首批自由现金流ETF问世，聊聊自由现金流指数的投资价值

在当下这个“配置为王”的时代，ETF作为一种易于操作的工具化投资方式，逐步成为全民投资新范式。

事实上，不止指数本身拥有生生不息、与时俱进的强大生命力，整个ETF市场也在自我演进，创新的步履一刻不停。

随着近期市场对于“自由现金流”理念的关注度升温，上周五一则关于新产品的重磅消息落地——跟踪“国证自由现金流指数”的首批自由现金流ETF正式获批。

（来源：每日经济新闻，以上仅作为新闻引用，不构成具体投资建议）

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关于自由现金流策略，我们能想到的

通俗而言，自由现金流（Free Cash Flow，FCF）就是指企业在经营过程中，在扣除了维持自身正常运营所必需的全部现金支出（比如购买原材料、发放工资、偿还到期债务等）之后，剩余下来的、能够由企业自由支配的现金。

自由现金流是企业在满足了基本生存需求后，额外拥有的、可以灵活支配的宝贵资源，充裕的自由现金流是企业实现股东价值（派息/回报）的基石，更是在商场如战场的环境中，既能“守住”熬过寒冬，又能“扩张”追逐未来的底气。

对于投资而言，首先，自由现金流不仅是评估企业财务现状的一把标尺，其真实性在某种程度上还能更胜一筹。

由于净利润指标可能受到权责发生制下，会计政策、收入确认原则及坏账计提等主观因素的干扰，使其客观性或多或少地打了些折扣。

而自由现金流以实际的资金流入与流出为依据，更能真实反映企业在“真金白银”层面的财务健康与盈利能力。

其次，对比PS和PE等相对估值方式，自由现金流折现模型在当下更能衡量投资者的“获得感”。

在昔日高速增长的年代，高回报的项目与行业俯拾皆是，企业只需加大资本开支，便能以较低的资金成本博取丰厚的投资回报。彼时，即便市盈率居高不下，投资者仍可依托市销率等估值方式，为梦想慷慨出价。

然而，随着社会平均回报率的下降，我们步入了一个存量转型的时代。企业的经营模式发生了深刻变革，越来越多的投资者开始意识到，收入不属于股东所有，甚至连利润也非全然归属于股东。

权益投资的最终回报，应当是企业在支付掉所有必要开支后，能够“自由支配”的现金利润。因此，自由现金流贴现模型才更能考察企业的内在价值。

在这一背景下，穿过了杠杆率与成长性的旧有体系框架，自由现金流回报率及ROE的稳定性开始占据上风。

事实上，由于自由现金流长期优秀终将能转化为较为丰厚的股东分红回报，在成熟的美股市场，那些长期现金流充裕的公司的确受到了市场的充分认可与奖励。

如上图所示，根据自由现金流回报将标普500成分五等分，从1990/12-2017/6，各组之间分层效应显著。排名前20%的股票的年化收益为15.7%，平均跑赢整体市场+3.6%，跑赢后20%组合+7.1%。（来源：华创证券）

这或许就是高自由现金流体系下，“现金为王”的魅力。毕竟，市场所青睐的红利策略，其核心逻辑在于企业充裕现金流向投资者现金流（股息）的稳定转化，而对于红利资产的追逐，本质上就是市场风险偏好中枢下降后，的“要确定性”、“要现金”。

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关于自由现金流ETF，我们所看见的

关于自由现金流，芒格曾经这样说：“人们总想要一个万能指标。我们喜欢买能创造大量现金流的生意。”

投资大师的洞见往往能成为前瞻性的指引，随着自由现金流ETF这一创新品种的出炉，这个经得起“考验”的理念终于得以照进了现实。

国证自由现金流指数（简称：自由现金流；代码：980092）早在2012年底便已问世，为了更紧密地贴合市场日新月异的变革，并打造一种全新的、适合普罗大众作为底仓的投资工具，该指数在2024年下半年进行了关键性的修订，进一步聚焦瞄准“现金奶牛”框架之上的优中选优。

