初中生造就800亿商业帝国，躺，郑州首富张红超锁定奶茶第一人

1995年，初中学历的张红超从商丘来到郑州，毕业以来他决心满满，却命比纸薄。

急于赚钱的他，养过鹌鹑、种过草药、修过自行车，无一例外，都没成功，来到郑州求职却又因为学历低屡屡碰壁。

无奈之下，张红超决定一边打工，一边自考本科。艰难的条件下，他成功考入了河南财经学院（现为河南财经政法大学）。

大学并没有改变命运，一直热衷于创业的张红超，选择的是与专业完全不相关的方向。

1997年，他拿着奶奶养老的3000元，在街边支起来一个刨冰小摊，取名为“寒流刨冰”。

这个小摊没有成功，却是一次改变命运的尝试。

两年后，一个更大店面的刨冰冷饮店开在了郑州街头。张红超给它取名“蜜雪冰城”。

25年后，这个品牌开出了超过4.5万家，张红超一跃成为了中国奶茶第一人。

低价王者

贫困家庭出身的张红超，自始至终都奉行薄利多销的思路。

2006年，张红超研制出蜜雪冰城第一支新鲜冰淇淋。这支冰淇淋耗费了大量的心血，最终定价却只有1元，一直到今天，也只卖2元。除了雪糕，4元一杯柠檬水，不到5元一杯美式咖啡……

这种低价夸张到，在旅游景区、火车站、飞机场，蜜雪冰城也几乎不调价，即便调价也几乎是价格最便宜饮品店。在泰山顶上，蜜雪冰城甚至比矿泉水价格还低。

蜜雪冰城的价格低，已经像海底捞的服务好，胖东来的货真价实一样，形成品牌认知了。

蜜雪冰城的低价，绝不只是对消费者低，对加盟商也十分友好。

2023年，蜜雪冰城的平均设备开支74442元，远低于古茗的11万和茶百道的15万。

值得注意，蜜雪冰城的设备开支还在下降，今年前三季度平均设备开支降到7万以下。与之相比，其他奶茶品牌几乎都上调了设备价格。古茗和茶百道最近三年一直保持增加。

有人罗列过蜜雪冰城的开店成本，不计入租金、水电，加盟费不高于1.1万，管理咨询一年不到7千、设备投资不到7万、首批物料约5万，预算20万可能就足以保证一家门店运转。

再对比奈雪的茶，其2024加盟政策中，单店投资预算从98万降至58万，这个价格足够蜜雪冰城开出3家加盟店。

卖得多、开店成本低，不必想就能知道会有多人加盟商趋之若鹜。

2023年底，蜜雪冰城的门店总数为37565家，到今年3季度末达到45302家，9个月增加了7737家，平均一年增加上万家加盟店。

与之相比，截止2023年末，古茗的门店数量达到9001家，今年三季度末只有9778家。沪上阿姨两年增加了4000家，茶百道增加了不到2800家。

蜜雪冰城既是规模最大，也是开店速度最快的奶茶企业，几乎没有之一。

这么庞大的商业帝国，供应链是关键支撑。

凶猛的供应链

创业过程中，随着加盟店的扩张，张红超发现，各个门店管理参差不齐，品质也很难把控。

许多门店由于原材料供应不及时关门大吉。还有些门店使用过期材料，最终败坏口碑。张红超决定自建供应链。2014年，蜜雪冰城开始自建专属物流体系。

招股书中，蜜雪冰城将其称为“端到端供应链体系”。

采购：直达产地的采购网络，能够以低于市场价的成本采购核心原材料。生产，有五大生产基地，提供全品类食材。物流，自营仓储体系和配送网络，覆盖31个省级行政单位。除了这三个最核心的，还包括研发以及质量控制。

简而言之，批量化采购、自建生产和物流，保证超过4.5万家店及时用上统一生产设备、统一品质食材，最大限度保证一致性。

这当然是所有开放加盟的品牌的统一做法，但蜜雪冰城的体量巨大，分布范围极广，品类又涉及新鲜果蔬食材，能够保证泰山顶与北上广品质差异不大，蜜雪冰城的供应链管理能力与顺丰、京东这类企业相比，恐怕也不遑多让。

在单价如此低的情况下，蜜雪冰城的商品销售毛利率却不算低。今年前三季度，毛利率达到31.5%，远高于沪上阿姨22.4%、古茗的18.4%。与茶百道相差不多，后者的单店平均设备开支是蜜雪冰城两倍。

蜜雪冰城还能兼顾原产地的生存问题。根据招股书，对于建立长期关系的种植户，蜜雪冰城会承诺最低采购量和固定采购价格。对于企业，这是保证原材料价格稳定，防止价格波动。对于种植户，这是一种保障，防止因为价格波动或者缺乏波动而遭受损失。这样的字眼，在古茗、茶百道、沪上阿姨的招股书中都没有看到。

说到这里，可以得出基本结论：蜜雪冰城主打的就是实惠，对于原材料供应、加盟商、消费者来说，都能感受到的实惠，这是蜜雪冰城从一个刨冰店发展成今天的核心原因。

虹吸效应

早在2022年，新茶饮赛道就已经开始降价。

年初，喜茶开始下调产品价格，将价格调整至30元以下，覆盖了全品类绝大多数产品。其他新茶饮品牌也纷纷跟进，茶百道提供5.9元十选一果茶，古茗甚至推出1.9元的团购价。这无疑进入到了蜜雪冰城的舒适区。

