海天味业赴港IPO：营收净利双降，能否续写“酱油矛”神话？

来源 | 毕读财经

在中国人的餐桌上，调味品扮演着不可或缺的角色。这其中酱油更是每家每户每日必备的调味圣品。作为中国饮食文化的重要组成部分，酱油不仅为菜肴增添了丰富的层次感，更承载着千百年来中华美食的独特韵味。在众多品牌中，海天酱油无疑是最为人们所熟知的名字之一。

登陆A股整10年，“酱油一哥”海天味业日前迎来新动向。12月，海天味业发布公告称，为进一步推进全球化战略，提升国际品牌形象和综合竞争力，公司拟发行H股股票并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。

作为中国酱油市场的领军者，海天味业以广泛的产品线和强大的市场占有率稳居榜首；在资本市场上，海天味业同样地位超然，被业内誉为“酱油茅”，但是此前却因“添加剂双标”风波陷入了舆论的漩涡。面对国内增长放缓以及消费者信心动摇的双重挑战，海天味业将目光投向了更广阔的国际资本市场，冲击港股IPO。

此举或将成为海天味业寻求资金注入、以支持企业运营和发展的重要举措，更有可能成为公司迈向全球化战略的关键一环。但面对当前复杂的全球经济环境下，加之自身面临的信任危机，海天味业的前路仍然存在挑战。

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营收下滑，净利首降

海天味业的前身可以追溯到1955年成立的“佛山古酱园”，由25家实力卓著的古酱园合并重组而成。海天味业的创始人庞康，出生于广东佛山，自幼便浸润在浓厚的岭南文化氛围中，对传统美食和调味品有着独特的理解和深厚的感情。1982年，刚刚大学毕业的庞康被分配到海天酱油厂担任技术员，彼时他年仅26岁。正是这一偶然的机会，让庞康与海天结下了不解之缘。

在随后的职业生涯中，庞康展现出非凡的领导才能与创新精神。1988年，随着国企改革的推进，庞康抓住机遇，先后担任副总经理、总经理等重要职务，并最终成为海天味业的董事长兼总裁。在此期间，他不仅成功带领企业完成了从国营向民营的转型，还通过大胆投资决策和技术革新，使海天迅速成长为行业内的佼佼者。

在他的主导下，公司斥资引进国外先进生产线，极大地提高了生产效率；同时，庞康也十分注重品牌形象建设，早在1999年就让海天成为了首个登陆央视黄金时段广告的酱油品牌。

2000年后，海天味业进入了品牌建设和市场扩张的新阶段。通过广告宣传活动，海天成功提升了自身品牌形象，实现从区域品牌向全国性品牌的转变。与此同时，企业不断加大研发投入，推出了一系列创新产品，如蚝油、鸡精等调味汁类新品，形成了以酱油为主导、多品类协同发展的格局。

尽管有着辉煌的历史和成就，但海天味业的发展路径并非一帆风顺。实际上，早在2021年，海天味业就已经显现出增长放缓的趋势，当年的营收增速首次降至个位数水平，营收约为250亿元，同比增长9.71%。

更令人担忧的是，2022年，海天味业经营状况更加不乐观，营业收入256.10亿元，同比增长2.42%，营收增速再次放缓；归属于上市公司股东的净利润61.98亿元，同比减少7.09%。这也是海天味业自上市以来净利润出现的首次下滑。

对于该情况，海天味业在财报中解释称，在过去的一年中，全球经济环境的不确定性加剧，公司经营成本周期也在延续，同时2022年受到的舆情事件对于公司而言造成了较大影响。此外，受外部环境的影响及经济周期的波及，调味品行业也受到一定冲击。

2023年的形势并未有所改观，海天味业全年营业收入同比下降4.1%，至245.59亿元；归属于上市公司股东的净利润也进一步下滑至56.27亿元，较上一年度减少了9.21%。值得注意的是，这是海天味业十年来首次同时出现年度营业收入、净利润双下滑的情况。

根据最新财务报告，2024年前三季度，海天味业实现营收203.99亿元，同比增长9.38%，归属于上市股东的净利润48.15亿元，同比增长11.23%。虽然财务状况有所回暖，但这种能否持续全年，仍然有待时间检验。

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市值缩水，跨界未果

在庞康的带领下，海天味业得以稳健成长，并最终在2014年与上海证券交易所上市，进入了资本市场的快车道。当时，海天味业的上市发行价为每股51.25元。这一价格创下了本轮IPO重启以来沪市新股的最高价。

登陆资本市场后，海天味业以强大的品牌影响力和技术优势迅速扩大市场份额，实现了营收和净利润连续多年的双位数增长。资本市场的出色表现为海天味业赢得了“酱油茅”的美誉，并吸引了大量机构投资者的关注，股价持续攀升。2020年7月，海天味业的市值首次突破了4000亿元大关，成为A股市场中的明星企业。次年3月，海天味业再次交出了一份令人满意的答卷：市值突破五千亿元大关。

可惜好景不长，2022年第一季度，海天味业经营业绩出现了罕见的负增长，公司正式进入了调整期。在此期间，“双标门”事件爆发，海天味业的股价在2022年10月跌至每股35.07元，总市值降至1950.1亿元，较2021年的高点蒸发超过5000亿元。

