蜂巢能源欧洲建厂折戟，重点发力增程插混能否实现逆袭？

【摘要】2024年10月，蜂巢能源在欧洲的建厂扩张之路正式宣告暂停，其位于德国的两家工厂建设叫停，据传近300亿的投资搁浅。

如今看来，蜂巢能源似乎暂停了其600GWh的产能扩张计划，有意先瘦身、后集中力量走差异化路线，重点发力增程插混电池以驱动其国内业绩增长，并在海外考虑采用轻资产模式，通过提供海外技术合作+本地化的双模式在欧洲布局电池产能。

出海不好做，国内也仍僧多粥少。业务发展的重心完全腾挪到国内后，蜂巢能源能否破除连年亏损、增量拓展困难的困局犹未可知，不过值得肯定的是，这家企业对自己要存活所必须进行的壮士断腕和精准打击了然于胸、坚决执行。

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以下是正文：

2024年10月28日，蜂巢能源对外宣布，公司决定从2025年1月31日起，终止其下属两家欧洲公司的商业运营，其原本在德国投建工厂的计划也因此搁浅。

如今，折戟海外、重新发力国内市场的蜂巢能源，能否实现困境反转？

01

IPO遇阻，暴露多重困境

不同于其他动力电池厂商，蜂巢能源格外年轻，也格外特别。

2012年，长城汽车内部成立动力电池项目组，开展动力电池核心技术预研工作。2016年，该项目组成为长城旗下的独立事业部。

2018年2月，蜂巢能源正是脱胎于这一老牌车企内部的动力电池事业部，在江苏常州正式成立。

不过，虽然在名义上独立了出来，但蜂巢能源最大的客户是长城、管理的模式仿照长城，里里外外都带有长城的标签。

在独立后的四年时间里，蜂巢能源就成为全球动力电池装机量第十名的厂商，被称为“行业黑马”。具体而言，蜂巢能源在2023年装机量累计8.69GWh，同比增长42.5%，远超行业31.6%的平均增速；在PHEV和增程车市场，蜂巢能源更是潜力十足、领跑增长，2023 年蜂巢能源插混乘用车装机量达到5.6GWh，同比增长409.1%，理想 L7 Air、岚图 FREE 等多款热门增程式新车都采用其三元电芯。

这匹黑马的成功，很大部分得益于前瞻性布局。2018年创立后，蜂巢便押注“高能+快充”这一电动车主的核心诉求，专注研发短刀电池技术与叠片技术工艺。

在制造技术领域，蜂巢的第三代“飞叠”技术效率已经达0.125秒/片，其叠片技术3.5即将在2025年第三季度导入量产。

电池技术领域，第二代短刀电池依托“飞叠+快充”黄金组合，采用自主研发的第三代磷酸铁锂正极材料，能量密度达到188Wh/Kg，且兼顾2.2C快充性能，峰值可以做到3C以上，使充电时间缩短到15分钟。

2025年1月8日，蜂巢能源在其第五届电池日上正式宣布第100万套电池包下线，并发布了越野电池、蜂行短刀电池、商用车远路电池、HEV电池几类细分赛道的新品。

在IPO之前，蜂巢能源已累计完成四轮融资，投资方既有IDG资本、鼎晖投资、中银投、深创投等知名投资机构，也有三一重工、小鹏汽车等产业资本。在一年半的时间里，蜂巢能源估值就从60亿暴涨至462亿元。

然而，蜂巢能源的IPO却在半路被主动叫停。

2023年11月，蜂巢能源上市申请获得受理，计划登陆科创板，募资150亿元、发行不超过25%的股份，预计估值在600亿元。

但一个月后，上交所平台信息显示，蜂巢能源和保荐机构中信证券撤回发行上市申请，终止发行上市审核。官方解释是公司综合考虑各种因素，以公司及公司股东的最大利益为重，决定撤回A股申请，并考虑启动其他融资方案。

IPO失利，暴露出蜂巢能源潜在的发展困境。

一方面，蜂巢能源与长城汽车的关系成为其IPO的阻碍，独立运营能力存疑。根据招股书信息，蜂巢能源2019年至2022年6月，公司向长城公司及下属公司销售电池包、模组和电芯，实现收入占营业收入的比重为99.86%、98.68%、86.37%和56.95%。

另一方面，增收不增利、持续亏损的状况，也是蜂巢必须解决的困境。据蜂巢能源招股书显示，2019年、2020年、2021年和2022年，蜂巢能源的营收分别是9.292亿元、17.365亿元、44.737亿元和99.704亿元。归属于母公司所有者的净利润分别为-3.26亿元、-7.01亿元、-11.54亿元及-22.56亿元，资金链持续紧张。

