最懂苹果的分析师：苹果今年将面临更严峻挑战，市场过度乐观了，股价有下跌风险

市场对苹果过度乐观了？

当地时间周五，天风国际分析师郭明錤表示，苹果在2025年面临严峻挑战，iPhone出货量增长近乎停滞，即便新款iPhone SE4发售也难以提振销量，中国业务持续萎缩，并且AI服务仍未有贡献。

以下是完整报告：

iPhone销量难言乐观、中国业务持续萎缩

Apple保守看待iPhone展望，供应链调查显示2025年出货量低于市场共识约8–10%。Apple与关键供应商讨论2025年iPhone生产规划时，持谨慎态度面对展望。

即便有新款iPhone SE4 (预计约1H25中期发售)，2025年上半年iPhone出货量约同比下降6% (1Q25是因为避免在Trump上任后的关税故提早于1月拉货故约同比持平，2Q25衰退)。

2024年12月中国市场智能手机出货量约与2023年同期持平，但iPhone同比下降约10–12%，代表iPhone在中国市占率仍持续萎缩。

预计2H25量产的超薄iPhone (最薄处约5.5mm) 与规划中的折迭iPhone，因追求薄型设计故不支援实体SIM卡，而可能仅支援eSIM。因中国市场目前不推广仅支援eSIM之手机，故此两款机型若不改变设计，将不利出货动能。

超薄iPhone 17出货量虽高于iPhone Plus，但仍不足以带动iPhone销售，关键在于部分零组件降规但维持高售价、用户体验本质仍与目前iPhone相似等。

iPhone 2024年出货量约2.2亿部，预计2025年约2.2–2.25亿部，低于市场共识的2.4亿部 (或更高)。

AI服务仍未有贡献

至今尚无证据显示Apple Intelligence能贡献硬体换机潮与服务营收。

Tim Cook在上个月接受Wired採访时，表示从未在内部讨论过收费事宜，这代表先前部分分析师与媒体预期Apple Intelligence能在可见未来收费并带动服务业务为过于乐观的想法。

先前调查显示大部分的iPhone用户对Apple Intelligence不感兴趣，这与供应链调查吻合，亦即自Apple提供Apple Intelligence以来，对iPhone换机潮并无任何帮助。

Apple欲推广端侧AI面临数个产业结构性挑战，例如：Apple在WWDC 2024发布Apple Intelligence后虽引起高度关注，但与数月后快速进化后的云端AI对比，吸引力大幅下降。

我并非看坏Apple Inteliigence的长期趋势，但综合上述，尚未发现Apple Intelligence能贡献硬体换机潮与服务营收的证据，故至少须谨慎面对市场先前过度乐观导致的潜在下行风险。