消费价格敏感度越高，蜜雪冰城就越受追捧。

蜜雪冰城是从三四线城市走出来，低价本就是常态化的模式，完全不同于阶段性的低价促销。蜜雪冰城能够做到远低于市场均价同时常态化盈利，对于其他品牌，几乎是降维打击。

低价具有虹吸效应。

当消费者习惯了2-8元的饮品，对于高价的饮品会产生明显的价格敏感。以至于，很多消费者无法接受喜茶、奈雪的茶，乃至沪上阿姨。

对很多想开奶茶店的个体，市场调研过程中，订单量、出杯量是最直接影响决策的数据。2023年，蜜雪冰城平均一家店、一年能卖出22万单，是古茗的2倍，茶百道的1.5倍。

出杯量越高，代表着店铺越有流量，对于其他品牌是个巨大的冲击。通常一个区域内有一家蜜雪冰城，再开其他低价奶茶店，就基本没有生存空间。这会导致，越来越多的个体向蜜雪冰城“投降”。

像蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨这类开放加盟奶茶品牌，加盟商就是收入的主要来源，只要加盟商越多，带来的收入就越高。

2023年，蜜雪冰城实现营收203亿，是古茗的近3倍、茶百道的3.5倍、沪上阿姨的6倍，蜜雪冰城却是四家以加盟为主的奶茶店中，营收增长最快的。

高增长背后，低价终究难以避免内耗的问题。

商家越，雪王越赚

蜜雪冰城每天出杯量巨大，但实际上单店收入并不高。

2023年，蜜雪冰城单店零售额为144万元，低于古茗的186万元和茶百道的239万元。日均零售额只有4128元，后两者分别为6800元和6887元。

这意味着，蜜雪冰城加盟店的工作量是古茗茶百道的1.5倍、2倍，实际得到的收入却只有7成、6成。付出了大量劳动，最终得到的收入却远低于其他品牌奶茶店，商家难免有一种表面光鲜的苦涩感。

对很多商家而言，更为麻烦的是，蜜雪冰城几乎不在区域内限制开店数量，往往都是，一个路口就开出2家。有商家戏称“干掉蜜雪冰城的不是别人，而是他旁边100米的蜜雪冰城。”

在招股书中，加盟店自行关闭的数量从2022年的264家，都增到2023年的666家，2024年前三个季度已经达到584家。

然而，对于蜜雪冰城和张红超而言，加盟商的内卷与公司的经营并不冲突，对股东的利益也没有影响。

蜜雪冰城的低价对于市场有着绝对的影响力，门槛低会吸引更多加盟商；单量高也会使得商家没有更合适的品牌选择，一个商家开不下去，会有更多的商家跃跃欲试。

2021-2023年，新开设门店数量持续增加，到2024年，大概率将突破万家。

商家越多，越有助于赚钱。单纯的设备和原材料并不是利润来源，加盟及相关服务才是利润的关键，这项业务毛利率超过80%。

随着越来越多的商家涌入，蜜雪冰城2023年净赚31.9亿，净利润率为15.7%，仅次于茶百道，远高于沪上阿姨的11.6%和古茗的14.3%。

资本盛宴

现阶段是张红超变现的最好时机。

按照财务状况，蜜雪冰城并不需要上市融资。在成立到现在，蜜雪冰城只进行过一笔融资。

2020年12月，美团龙城、深圳蕴祺及天津磐雪对其合计投资23.33亿元，投后估值达到233.33亿元。

从招股书看，蜜雪冰城的确也无需融资输血。截至2023年末，蜜雪冰城现金及等价物56亿，经营活动的现金净流量净额持续净流入，2023年达到44亿，流动比率2.4倍。

从经营看，张红超与弟弟张红甫具有绝对控股权，已经赚的盆满钵满。两人持股比例相同，两人合计持股超过80%，这种结构有一定风险，但考虑到两人已经经营企业多年，只要兄弟间没有分歧，公司稳定性能够保证。

张红超与张红甫兄弟已经数次荣登《胡润百富榜》，并问鼎郑州首富之位。上市后更将稳固住奶茶第一人的地位。

参考星巴克的PE以及茶百道的发行PE，蜜雪冰城的发行市盈率设定为20-25倍。2024年，蜜雪冰城有望实现40-50亿元净利润，这意味着其市值将达到800-1250亿港元。张红超和张红甫各自身价都有望超过300亿。

考虑到蜜雪冰城的盈利稳定，一旦有分红动作，张氏兄弟无疑也将是最大受益人。一场属于两兄弟的资本盛宴即将展开。

不过在此之前，资本市场对这家奶茶巨无霸依然顾虑重重。

此前，蜜雪冰城拟在A股市场首次公开发行股票并上市。2022年9月，蜜雪冰城计划登陆深交所主板，拟募集64.96亿元，但随后没有进一步消息。

2024年1月蜜雪冰城披露港股招股书赴港上市，但此后招股书失效。两兄弟的财富爆炸，可能还需要经历一番波折。

初中学历的张红超，从农村走出来，历经28年，终于凭借低价成为了奶茶第一人。这个过程中，河南财经政法大学似乎并没有给张红超留下太深刻的印象。以至于后来张红超功成名就后，捐赠1500万元支持西湖大学，却很少有捐赠支持母校的消息。真正给他财富的，还是骨子里物美价廉、低价实惠的理念。这是蜜雪冰城壮大的根基。

但在更深层次上，他能够塑造出高效的供应链管理体系，学习能力同样起到了潜移默化的作用。这是蜜雪冰城能顺利铺满全国的又一个根基。两条腿走路，让蜜雪冰城对于消费者、商家、种植户，都充满着吸引力，成就了雪王的故事。