马可波罗闯关IPO，几度风雨和春秋

除了在首发会议现场焦急等待上岸的马可波罗公司，远在深圳之外，这家公司的IPO还牵动着许多人的期待。

监制 | Leigh

撰文 | Liang

封面图 | 企业官方

很多人都没想到，2025年深交所的IPO第一审，对准了一个瓷砖企业。

无论是在2024年5月被暂缓审议的首发上会遭遇，还是出现明显波动的业绩账单，还是IPO前夕大手笔分红的争议之举，抑或是其作为建材家居品牌的身份，都注定国内建陶巨头马可波罗的IPO获得各方密切关注与审视。

另据PChouse了解，2024年，泛家居企业的IPO进程较为坎坷，业绩的增长压力与不断加强的监管力度，让想要圆梦冲A的家居老板们“头疼不已”。

因此，马可波罗这一关，无疑会被倾注行业的期待。除了在首发会议现场焦急等待上岸的马可波罗公司，远在深圳之外，马可波罗的IPO还牵动着许多人的目光。

截至发稿前，PChouse从深交所官网获悉，1月14日，国内建陶巨头马可波罗的深交所IPO获批。本文将带大家走进马可波罗瓷砖，回顾这个国内建陶巨头的“上岸史”。

上市征程

几度风雨与春秋

招股书显示，马可波罗专注于建筑陶瓷的研发、生产和销售，是 国内最大的建筑陶瓷制造商和销售商之一，主要拥有“马可波罗瓷砖”“唯美　L&D陶瓷”两大自有品牌。

公司主要产品为有釉砖和无釉砖，有釉砖主要包括抛釉砖、仿古砖、岩板、瓷片和文化陶瓷，无釉砖主要包括抛光砖。产品广泛应用于住宅装修装饰、公共建筑装修装饰等领域，主要客户均为大型建材经销商和知名房地产开发公司。

目前，马可波罗在广东东莞、广东清远、江西丰城、重庆荣昌及美国田纳西州建有五大生产基地。

马可波罗亦在招股书中自述，“作为建筑陶瓷领域领军企业，马可波罗以‘为中国陶瓷打造出第一个世界知名品牌’为使命，坚持以党建促进企业发展，经过多年的稳健经营，已经发展成为国内最大的建筑陶瓷制造商和销售商之一。”

细数公司的深交所IPO征途，则是历经了几度风雨与春秋。

据PChouse了解，马可波罗最早在2022年5月向证监会递交招股书，正式踏上深市IPO征程。然而却多次因其他缘由遭到中止。

2023年3月，公司IPO经注册制平移至深交所审核。2023年9月，由于马可波罗公司及保荐人更新财务资料，主动申请中止发行上市审核程序；2023年12月更新提交资料后恢复审核程序。

2024年3月31日再次因财务资料已过有效期中止，同年5月10日再次更新得以继续推进；同年5月16日首发上会遭到“暂缓审议”。

从2022年5月起至发稿日，马可波罗的上市之路历时将近三年。

被按下暂停键的首次上会

藏着业绩隐虑

去年5月，马可波罗好不容易拿到首次上会的号码牌，并作为彼时“新国九条”下首家上会的IPO企业饱受市场关注，结果却惨遭暂缓审议。

首次上会上市委重点问询了公司 经营业绩的稳定性与 应收账款问题。

尽管马可波罗在招股书中表示自己的营收位列国内建筑陶瓷行业第一，同时也是国内建筑陶瓷行业综合实力第一梯队企业，但公司还是未能抗住市场压力，近年来业绩波动明显。

据招股书披露数据，2021年至2023年，公司分别实现营收93.65亿元、86.61亿元、89.25亿元，归母净利润分别为16.53亿元、15.14亿元和13.53亿元。可见在2021年以后，公司的业绩走向了“下坡路”，尤其2023年的增收不增利之状难掩经营压力。

来到2024年，马可波罗预计其2024年度实现营业收入约为 72.3亿元至74.3亿元， 同比变动-18.99%至-16.75%；归属于母公司所有者的净利润约为 12.8亿元至13.5亿元， 同比变动-5.39%至-0.22%。

以营收双降的2024年成绩单（初步估算）撑起一个IPO，马可波罗的底气似乎颇为不足？不过据PChouse了解，进入2024年，建陶领域乃至整个家居行业都笼罩在业绩下降的阴云之下，马可波罗亦难以破解当下行业困局。

