弘景光电IPO：仰仗的第一大客户，未来会“变心”吗？

文/曦一

编辑/渔夫

来源/万点研究

近期，广东弘景光电科技股份有限公司（下称“弘景光电”）获得IPO批文，距离上市更进一步。

弘景光电主要从事光学镜头及摄像模组的研发、设计、制造和销售。其中在全景/运动相机领域，根据 Frost&Sullivan 数据推算，弘景光电2023年在全球全景相机镜头模组市场的占有率达25%以上。

但万点研究发现，弘景光电第一大客户影石创新曾公开表示，将进一步优化供应商结构。值得一提的是，光学巨头欧菲光已经与影石创新合作。那么，弘景光电会受到怎么样的影响？

另外，弘景光电身上还有不少看点，比如突击入股、关联交易、实控人学历、业绩承诺等。

业绩仰仗第一大客户

2021年至2023年以及2024年上半年（下称“报告期”），弘景光电营业收入增长较快，分别为2.52亿元、4.46亿元、7.73亿元、4.5亿元。需要指出的是，弘景光电2021年前五大客户中并没有影石创新的身影，即占营业收入的比例低于7.48%（彼时第五大客户占营业收入的7.48%）。

2022年，弘景光电与影石创新签署了战略合作协议，弘景光电承诺就其供应给影石创新的产品在成本方面给予最优惠支持，利润率不高于公司与其他客户合作的同类产品利润率。

受此影响，2022年至2023年以及2024年上半年，弘景光电的第一大客户均为影石创新。相关金额分别为1.44亿元、3.54亿元、2.11亿元，占弘景光电营业收入的比重分别为32.2%、45.84%、46.94%。

前五大客户摘要，数据来源：注册稿

值得一提的是，上交所官网，截至2024年12月22日，影石创新正在科创板IPO，并因财报更新处于中止状况。

尽管影石创新披露的财务数据比较老旧，但有意思的是，影石创新曾在科创板IPO问询函的回复中表示，公司智能影像设备的核心技术主要体现在产品、零部件设计、生产设计以及算法、软件开发环节，而非零部件和相机的组装生产环节。在镜头模组采购方面，主要由公司根据产品定位和拍摄标准设计镜头参数，由江西联创、弘景光电等光学镜头制造商根据该等要求进行定制化生产，镜头模组的生产制造环节并非公司产品的核心技术环节。此外，由于国内光学镜头制造行业发展较成熟，市场上有较多优秀的光学镜头制造商，可满足公司对镜头模组的采购需求。报告期内，公司对江西联创、弘景光电的镜头模组采购占比下降，除江西联创、弘景光电外，公司与余姚舜宇智能光学技术有限公司、东莞泰联光学有限公司、光宝科技(上海)有限公司等光学镜头制造商亦建立了合作关系。随着公司业务的不断发展，镜头模组采购需求增加，公司将进一步优化供应商结构。

影石创新科创板IPO进程，数据来源：上交所官网

另外，根据弘景光电2024年1月披露的第二轮审核问询函的回复意见可知，影石创新2022年以来上市的产品及尚未量产的新产品，除了向弘景光电采购外，还向同类供应商联创电子、舜宇光学科技、亚洲光学、欧菲光等采购。

东方财富显示，截至2024年12月23日，联创电子、舜宇光学科技、欧菲光的总市值分别为106亿元、694.47亿元、410.63亿元。而深交所官网显示，弘景光电此次IPO预计融资金额为4.88亿元，发行不超过1588.67万股，占发行后总股份的25%。以此计算，弘景光电达到预计融资金额时的估值为19.51亿元，远低于联创电子、舜宇光学科技、欧菲光等的市值。

从毛利率角度来看，东方财富显示，联创电子、舜宇光学科技、欧菲光2024年上半年的销售毛利率分别为8.67%、17.21%、10.88%，而弘景光电为30.75%。

在此背景下，这些市值更高的同行未来会不会抢夺弘景光电在第一大客户影石创新的份额？

影石创新供应商摘要，数据来源：第二轮问询函回复

突击入股与关联交易

证监会官网显示，突击入股主要是指拟上市公司在上市申报材料前的1年内，有机构或者个人通过增资或受让等方式成为公司新股东的情形。深交所官网显示，弘景光电IPO获得受理的时间为2023年6月。

