2025年华尔街继续看好台积电：AI和高性能计算机需求强劲，消费电子需求回升

AI芯片需求爆发，高性能计算市场火热。 2025年，台积电还能继续保持它芯片代工界的王者地位吗？

摩根士丹利分析师Charlie Chan预计，受iPhone季节性影响，台积电第一季度营收将较前三个月下降5%，并认为该公司对2025年的业绩指引将较为保守，然后超额完成预期。

“预计台积电2025年销售额同比增长预期定在20%的低位区间，而市场普遍预期为20%的高位区间。台积电通常在年初给出保守预期，然后超额完成预期。”

而高盛预计，2025年第一季度，台积电营收环比仅下降2.2%，2025年全年营收将实现26.8%的同比增长，为预期较为乐观的大型投行之一。

瑞银将台积电2025年第一季度的销售估计调整为环比下降6%，此前预期为环比下降8%，并表示，在高性能计算（HPC）和云AI需求的强劲带动下，台积电2025年的营收有望实现25%的显著增长。

高盛：台积电2025年营收或增长26.8%，先进制程与AI需求驱动长期增长

高盛预计，台积电将继续保持强劲的增长势头。

高盛在3日发布的研报中预计，2025年台积电营收将再创历史新高，实现26.8%的同比增长，达到4180亿新台币，2024年收入为3637亿新台币。 这一增长主要由先进制程技术和对人工智能需求的强劲推动所驱动。

报告指出，先进制程（如3nm和5nm）产品以及CoWoS（晶圆上芯片封装技术）的提价将显著提升台积电的盈利能力。预计2025年毛利率将从2024年的56.1%提升至59.3%。

“三星和英特尔在先进制程上面临的挑战，因此我们预测3nm/5nm节点的价格将上涨中高个位数百分比，而CoWoS技术的价格涨幅预计将超过10%。”

尽管第一季度通常是半导体行业的传统淡季，但报告预测，2025年第一季度台积电营收环比仅下降2.2%，远优于过去十年平均5%的降幅。同时，毛利率预计将保持在58.9%的高位。

高盛表示，台积电或将在即将召开的分析师会议上调整其长期增长目标。 目前，公司管理层预计2021年至2026年期间的收入复合年增长率（CAGR）为15%-20%。 鉴于市场前景良好，这一目标有望延续至未来五年。

针对市场对台积电在美国扩张计划的担忧，报告指出，目前计划中的第二、第三座美国晶圆厂预计分别在2028年和2030年投入量产。 管理层或将在分析师会议上更新相关进展。

高盛将台积电目标价上调，12个月内目标价从1320新台币上调至1355新台币。 截止发稿，台积电台股股价为1125新台币/股。

瑞银：台积电2025年营收有望增长25%，HPC与云AI成主要驱动力

瑞银在6日发布的研报中指出，在高性能计算和云AI需求的强劲带动下，台积电2025年的营收有望实现25%的显著增长，达到新台币36112亿新台币。

“推动营收增长的主要动力来自HPC领域，移动和消费产品方面，则可能因库存管理和贸易关税前的提前备货而加速增长。”

瑞银预计，台积电将于1月16日举行的2024财年第四季度财报电话会议上公布，2024年全年营收约为新台币28815亿新台币，同比增长33%。

盈利能力方面，瑞银预测台积电2025年全年毛利率将达到58.5%，高于2024年的56.0%； 并预计2025年下半年毛利率将逐步改善至59%-60%。

报告还分析了台积电未来增长的关键驱动因素：

• HPC业务： 预计2025年台积电的HPC营收将达到62.7亿美元，相较2024年的43.4亿美元大幅增长44.4%，市场份额也将从2024年的68.6%提升至2025年的76.6%。
• 移动业务： 预计2025年移动产品营收将达到33.7亿美元，同比增长10%，市场份额也将从2024年的77.9%提升至79.8%。
• 云AI前景： 为了满足云计算和AI市场的强劲需求，台积电计划在2025年第四季度将CoWoS（先进封装技术）产能翻倍至80k WPM。
• 客户基础多样化： 苹果的销售贡献比例预计将从2024年的23%下降至2025年的20%，而英伟达的贡献率将提升至17%，英特尔预计贡献9%-10%，客户结构更加多元化。

瑞银预计，2026年美国贸易关税可能对技术需求和半导体周期产生影响。 台积电正在美国和日本建设晶圆厂，但海外工厂初期的盈利能力可能受限。