下旬（5月17日-21日）为22.19元/公斤，年内高点出现在年初（1月1日-8日）为26.69元/公斤。2024年上半年育肥公牛下跌的主要是由于当时养殖户养殖信心缺失，集中性大面积清退产能造成了短期的“踩踏”行情。8月中旬开始出现了一波由精品育肥公牛带动的全面上涨行情。但需求端始终保持相对偏弱的局面，10月起肉牛市场价格回归偏弱运行状态。临近年末，养殖端的集中出栏拖累育肥公牛出栏价格小幅回落。

四、相关产品回顾

豆粕方面：

2024年国内豆粕市场，呈现出价格重心大幅下移的态势。据Mysteel数据，2023年国内豆粕现货价格运行区间在3700-5100元/吨，而2024年豆粕价格运行区间在2900-3900元/吨，波动幅度缩窄的同时价格重心也大幅下移，最低跌至三年来低位，连粕期货01合约价格更是跌至四年低位。

棉粕和豆粕价差方面：

从替代品价差方面看，2024年豆粕与棉粕价差波动逐渐收窄后走扩。棉粕以阿克苏市场为例：2023年豆棉价差在400-1350元/吨之间波动，高低价差950元/吨，2024年则在270-1240元/吨，高低价差970元/吨，两年价差环比逐渐走扩。对于2024年棉粕市场性价比优势并不明显，豆粕价格受到美豆及需求端影响持续偏弱，从而抑制蛋白饲料品种价格的上升，在年下旬厂商不断下调棉粕报价，从而刺激反刍及禽类养殖企业的消费。

五、总结及展望

综上所述，2024年棉粕市场后期跌幅明显，油厂累库现象仍存，下游维持刚需采购，建库计划并不明确，贸易商则消化头寸或对锁为主。棉油市场基本面偏弱，原料棉籽供应较大，棉油库存偏高，存在上行压力，限制上涨幅度，市场成交缓慢，使得棉油出货不畅。棉籽市场报价持续偏低，前期北疆棉籽霉变影响较大，中下游企业受籽标准把控严格，低质量棉籽价格降幅较快，而10月新季棉籽丰产，上游持货商压力持续增大，供大于求局面难以缓解。随着市场步入2025年阶段，蛋白饲料市场需求未有明显好转，对于年前新疆雨雪天气的影响棉粕出疆节奏缓慢，饲料企业维持刚需补库，谨慎采买。预计年后棉粕价格将维持窄幅震荡运行，后续还需持续关注2025年棉粕产品供应端生产情况、以及下游需求情况。

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