注册稿显示，弘景光电申报前一年新增股东包括德赛西威和勤合创投等。具体来看，德赛西威和勤合创投在2022年8月对弘景光电增资，增资价格为 19.80元/股，合计款项约4950万元。并且，自然人股东易习军、弘景光电实控人赵治平，以及其一致行动人周东等还以18.37 元/股的价格向德赛西威和勤合创投转让股份，合计款项约3674万元。

弘景光电达到预计融资金额时，弘景光电估值为19.51亿元。考虑稀释作用，德赛西威和勤合创投手中股份估值为1.38亿元，相较“成本”8624万元增值了5189.03万元，增值率为37.57%。其中勤合创投增值了2075.69万元。

申报前一年新增股东，数据来源：注册稿

德赛西威由于持股比例超过5%，所以德赛西威被认定为关联方，相关交易属于关联交易。2021年至2023年以及2024年上半年，弘景光电对德赛西威的销售收入分别为14.90万元、220.82万元、1807.16万元和1004.57万元，呈逐年增长。

勤合创投虽不属于关联方，但若弘景光电成功上市，并达预计融资金额时的估值，勤合创投也可收获不少。从股权结构来看，勤合创投出资最多的合伙人为上海摩勤智能技术有限公司，占出资额的49%。上海摩勤智能技术有限公司为华勤技术全资子公司。2023年和2024年上半年，华勤技术均为弘景光电第三大客户，相关金额分别为5143.02万元和2602.14万元，占弘景光电营业收入的比例分别为6.65%和5.78%。而2021年和2022年，华勤技术均未进弘景光电前五大客户，即占比分别低于7.48%和4.83%。

食堂主任是发明人“达人”吗？

国家知识产权局2021年3月发布《关于规范申请专利行为的办法》的公告。对于非正常申请专利行为及非正常专利申请，按照该办法严格审查和处理。非正常申请专利行为包括，所提交专利申请的发明创造与申请人、发明人实际研发能力及资源条件明显不符的；不以实施专利技术、设计或其他正当目的倒买倒卖专利申请权或专利权，或者虚假变更发明人、设计人的。

《关于规范申请专利行为的办法》摘要，数据来源：国家知识产权局

企查查显示，有个名为“曾蓉”的人，为弘景光电36项专利（包含避重放弃、公布视为撤回、未缴年费专利权终止等）的发明人之一。

有意思的是，弘景光电注册稿显示，公司名为“曾蓉”的人，是人力资源部食堂主任。人力资源部食堂主任曾蓉是否为该专利发明人曾蓉？若食堂主任曾蓉为专利发明人曾蓉，其为何负责食堂，是否符合《关于规范申请专利行为的办法》？若食堂主任曾蓉不是专利发明人曾蓉，为何发明人曾蓉没有在注册稿中“露名”？

另外，弘景光电曾在新三板挂牌，如果将部分信息结合，可能会发现一些“有趣”的事。

新三板公告显示，弘景光电实控人赵治平2009年10月，获美国西海岸大学MBA学位，研究生学历。

但弘景光电注册稿仅显示，赵治平为研究生学历，而没有披露是从国西海岸大学获得MBA学位。

实控人履历摘要，数据来源：新三板公告和注册稿

人民网2015年6月曾发布《擦亮眼睛认清国外“野鸡大学” 美国占一半以上》一文，其中美国的巴拿马西海岸大学(West Coast University)被人民网放在“野鸡大学”名单中。

那么，弘景光电注册稿中为何不披露赵治平“获美国西海岸大学MBA学位”？有关大学是否为“野鸡大学”？

“野鸡大学”名单摘要，数据来源：人民网

另外，2018年2月，昆石承长、永辉化工、点亮投资分别与弘景光电及当时全体股东签署了对赌协议。若2018年、2019年及2020年任一年度，弘景光电实际净利润金额不足协议承诺净利润金额的 80%，投资方有权要求弘景光电股东共同按约定的计算方式对其所持有的全部股份或部分股份进行收购。其中2018年至2020 年，弘景光电股东承诺的净利润分别不低于1500万元、2300万元、3400万元。结合新三板公告可知，弘景光电2018年至2020 年净利润分别为613.63万元、1293.21万元、1490.58万元，均远低于承诺的净利润。

尽管相关协议之后于2023年3月终止，但仍有一些地方吸引人去探究。比如，弘景光电实际业绩与承诺业绩为何相差这么大？对赌方为何迟迟不行使权利，背后有什么“故事”？

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