2025开年最大IPO！“中国版乐高”是如何养成的？

1月10日，拥有奥特曼等IP授权、中国最大的拼搭角色类玩具品牌布鲁可正式在港交所主板挂牌上市，首日股价高开超81.61%，总市值一举超过265亿港元。

毫无疑问，布鲁可赶上了“谷子经济”的热潮。根据公开数据，2024年中国“谷子经济”市场规模达1689亿元，较2023年增长超40%，市场正处于高速增长期，预计2029年市场规模有望达3089亿元。动漫IP大框架下的拼搭角色类玩具企业，成为资本新宠。

布鲁可的创始人并非初出茅庐的资本市场新兵，而是游族网络创始人之一——朱伟松。

爱网游所以做网游，成功带领公司上市，朱伟松第一次创业大获成功，并以26亿元的身家登上财富榜。游族网络上市后，朱伟松又瞄准了玩具赛道，二次创业创办布鲁可，再次成功收获一个IPO。

“中国版乐高”是如何养成的？一起来看看朱伟松校友的创业故事。

朱伟松

长江商学院EMBA29期校友

上海布鲁可科技集团有限公司创始人兼CEO

80后拿下第二个IPO。

1月10日，卖拼搭玩具的布鲁可在港交所上市。公司原计划发售2412.03万股，但由于认购火爆，最终共发行了2773.83万股，即额外发售了15%的股份。每股发售价60.35港元，一共募资 16亿港元。IPO市值约146亿港元。

布鲁可成立于2014年，总部在上海，是一家拼搭类玩具厂商，产品线分为三大部分：自有IP、授权IP、积木玩具，知名IP有奥特曼、变形金刚、火影忍者等。布鲁可靠奥特曼这个IP火出圈，销售额占比60%。

创始人朱伟松是个有故事的人。

他在2009年和林奇创立了游族网络，公司上市后，朱伟松套现退出，基本实现财务自由。后来创办布鲁可，一是想给自己的孩子开发更好玩的玩具，二是他看到乐高的高利润，塑料比网游还赚钱。

2014 年，朱伟松离开游族，将目光投向了儿童市场，开始了他的第二段创业旅程。成立之初，公司名为 “葡萄科技”，侧重于 “儿童科技产品”，但市场反响寥寥。经过深入的市场调研和思考，朱伟松于 2016 年决定对公司进行战略转型，专注于拼搭类玩具即积木玩具领域，并将公司更名为 “布鲁可”。

2023年，布鲁可实现约18亿元GMV，同比增长超过170%。按此计算，布鲁可是中国最大、全球第三大的拼搭角色类玩具企业。

上市前，朱伟松是最大股东，占股54.95%，盛晓峰持股2.01%。机构投资者中，君联资本持股7%，源码资本持股5.64%，金亿投资持股4.09%，云锋基金持股3.15%。

布鲁可的收入保持了较高的增速，2021年、2022年及2023年，收入分别为3.3亿元、3.2亿元、8.7亿元，年均复合增长率为63.0%；2024年上半年收入达到10.5亿元，同比增长237.6%。

有投资人分析，拼搭、积木类玩具是当下比较好的赛道，高毛利、高增长，并且吃到了国产替代的红利。

布鲁可的蜕变之路

朱伟松1982年出生，是浙江绍兴新昌人，这个地方似乎自带互联网基因，‌盛大网络创始人陈天桥、金山软件创始人求伯君也都是新昌人。

有时候，工作经历会成为影响创业方向最关键的因素。朱伟松毕业于上海交通大学，毕业后，他在上海51游戏公司做了一年工程师。2009年，朱伟松和林奇一起创办了游族网络，朱伟松主要负责产品研发。

游族发布过《少年三国志》系列、《女神联盟》系列、《盗墓笔记》等多款产品。游戏行业毛利高，赚钱很容易。五年后，游族成功借壳上市。巅峰时期，林奇曾以22亿美元身家，位列亚洲十大年轻富豪第五名，朱伟松也入选过胡润80后富豪榜。