而对于业绩变动原因，马可波罗称主要系受 房地产市场波动影响、建筑陶瓷行业市场竞争加剧、销售价格及销量有所下滑等多重因素所致。具体而言：

公司经营业绩与下游房地产行业发展情况、市场竞争情况以及原材料、能源采购价格波动等因素关联性较强。而近年来我国房地产市场出现一定程度的波动，进而影响家居建材链业绩。

报告期内，受部分下游房地产客户回款能力下降等影响，马可波罗 应收款项计提大额减值损失。2021年至2023年，公司应收账款账面价值分别为22.43亿元、20.28亿元、15.99亿元，占各期末流动资产的比例分别为27.92%、28.37%、20.45%；公司的应收票据账面价值分别为1.65亿元、5516.59万元、395.73万元，占各期末流动资产的比例分别为2.06%、0.77%、0.05%。

市场竞争方面，由于建筑陶瓷行业低端产品产能存在过剩， 市场价格竞争日益激烈，2021年至2023年报告期内，马可波罗的产品销售单价分别为45.46元/平米、41.62元/平米、39.48元/平米，呈下降趋势。

●图源：AI生成

另据上会稿，马可波罗本次发行拟募集资金 23.77亿元，扣除发行费用后的净额将投入江西加美陶瓷有限公司智能陶瓷家居产业园（一期）建设项目、江西唯美陶瓷有限公司陶瓷生产线绿色智能制造升级改造项目、广东家美陶瓷有限公司绿色智能制造升级改造项目等5个项目。

作为2025年首家被安排上会的企业，马可波罗在监管与市场的层层审视下如愿拿到登陆A股的号码牌， 一定程度上也向泛家居企业IPO传递出积极信号。

不过值得一提的是，其在IPO前夕大手笔分红的争议举动引起了市场关注。招股书显示，2022年3月，马可波罗向全体股东分配利润高达5亿元；2023年3月，公司再次向全体股东分配利润3.23亿元。两次分红金额合计 高达8.23亿元。

有分析人士对此表示，“公司在准备上市前进行大额分红，极有可能是想赶在新股东加入前，将公司此前累计的收益落袋为安。”大家怎么看？

上岸第一剑

先“斩”大股东？

过会虽然是上市征程的关键一步，却远远不是最后一步，发行上市新规颁布后，企业IPO需遵循新规完成相应报批事项。

作为国内建陶行业的头部企业之一，顺利过会后，马可波罗仍需完善自身的各项综合能力，同时 还需证明自己的业绩增长能力，承担起为行业树立规范的带头作用。

当下，从需求端来看，建筑陶瓷作为国内消费量最大的室内外及家居用品装饰材料之一，承载着人民群众对美好家居空间的追求。

但从供给/行业端看，我国建筑陶瓷行业长期以来存在集中度低，行业企业众多、竞争激烈等情况，呈现出“大市场，小企业”的竞争格局，同时也面临着低端产能供给过剩和高端产能供给不足的问题。

随着技术的进步和行业环境的变化以及环保标准不断趋于严格，建筑陶瓷行业的市场格局正在重塑。推动行业向以新质生产力为核心转型升级，对建筑陶瓷行业实现高质量可持续发展、焕发新的生命力具有重要意义。

●图源：企业官方

马可波罗在招股书中表示，公司希望通过本次发行上市，抓住行业转型升级的历史机遇，迈上新的发展台阶。 一是作为行业头部企业，充分利用自身在品牌知名度、生产规模、制造能力、销售网络及产品研发等方面的优势，进一步巩固和提升市场地位。 二是以绿色化、高端化、智能化为目标，打造企业发展的新质生产力，引领行业转型升级。 三是坚持“制造业出海”战略，积极拓展全球市场，努力践行企业使命。

PChouse注意到，招股书披露，马可波罗公司控股股东、实际控制人及其一致行动人已经作出承诺，若出现公司 上市当年及之后第二年、第三年较上市前一年扣除非经常性损益后归母净利润下滑50%以上等情形的，延长其届时所持股份锁定期限。

此番对赌协议能否助力马可波罗跨过业绩增长大关仍未可知。

不过无问结果，上岸第一步先斩大股东的操作，确实在一定程度上给外界传达了其破釜沉舟的决心。

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