卓越睿新亏损加剧：销售费用飙升占比超四成，涉嫌行贿、串标遭问询

《港湾商业观察》施子夫

12月11日，上海卓越睿新数码科技股份有限公司（以下简称，卓越睿新）再度递表港交所冲刺上市，独家保荐机构为农银国际。

2024年4月，卓越睿新就已向港股资本市场发起冲击，后由于招股书失效而告终。更早前，公司还曾尝试冲击A股。相较于前一次披露的财务数据，此次卓越睿新还更新了2024年上半年的经营情况。不过净利润亏损加剧、毛利率下滑等盈利问题较为突出。

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亏损扩大，毛利率大幅波动

卓越睿新是一家高校数字化解决方案提供商，致力于高校数字化教育内容、数字化教学场景服务及产品的开发、交付和运营，公司的产品服务覆盖教、学、练、考、评、管等方面。

中国高等教育教学数字化市场高度分散。根据弗若斯特沙利文的数据，按2023年收入计，前五大公司的总市场份额为12.6%。2023年，卓越睿新在中国高等教育教学数字化市场所有公司中收入排名第二，市场份额为3.4%；而在中国高等教育数字化教学内容制作市场所有公司中收入排名第一，市场份额为6.2%。

于往绩记录期间，卓越睿新一系列广泛的服务及产品涵盖教育部认可的12个学科门类及其项下全部92个专业。

卓越睿新的收入主要产生自数字化教学内容服务及产品及数字化教学环境服务及产品。其中前者包括数字化课程、知识图谱及虚拟仿真；后者包括云LMS（学习管理系统）及数字化教室建设。

从2021年-2023年以及2024年1-6月（以下简称，报告期内），数字化教学内容服务及产品的收入金额分别为3.35亿元、3.36亿元、5.38亿元和2.10亿元，分别占当期总收入比重的80.3%、83.9%、82.5%和87.1%，贡献总收入的八成及以上。

同时，在2021年-2023年，卓越睿新的重叠客户数量分别为271名、291名及346名，每名重叠客户平均收入分别为76.20万元、71.15万元及101.86万元。

报告期内，卓越睿新来自数字化教学环境服务及产品的收入分别为7694.0万元、6347.1万元、1.14亿元和3087.0万元，分别占当期收入的18.5%、15.9%、17.4%和12.8%。

2022年，卓越睿新的数字化教学环境服务及产品产生的收入同比出现一定减少。在该因素影响下，当年度公司整体收入同比小幅下降4%，毛利同比减少17.1%，毛利率同比减少7个百分点。

2023年，卓越睿新的数字化教学内容服务及产品的客户数量由2022年的973名增至1230名，每名客户平均收入由2022年的34.49万元增加至43.78万元，由此也导致该年度数字化教学内容服务及产品的收入大幅增加60.5%，公司整体收入同比增加63.2%，毛利同比增加124.5%，毛利率大幅增加16.6个百分点。

报告期内，卓越睿新实现营收分别为4.17亿元、4亿元、6.53亿元和2.41亿元，毛利分别为2.13亿元、1.77亿元、3.96亿元和1.11亿元，毛利率分别为51.1%、44.1%、60.7%和46.1%，呈现大幅波动。

尽管收入增速较快，但卓越睿新于招股书中提到：“公司近期增长未必能反映未来表现，因为维持收入增长率可能具有挑战性，从而使对未来前景的评价变得复杂，同时公司在执行增长战略和新举措方面亦面临困难。”

另一方面，在各项成本支出的影响下，2022年卓越睿新产生的亏损净额为5910万元。同时，受行业节性模式影响，公司2023年及2024年上半年同样呈现亏损状态。

2023年上半年及2024年上半年，卓越睿新录得净亏损，主要由于受行业季节性模式影响，上半年确认的收入减少及交付的服务及产品减少，同时由于销售成本的主要组成部分属固定性质，故销售成本持续累计。