游族上市后，朱伟松套现近10亿元，开始逐渐退出公司的核心业务管理，当年年底，朱伟松成立了葡萄科技，做起了儿童硬件产品，比如平板电脑、AR识别七巧板等。

有一次朱伟松去机场给孩子买礼物，去乐高的专卖店逛了逛，看到价格后他震惊了，几斤沉的塑料敢卖好几千。这是游戏之外，他看到的又一高毛利生意。

2017年，葡萄科技另外成立了一个积木项目，起名布鲁可，转型做儿童积木玩具。朱伟松也彻底从游族退出，专注做积木玩具。刚成立初期，林奇还天使轮投了一个亿（这部分现在由林奇子女继承）。

朱伟松骨子里有互联网人的基因，他分享过离开游族的原因，“待着没什么成就感了，想再从零开始。”朱伟松私下里也说过，“腰部游戏公司的天花板很低，所以想通过社交电商和动画等新的形式，进行商业化拓展。”

做积木的头四年，布鲁可一直不温不火，没什么声量。朱伟松当时思考，“为什么卖不过乐高呢？”他和团队深入研究后发现，产品不够好看，缺乏新意，于是想出一招，引进海外IP。

本来朱伟松也是游戏产品研发出身，意味着他比99%的人都懂IP、懂产品，这是他的优势。布鲁可的自有IP是百变布鲁可，主要是大颗粒积木、国风建筑积木，比如小朋友家里常见的积木桌、积木车，售价在99元-459元。

起色在2021年，布鲁可开始做拼搭角色类玩具，其产品以积木为主，但与传统的积木玩具不同，把消费群体扩充到6岁以上的中小学生，更注重低龄儿童市场。公司推出了大颗粒、易拼搭、安全性高的积木玩具，以满足 1 - 6 岁低龄儿童的需求。这种差异化的产品定位，使布鲁可迅速在竞争激烈的市场中脱颖而出，最主要的是，拿到了奥特曼的IP授权。

2022年，布鲁可上市“奥特曼”群星版本，39元一件，在中小学生群体中瞬间大火，卖了1万件。当年，布鲁可一共推出6个系列的“奥特曼”产品，总销量80万件。

布鲁可很会选地方，线下渠道基本都铺设在中小学生上下学经常路过的地方。当年，奥特曼IP为布鲁可贡献的营收突破1亿，占总营收的三分之一。

产品与市场的双赢

靠奥特曼这个IP打开声量后，布鲁可在2022年到2024年的6月30日，先后签下《三体》、变形金刚、火影忍者、小黄人、名侦探柯南、凯蒂猫、漫威等IP版权。

其中，很多头部IP本身具备足够的知名度，即使不买盲盒，大多消费者也会知道刘慈欣的《三体》、守护地球的奥特曼，擎天柱与威震天从好友变为死敌。

2022年，布鲁可也推出了自有IP英雄无限，角色有劈山救母的杨戬、蹬火轮的哪吒、大闹天宫的孙悟空。2024年7月，首次推出假面骑士IP的产品，首月销量240万件。之后又签下超级战队、DC超人、DC蝙蝠侠、哈利•波特及星球大战等IP，将用户喜爱的 IP 变成手中看得见、摸得着、玩得转的有趣实体。

2024年12月，布鲁可还被爆了一个瓜，原因是限量400个粉色擎天柱，全被倒爷买走，翻几倍价格挂到交易平台上。有网友抱怨，自己花150元高价雇的跑腿小哥，都没抢赢现场的老人。这些老人刚买完就转给了黄牛。

根据招股书，拼搭角色类玩具是布鲁可主要的收入来源。2022年、2023年及2024年上半年，拼搭角色类玩具销售产生的收入分别为1.18亿元、7.69亿元及10.23亿元，占同期总收入的36.1%、87.7%及97.8%。