选股范围方面，鉴于上市公司数量的不断增加以及新质生产力的崛起，全市场（沪、深、北交易所）已纳入选样空间，提升了指数的包容度，也增强了其代表性和广泛性。

图：自由现金流指数（980092）市场板块分布

来源：国证指数公司官网，截至2025-1-9

行业布局方面，为了确保成分股现金流的稳定与可持续性，剔除了现金流波动规律更为复杂的金融与地产行业，行业权重分布相对均匀合理。

图：自由现金流指数（980092）成份行业分布

来源：Wind，截至2024-12-31

成分股选择方面，指数综合考量了流动性、ROE稳定性，以及自由现金流、企业价值、经营活动现金流等正向指标，一件打包了自由现金流率较高的前100只优质企业，以自由现金流金额为锚加权，并按季度调仓及时吐故纳新。

图：自由现金流指数前十大成分股

数据来源：Wind，个股权重截至2024.12.31，市值截至2025.1.10，以上不作为个股推荐。

这样的编制方式，不仅诞生了一只对投资者而言或许更具“获得感”的指数——

图：自由现金流指数具备更低估值分位与更高ROE

数据来源：Wind，财务数据截止2024年三季度，其他数据截至2025.1.10，指数过往业绩走势不代表未来表现，不代表投资建议。

图：上图指数区间涨跌幅对比，自由现金流指数领先

数据来源：Wind，统计区间2012.12.31-2025.1.13，指数过往业绩走势不预示其未来表现，不代表投资建议。

这样的编制方式，也使得即是在常年被诟病“大起大落”的A股市场，一场属于自由现金流策略的“慢牛”同样有迹可循——

图：国证自由现金流指数 vs 上证指数长期表现

数据来源：Wind，统计区间2013.01.01-2024.12.31，夏普比率计算周期为日度，无风险利率采用1年期定存利率（税后）。指数过往业绩走势不代表未来表现，不代表投资建议。

如上图所示，国证自由现金流指数自2019年以来年年正收益，从2013年至今的年化收益达到14%，累计收益率达到371.6%，相较于沪指的超额收益高达323.9%，全年跑赢大盘的占比达到75%。（数据来源：Wind，截至2024.12.31）

从历史数据来看，的确实现了“熊市能抗跌、牛市跟得上”的投资目标。

核心的原因在于，高自由现金流策略并不意味着单纯的“求稳”，而是致力于在不确定的市场环境中寻找确定性。抛开复杂多变的市场情绪，上市公司的确定性就聚焦于财务健康、可持续分红能力以及抗风险能力。

正是这种策略的合理性与自由现金流因子的有效性，最终在国证自由现金流指数的长期回报上得以充分体现。

在投资之外，自由现金流对于生活而言，更是意味着可预测的“安心”。

正如诺贝尔经济学奖得主罗伯特·默顿所言：“真正影响生活质量的并非资产规模的大小，而是现金流的稳定性。”

从追求财务自由、提前退休（FIRE）到降低杠杆、保护现金流，在当前这样一个群体思考的时刻，投资者逐步意识到，缓解焦虑关键并已经不在于爆发力和眼前收益的高低，而在于长期来看是否可持续且稳定。具备高自由现金流率（自由现金流量/企业价值×100%）的“现金牛”资产，开始凝聚起全新的共识。

当投资回报的中枢面临下降，权益市场持续震荡不安，投资者对于被动收入与生息资产的关注愈发浓厚。与此同时，在资产配置直面低利率时代对与投资性价比的要求之际，监管层的引导与市场偏好、公司治理优化的趋势不谋而合，形成了强大的共振效应。

或许，正是在这样的背景下，新一轮属于自由现金流策略的投资时代正在扬帆起航。

今天先说到这里，祝大家投资理财顺利~

风险提示

来源：Wind、各券商研报。

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