“双标门”事件，也即海天味业在财报中提到的“舆情事件”，实际上指的是2022年爆发的添加剂双标风波。当时，有网友爆料称，海天酱油在国内市场销售的产品含有多种食品添加剂，而在国际市场销售的产品则为零添加版本。此言一出，立刻引发了广泛的关注和讨论，公众对于食品安全的关注迅速转化为对品牌的质疑。

海天味业在最初的回应中强调所有产品均符合国家标准，并试图解释国内外标准的不同之处。但这样的声明并未能有效平息舆论，反而使事件进一步发酵，成为社会热议的话题。

随着新闻事件的甚嚣尘上，海天味业也遭遇了巨大冲击。截至2024年底，海天味业的市值回升至约2583亿元，距离曾经超过7000亿元的市值巅峰仍然遥不可及，股价也在每股40元上下徘徊，始终未能突破十年前的上市发行价。消费者信心的动摇直接体现在销售数据上，部分地区的销售额出现了明显的下滑。与此同时，竞争对手抓住机会推出“零添加”概念的产品，抢占了一定的市场份额，进一步加剧了海天味业的竞争困境。

舆论危机、业绩下滑、竞争加剧，种种压力之下，海天味业必须寻求对策才能扭转局势。公司加大了公关力度，多次发布澄清公告，试图消除舆论的影响，重建品牌形象。从此后的发展态势来看，收效仍有待进一步观察。

与此同时，管理层意识到单纯依赖传统的调味品业务难以支撑长期发展，开始探索新的增长极。跨界发展的尝试便是其中之一。为了突破现有的业务局限，公司近年来尝试了多种跨界发展的策略，推出了诸如苹果醋风味雪糕、酱油风味雪糕、小青柠汁、豆奶以及柠檬茶等非传统调味品的产品线，甚至涉足瓶装饮用水领域。

遗憾的是，虽然海天投入了大量的资源进行市场调研和技术研发，试图找到与自身优势相结合的新领域，但在实际操作过程中遇到了诸多挑战。无论是消费者认知度的建立还是销售渠道的拓展，都非一日之功，短期内难以见到显著成效。

更重要的是，如何恢复消费者的信任，始终是摆在海天面前的一道难题。在这个信息高度透明的时代，任何细微的失误都有可能被无限放大，影响深远。

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赴港上市，挑战仍存

许多国内公司赴港IPO，更多的是出于融资策略的考量。但对于海天味业而言，从财务数据上看，截至2024年第三季度末，公司持有货币资金185.39亿元，短期借款仅为2.93亿元，资产负债率保持在17.02%的健康水平。也就是说，至少从财务现状来看，资金状况良好的海天味业并不急于通过上市筹集资本。那么海天味业仍然选择此时赴港上市，更多地是为了推动全球化战略，提升国际品牌形象和综合竞争力。

近年来，中国调味品市场逐渐饱和，行业增速放缓，加之国内市场竞争日益激烈，海天味业面临的挑战愈发艰巨。尤其是2022年之后，公司净利润连续两年分别下滑7.09%和9.21%，而调味品整体增速也仅维持在7.3%左右，远低于过去几年的水平。

面对国内市场增长乏力的局面，海天味业不得不寻求新的发展路径。与此同时，随着国家政策的支持力度加大，A股企业赴港上市迎来了更加便捷稳定的环境，这也促使包括海天味业在内的多家知名企业纷纷迈出国际化步伐。海天味业的“A+H”股上市模式不仅符合当前趋势，也为自身带来了更多的可能性。

值得注意的是，尽管海天味业在国内市场上占据主导地位，但在海外市场上的表现却不尽如人意。根据中国调味品协会的数据，海天味业的出口额占比仅为1%，远低于行业内一些同行的表现。

为了改变这一现状，海天味业早已开始布局国际市场，推出了多款符合国际标准的产品，并获得了多项重要的认证，如无麸质、有机产品以及清真食品等。此外，海天味业还在香港设立了国际贸易有限公司，并在印度尼西亚建立了全资子公司，致力于拓展海外业务。但是即便如此，海天的国际化之路仍然充满不确定性。

众所周知，调味品是一个具有高度地域化和文化特色的行业，不同国家和地区对于产品的接受度差异巨大。对于海天来说，要在国外市场上站稳脚跟并非易事。

首先，品牌认知度不足、消费者偏好各异等问题需要时间去解决，尤其是酱油本身具有更重口味的特性，许多海外用户在烹饪时并不将其作为调味必需品；另外，来自本地品牌的竞争压力也不容小觑。在日本市场，龟甲万酱油已经占据了相当大的份额，而欧美市场上也有许多知名的调味品品牌。除此之外，贸易壁垒、法律法规等因素同样会对海天味业的国际化进程构成阻碍。

由此来看，虽然出海是一条值得探索的道路，但前路依然充满了未知。在国内调味品领域风光无限的“酱油一哥”，能否在国际舞台上续写神话，还需时间检验。在这之前，海天味业的内部管理、产品质量和服务水平等方面，都将成为其能否可持续发展的重点影响因素。

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