奥特曼依旧是卖的最好的一个IP，贡献的营收从2022年的1个多亿，到次年的5个多亿。到2024年上半年，这个数据已经攀升到6亿元。

与盲盒最重要的区别在于，布鲁可的IP背后都有故事，有场景，极易跟消费者形成情绪上的共鸣，而不是需要消费者被动去赋予玩具一个情绪。

其次是，产品足够有性价比，布鲁可的拼搭类玩具价格区间在39元-200元以内，大件积木类会卖的贵一些，最贵在399元。对比乐高，最便宜的也没有100元以下的。

2021年-2023年，布鲁可的营收增速很快，亏损也一直在收窄。2023年，经调整利润转正，2024年上半年经调整利润达到2.92亿元。

布鲁可有一个非常厉害的地方，也是它的核心竞争力之一，即有两位设计出身的高管，公司一半以上都是研发人员。

朱伟松毕业于上海交通大学，高管团队也大多有在交大学习的经历。总裁盛晓峰工业设计专业出身，硕士毕业于上海交通大学，曾在英特尔工作10年。副总裁谢磊上海交大工业设计专业毕业，在产品设计领域有超20年经验，先后担任伊莱克斯等公司的设计总管。副总裁黄政同样毕业于上海交大，目前负责人资管理。

根据招股书，截止2024年的6月30日，布鲁可的研发团队有331人，这意味着产品上新速度会很快。

熟悉朱伟松的创业者说，其他厂商经常出个产品放卫星，一点一点往外拱小官图，拖上个一年半载。“你知道布鲁可产品计划的时候，产品都快出来了，就这么快。”

根据招股书，布鲁可现在共有431款在售SKU，其中奥特曼、漫威、小黄人等系列IP，还卖到了北美、欧洲及亚洲等地的授权区域，覆盖全球150多个国家。

有消费者分享，在日本桥jungle店看到布鲁克的奥特曼，盲盒系列有40元人民币和51元人民币两种价格。美国价格则翻倍，在美国美术馆，布鲁可变形金刚能卖到80元人民币。

高毛利、高增长赛道

布鲁可从成立就受到投资机构的关注。

上市前，布鲁可一共有6笔融资完成，投资方有君联资本、源码资本、金亿投资、云锋基金、高榕创投、博文投资等。

三年前，云锋基金投资布鲁可时说，中国玩具市场规模逼近千亿，而积木是其中增长最快的品类之一。

现在这个结论依旧有参考价值。

根据弗若斯特沙利文的资料，2023年，全球拼搭角色类玩具的市场规模为278亿元，中国在58亿元，2028 年将分别达到996亿元、325亿元，年复合增长率在30%以上。

有媒体把布鲁可的高速增长归结为“谷子经济”的爆发，即二次元IP周边商品，产品形态主要包括手办、吧唧（徽章）、亚克力（立牌）、挂件、色纸、透卡、谷美收纳等。

高速增长是因为踩中了消费者的消费需求，满足猎奇心理、激发收藏欲望、借 IP 引发情感共鸣、社交属性、享受拼接、动手的过程。

布鲁可的最新进展情况是，截至2024年9月30日，布鲁可营收16.9亿元，较2023年的5.8亿增长了177.2%。同期，录得毛利8.7亿元，较2023年的2.7亿增长220.7%。

公司毛利率稳定上升，2021年-2023年，毛利率分别为37.4%、37.9%、47.3%，2024年上半年为52.9%。

布鲁可招股火爆，冻资额规模为香港IPO发行历史第三。上述投资人说，布鲁可符合当下热门股票的特点：高增长、高毛利的消费股，消费下沉，单价低。

行业普遍在担心布鲁可对奥特曼IP的依赖，布鲁可也在拓宽IP矩阵，延长现有IP的授权期限，提高自有IP产品销售占比。最大的挑战在于，布鲁可自有IP销售额仅占 10%，这可能会是个漫长的革命。

2024年3月的合作伙伴大会上，朱伟松表示，未来要打造全人群、全价位、全球化产品组合。未来布鲁可计划大力投入研发，持续推出创新产品，以满足消费者愈发多元的需求。同时，将进一步拓展市场渠道，强化品牌推广，全力提升品牌的知名度与影响力。

当下，IP 玩具市场风起云涌，蓬勃发展。消费者对个性化、高品质玩具的需求持续攀升，动漫、影视等文化产业的繁荣更为其添柴加薪，IP 玩具市场规模有望进一步扩张。然而，竞争的硝烟愈发浓烈。众多企业蜂拥而入，企图分羹。不断提升核心竞争力，强化 IP 运营能力，优化产品质量与服务，方能使企业在激烈的角逐中屹立不倒。

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