平安好医生，隐入平安

平安好医生资料图。

平安好医生，隐入平安

樊博
1月7日，平安好医生发布公告，称将进行要约收购，按照6.12港元的价格收购公众股份。原因是在平安好医生在之前的特别分红，平安集团选择以股代息后，占股从39.41%提高到了52.74%，已经超过平安集团在平安好医生上市前46.2%的持股比例。平安好医生自上市以后，再次成为平安集团并表子公司，而平安集团也在公告中称，并不寻求平安好医生的私有化。

“慷慨”的分红

去年11月4日，平安好医生发布公告，称董事会将于10天后召开董事会，讨论派发股息。

到了11月14日，平安好医生宣布董事会决议建议，从平安好医生储备的股份溢价中向全体股东派发特别股息，额度为每股9.7港元，公告称，特别股息的建议还需要股东特别大会批准。

值得注意的是，公告显示，平安好医生董事会成员包括执行董事李斗、吴军，非执行董事郭晓涛、蔡方方、付欣及朱梓阳，以及3位独董。公开资料显示，其中李斗、吴军、郭晓涛、蔡方方和付欣是平安集团的老人，在成为平安好医生董事之前，都在平安集团或子公司担任高管，而朱梓阳则是代表着平安好医生二股东合生创展。9位董事中5位有平安集团背景，这意味着，平安集团的意见在董事会中占据主导地位。

这项建议最终被股东大会批准。12月4日，平安好医生发布公告，宣布当天召开的股东大会投票结果，公告显示，当天出席或者委派代表出席的股东，共拥有5.96亿股股份，其中投赞成票的股东，共拥有5.95亿股份，投反对票的仅有100万股股份，赞成这一特别分红的决议的比例高达99.83%。

这是平安好医生上市以来首次分红，非常慷慨，按照11.19亿股股本计算，此次分红的金额将达到108.52亿港元。而在宣布该分红方案当天（11月14日），平安好医生港股的收盘价为14.64港元，市值仅163.8亿港元，分红的金额超过总市值的六成。

但分红的决定并没有得到非常热烈的反响，自11月14日公布具体方案开始，平安好医生的股价一度跌破14港元。

自平安2018年上市以来，平安连续六年亏损，2018年到2023年分别亏损9.1亿、7.3亿、9.5亿、15.4亿、6.1亿、3.2亿，六年亏损超过50亿港元，直至去年上半年，平安才首次扭亏为盈，净利润为5664万港元。营收方面，自平安好医生在2021年达到营收顶峰73.3亿之后，开始不断下滑，2023年平安好医生营收46.8亿元，同比下降24.47%，去年上年年，平安好医生营收21亿，同比下降5.66%。

称得上惨淡的经营现状，表明平安此次特别分红所得来的资金，并不来自企业经营所得。公告中称，这些分红的资金来源于平安好医生的股本溢价。股本溢价指的是企业发行股票时实际收到的款项与股票面值（1元/股）总额的差。

根据平安好医生2024年半年报，截至2024年6月30日，平安好医生的股本溢价超过200亿元，主要来自平安好医生上市前的两轮融资、上市融资以及2020年配售发行新股。

根据分红方案，投资者可以选择现金或者以股代息的方法来接受这些分红，以股代息指的是投资者可以以一个参考价，获得与现金等价的股票，平安好医生给出的参考价是6.12港元/股。

平安好医生回归平安

根据平安好医生最新的公告，分红之后，由于平安集团在平安好医生中占股已经达到52.74%，平安好医生将会并入平安集团的财务报表。

平安好医生与平安集团的关系进一步加深。这种关系的加深从平安的财报中就已经显露出来。

2021年下半年平安好医生开始转型，此前卖药是其变现的主要途径，2018年平安好医生健康商城的收入占其总营收55.8%，2019年占57.3%，2020占54.1%。但卖药的利润并不高，2018年至2020年，健康商城的毛利率分别为10.8%、8.1%、6.9%。

毛利率一路走低，这就意味着对于平安好医生来说，卖越多的药，亏损越大。因此，平安好医生不得不转型。

平安好医生的转型方向是从2C转向2B，开始向“管理式医疗“、“家庭医生会员制”转型，而平安集团庞大的客户群体则是平安好医生最重要的客户来源。

因此，在2022年的财报中，平安好医生在“战略发展进程”中称“在渠道方面，公司积极探索及强化与平安集团的业务协同”。

探索协同的部分做法则是砍掉那些不协同的项目，聚焦与平安集团的合作。在2023年财报中，平安好医生在解释医疗服务收入下降时称，“医疗服务板块收入同比下降主要由于公司聚焦资源发展，医疗服务中低战略协同性收入降低，进而持续加深与平安集团综合金融业务协同”。

平安好医生的2B转型，更像是业务更加聚焦服务平安集团客及其客户。

这从平安好医生的收入构成也能体现。自2022年开始，平安好医生的业务分为F端（平安集团综合金融业务用户）、B端（企业客户，主要是平安集团渠道触达的）、C端，2022年，F端+B端的收入占平安好医生总收入的40%，到了2023年，两者的收入占平安好医生总收入的比已经超过70%。

可以说，如今平安好医生已经与平安集团深度绑定，如今通过以股代息的方式，成为平安集团并表子公司，也就不奇怪了。

有人受损吗？

在平安好医生变更股本溢价款项用途的公告中称，变更考量主要有三点：1、平安好医生业绩持续向好，盈利能力不断强化；2、平安好医生可用资金相对充裕；3市场对股东回报预期持续增强，变更所得款项用途有利于在持续发展核心业务企鹅保证一定营运资金灵活度的同时，提高平安好医生闲置资金的使用效率...为长期支持平安好医生的股东提供回报。

平安好医生的二股东是合生创展，截至分红前共拥有平安好医生9772.61万股的股份，占比8.73%。自2019年底开始，合生创展不断买入平安好医生的股票，一度持有10170.88万股股份，这些股份大多是合生创展在2020年上半年购入，那段时间是平安好医生股价的高峰，从每股五十多元港币增长到了超过100港元，到2021年2月，平安好医生的股价达到了历史最高点148.5港元，随后一路下滑，分红之前股价仅为最高点的十分之一。此次的分红方案或许能让其弥补部分因股价下跌带来的损失。

而平安集团这种做法并非首次。去年3月，平安系陆金所宣布，将派发每股美国存托股份2.42美元或每股普通股1.21美元的特别股息，估计总规模约100亿元。而陆金所的业绩同样不佳，2023年，陆金所的营收为342.55亿元，同比下降 41.1%；归母净利润为8.87亿元，同比减少 89.8%。

最后的结果同样是，平安集团在分红时选择以股代息，最终占陆金所的股份比例从41.4%提高到56.82%，陆金 所被动并入平安集团报表。

值得注意的是，平安好医生与陆金所的股东中都 出现了王文君和窦文伟的身影，两人都是平安集团的元老，分别在1996年、1997年加入平安。在平安好医生两人通过 帮骐 键及乐锦煊持股平安好医生，在陆金所两人通过Tongjun Investment Company Limited及Tun Kung Company Limited持股陆金所，如今在平安好医生最新的大股东名单中两人的身影已经消失，而在陆金所持有的股份也有所减少。

对于平安好医生与陆金所的投资者来说，尽管高额分红所产生的所得税或许会导致亏损，但若是并表进入平安集团，或许也是一个机会，这都有待时间来显明。■