政策激发2025汽车增长潜力

中国银河近日发布12月及2024全年汽车行业销量点评：全年销量同比+4.5%，政策激发2025增长潜力。

以下为研究报告摘要：

事件：中汽协发布2024年12月及全年汽车产销数据：12月汽车销量为348.9万辆，同比+10.5%，环比+5.2%；产量为336.6万辆，同比+9.3%，环比-2.0%；出口50.4万辆，同比+1.1%，环比+2.9%。2024年汽车销量为3143.6万辆，同比+4.5%，产量为3128.2万辆，同比+3.7%，出口585.9万辆，同比+19.3%，完成全年3100万辆预期目标。

其中：1）12月乘用车销售312.0万辆，同比+11.7%，环比+3.9%，2024年乘用车销售2756.3万辆，同比+5.8%；2）12月商用车销售36.9万辆，同比+1.2%，环比+17.1%,2024年商用车销售387.3万辆，同比-3.9%；3）12月新能源汽车销售159.6万辆，同比+34.0%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45.8%。2024年全年新能源汽车销售1286.6万辆，同比+35.5%，能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.9%，同比+9.3pct。

1）2024年以旧换新政策撬动近30%国内乘用车销量，2025年以旧换新政策加力扩围，资金支持规模由2024年的1500亿翻倍提升至3000亿，有望继续激发车市增长潜力，预计2025年以旧换新政策撬动汽车市场销量超410万辆，带动汽车零售额增加超5800万辆，推动国内汽车销量同比增长2.5%至2621.7万辆，政策撬动销量占比超15.6%

乘用车方面，2024年以旧换新援动国内乘用车市场29.3%的销量，推动国内乘用车销量同比+3.1%，2025年以旧换新政策延续，报废更新支持范围扩展带来政策对约1000万辆乘用车保有量的新增覆盖，为2025年车市注入强心剂，预计2025年以旧换新政策搅动乘用车销量400-500万辆，推动2025年乘用车国内销量同比+2.8%，政策摇动销量占比17.2%-21.5%。12月乘用车国内销量269.4万辆，同比+13.6%，环比+4.3%，达到历史新高水平，2024年全年乘用车国内销量同比+3.1%至2260.8万辆，以旧换新政策对下半年车市形成有力提振作用，据商务部数据，2024年以旧换新补贴申请超662万份，其中报废更新超292万份，置换更新超370万份，合计摇动国内乘用车销量的29.3%。2025年以旧换新政策延续，对乘用车报废更新支持范围进行扩展，燃油乘用车注册年限向后扩展1年，覆盖部分国四车型，新能源乘用车注册年限向后扩展8个月，据中汽数研数据与预测，符合2025年报废更新的乘用车保有量约2500万辆，较2024年政策覆盖面提升约1000万辆，参考2024年政策效果，预计2025年以旧换新政策摇动乘用车销量400-500万辆，其中报废更新200-250万辆，置换更新200-250万辆，我们预计2025年以旧换新政策对国内乘用车市场继续发挥提振作用，全年国内乘用车销量同比+2.8%至2324.7万辆，以旧换新政策摇动销量占比17.2%-21.5%。

商用车方面，2025年以旧换新政策对老旧营运货车报废更新支持范围扩展至国四，对城市新能源公交车更新平均补贴提升2万元至8万元，预计摇动2025年商用车销量10-20万辆，对商用车市场形成有力支撑。12月商用车国内销售29.0万辆，同比+1.2%，环比+18.9%，同比增速回正，2024年全年商用车国内销量同比-9.0%至296.9万辆。2025年以旧换新政策扩大了老旧营运货车报废更新支持范围、提升了城市新能源公交车更新补贴力度，据中汽政研数据与预测，符合2025年政策条件的老旧营运货车保有量约200万辆，城市新能源公交车保有量约20万辆，预计2025年政策摇动商用车销量10-20万辆，我们预计2025年以旧换新政策对国内商用车市场形成有力支撑作用，全年商用车销量同比微增至297.0万辆。

2）以旧换新政策+自主品牌产品力提升驱动2024年国内乘用车市场新能源渗透率加速提升，2025年政策+产品力+渠道形成三重合力，有望驱动新能源渗透率继续加速提升，预计2025年国内新能源乘用车销量同比+38.1%至1525.5万辆，渗透率同比提升16.7pct至65.6%

12月国内新能源乘用车销售139.3万辆，同比+36.6%，渗透率为51.7%同比+8.7pct，环比-1.4pct，新能源渗透率白6月起已连续7个月保持在50%以上，环比下降主要系临近春节与以旧换新政策末期，消费者选择提车周期较短的燃油产品。2024年全年国内新能源乘用车销售1105.0万辆，同比+40.2%2024年国内新能源渗透率同比+13.0pct至48.9%，新能源对燃油替代加速（2023年国内新能源渗透率同比+7.9pct），得益于以旧换新政策对换购新能源的更高补贴（相比燃油）以及白主品牌新能源产品在动力、能耗、智能化等方面的产品力提升。2025年以旧换新对换购新能源的偏向性补贴政策延续曾能驾驶走向端到端大模型带来自主品牌新能源产品力的进一步提升，叠加台资/外资燃油渠道在经历2024年“价格战”后盈利大幅受损，经销商积极向新能源渠道转网带来燃油产品供给侧竞争力的进一步降低，预计2025年国内乘用车市场新能源替代趋势较2024年进一步加速，渗透率同比提升16.7pct全65.6%。

3）2024年汽车出口保持高增长，插混成为新能源汽车出口增长新动能，自主品牌海外产能落地有望推动2025年汽车出口继续提升，预计2025年汽车出口同比增长13.2%至663.2万辆

12月汽车出口50.4万辆，同比+1.1%，环比+2.9%，2024年全年汽车出口585.9万辆，同比+19.3%，分车型来看，乘用车出口495.5万辆，同比+19.7%，商用车出口90.4万辆，同比+17.5%；分动力形式来看，传统燃料汽车出口457.4万辆，同比+23.5%，新能源汽车出口128.4万辆，同比+6.7%其中纯电动汽车出口98.7万辆，同比-10.4%，插混汽车出口29.7万辆，同比增长1.9倍，插混产品成为新能源汽车出口增长新动能。展望2025年，比亚迪、埃安等车企在2024年相继实现海外产能落地，经过产能爬坡期后，海外产能有望于2025年开始加速释放，推动汽车出口继续提升，预计2025年汽车出口同比增长13.2%至663.2万辆，其中乘用车出口同比增长13.3%至561.4万辆，商用车出口同比增长12.6%至101.8万辆。企业端来看，12月整车出口前十企业中，奇瑞出口量达9.8万辆，同比+12.3%，占总出口量的19.5%，与上年同期相比，比亚迪出口增速最为显著，出口达6.1万辆，同比增长68.1%。2024年整车出口前十企业中，从增速上来看，比亚迪出口43.3万辆，同比+71.8%；长安出口53.6万辆，同比+49.6%；江淮出口24.9万辆，同比+46.7%。

投资建议：整车推荐比亚迪、理想汽车，受益标的吉利汽车、隆鑫通用；零部件方面，智能化推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、科博达、均胜电子、星宇股份；新能源推荐法拉电子、中熔电气、华纬科技、精锻科技、拓普集团、旭升集团。

风险提示：国内汽车销量不及预期的风险：出口增长面临海外政策制约的风险：行业竞争加剧的风险：政策效果不及预期的风险。（ 中国银河 石金漫,秦智坤 ）

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