事实上，蜂巢能源在过去的几年内，一直在进行激进的产能扩张，持续进行大量的资金投入。公司规划到2025年全球产能提升至600GWh，剑指宁德时代和比亚迪。

在多重压力之下，蜂巢能源在海外的收缩，也是无奈之举。

02

出海难，欧洲更难

2022年，蜂巢能源在境外销售收入为2.1亿元，收入占比为2.4%，并在招股书问询回函中称自身已定点PSA、OTOKAR、SANAYI、ENERSYS等海外客户项目，自2022年开始陆续进入量产阶段。

随着国内新能源产业链内卷程度的不断升级，越来越多中国的动力电池厂商都将视线投放至海外市场，发布出海建厂计划。

然而，电池厂商出海水土不服，是再常见不过的事情。

2020年11月，蜂巢能源选定德国萨尔州建设电池工厂；2022年9月，据报道，为了弥补第一座工厂建设的延误问题，蜂巢能源宣布在德国勃兰登堡州建设海外第二工厂。

据报道，蜂巢能源原计划投产的工厂因为规划许可的延迟以及针对该建设项目的各类消防、交通规划、环保等问题诉讼，导致工厂建设计划一再搁置，直至停工。

彼时的蜂巢雄心勃勃，欲在欧洲市场大展拳脚，谁知这两座工厂的建设终究化作泡影。

从外部环境看，欧洲市场电动化转型虽趋势明确，但推进速度不及预期。当地建厂周期漫长、前期投入高昂，市场需求订单迟迟未能跟上，且欠缺本地化的电池产品供应链，蜂巢能源资金压力很大。

同时，政策法规层面的不确定性，如环保政策、地缘风险、欧盟新电池法规、比想象中来得更快的补贴退坡，都给企业海外发展增添诸多变数。

2024年10月28日，蜂巢能源对外宣布，公司决定从2025年1月31日起，终止其下属两家欧洲公司的商业运营，其原本在德国投建工厂的计划也因此搁浅。

不过，蜂巢能源的出海计划并未完全搁置。

一方面，蜂巢能源考虑采用轻资产模式在欧洲布局电池产能，计划与欧洲电池企业开展合资合作，通过提供海外技术合作+本地化的双模式，在当地量产磷酸铁锂等电池产品。

1月9日，蜂巢能源董事长杨红新说：“如果我们继续盲目在欧洲做大规模投资，可能负担非常重，且风险太大，最后还有可能没有订单。”

而另一方面，蜂巢能源在东南亚的布局进展不错。2023年7月，公司在泰国建立了首家模组PACK工厂。2024年2月，蜂巢能源泰国工厂仅用5个月便在泰国实现了电池的本土化供应，开始为长城汽车、合众汽车等生产LCTP电池包。2月27日，公司与国际能源公司Banpu NEXT签署战略合作协议。

03

新战略

事实上，从2024年1月开始，蜂巢能源实施了减人控费、业务瘦身等多项举措。这种战略性的收缩，足以凸显出其在国内、海外市场的发展出现了问题。

虽然最大客户长城汽车的业务占比在持续下降，但是从目前信息看，蜂巢能源补位的客户大多为商用车、专用车客户，其在乘用车市场的拓展并不顺利。

2024年2月，杨红新在微博发布了2024年蜂巢能源最核心的三个战略任务：

一是死磕增程插混电池。将投入更多资源死磕混动技术和产品，成为行业领导者。

二是高质量经营变革、刀刃向内，具体包括对上游的孵化业务瘦身，对产业布局进行收缩，未来聚焦发展主业；加大末尾和绩差人员淘汰；强化科学排产，持续精益生产以减人增效；加大技术创新实现差异化竞争。

三是加大海外布局，采用海外本地化+技术合作的双模式，寻找全球新能源蓝海市场。

如今看来，蜂巢能源似乎暂停了其巨量产能扩张计划，有意先瘦身、后集中力量走差异化路线，利用增程插混驱动其业绩增长。

然而，是否能真正实现国内市场的逆袭，尚未可知，毕竟增程插混市场同样虎狼环伺，如若市场真的具备更快增速，一线厂商同样会饿虎扑食般大力推广自身增混产品，例如宁德时代，便在2024年10月发布其最新超级增混电池。

04

尾声

自2023年12月主动撤回申报、IPO失利后，蜂巢能源进入了持续动荡期，资金紧张、获客困难、被迫裁员、变相降薪、海外建设不利等消息接连传出。

作为动力电池出海的一个缩影，蜂巢能源面临的问题具备一定代表性。

如今的电池行业僧多粥少，业务发展的重心重新腾挪到国内后，蜂巢能源能否破局犹未可知，不过值得肯定的是，至少目前，这家企业对自己要存活所必须进行的壮士断腕和精准打击了然于胸、坚决执行。

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