报告期内，卓越睿新分别产生净利润3614.3万元、-7938.7万元、8709.3万元和-1.09亿元，所得税前利润分别为3589.9万元、-7907.3万元、8663.4万元和-1.09亿元，拥有人应占利润分别为3374.0万元、-5911.0万元、8142.1万元和-8885.5万元。

另外，今年上半年，卓越睿新的亏损表现较过去三年呈现扩大的态势。报告期内，公司净利润率分别为8.7%、-19.8%、13.3%和-45.1%；所得税前利润率分别为8.6%、-19.8%、13.3%和-45.2%。

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应收款项持续攀升，销售费用飙升占比超四成

从此次招股书中能看出，卓越睿新明显加大了销售费用的投入。

报告期内，卓越睿新的分销及销售开支分别为1.11亿元、1.29亿元、1.68亿元和1.04亿元，其中2022年、2023年及2024年上半年，分销及销售费用同比增速分别为16.2%、30.1%和32.5%，分别占当期总收入的26.6%、36.2%、25.7%及43.3%。2024年上半年，分销及销售投入占卓越睿新总收入的四成以上。

据介绍，分销及销售费用的增加主要由于销售人数增加导致的雇员福利开支增加、市场营销开支费用的增加。

同一时期，卓越睿新为投入产品及服务而带来的研发费用的增加也在大幅提升。报告期内，卓越睿新分别产生研发开支6930万元、9810万元、1.01亿元和5420万元，分别占当期总收入的16.6%、24.5%、15.5%和22.5%。

各项费用的递增下，叠加公司2022年及2024年上半年录得亏损，卓越睿新的现金流表现自然也难以稳定。报告期各期末，公司分别产生经营活动所得现金流量净额1549.6万元、-4813.5万元、1091.4万元和-2.06亿元。

其他方面，截至报告期各期末，卓越睿新的贸易应收款项及留置金额收款项1.28亿元、1.41亿元、2.15亿元和2.69亿元，各期贸易应收款项周转天数分别为106.6天、126.1天、103.6天和196.7天。

截至同一时期，卓越睿新的流动负债总额分别为2.27亿元、2.52亿元、2.26亿元和2.99亿元，负债总额分别为2.42亿元、2.63亿元、2.38亿元和2.24亿元，现金及现金等价物分别为9743.2万元、2.06亿元、1.42亿元和6889.8万元。

截至2024年10月31日，卓越睿新的现金及现金等价物为6771.9万元，当期公司流动负债总额进一步升至2.99亿元，流动资产总值4.8亿元，流动资产净额1.81亿元。

回顾卓越睿新的融资历程，2015年12月，公司完成由达泰资本投资的A轮融资；次年3月，完成联创资本的A+轮融资。2016年10月，卓越睿新宣布完成3.5亿元B轮融资，交易方新浪微博基金。2020年9月，百度、中叶资本完成对卓越睿新的战略融资。

自2021年卓越睿新启动A股上市辅导后终止，2024年4月，卓越睿新第一次谋求港交所上市。三年时间，公司就上市已发起三次冲击，足以可见公司对于上市之心的急迫，不过在2024年上半年净利润的大幅下滑以及应收款攀升、内控等问题下，卓越睿新的IPO能否得到外界的认可仍存在一定悬念。

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曾涉嫌行贿、串标，被监管层询问

此外，在合规层面，据中国证监会官网2024年7月5日发布的《境外发行上市备案补充材料要求（2024年6月28日至2024年7月4日）》显示，根据公开信息，公司员工曾牵涉高校行贿案件，且卓越睿新存在因违规发布教育培训广告和在高校采购项目中与其他供应商恶意串通而被处罚的情形，请说明相关整改措施以及是否会对本次发行上市产生重大影响，并结合前述情况说明你公司业务合规性；公司曾就拟A股上市签署辅导协议，请说明相关情况，并说明是否存在对本次发行上市产生重大不利影响的情形等。

裁判文书网的案例显示，2024年1月3日甘肃省天水市麦积区人民法院就刘某受贿罪一审做出判决。该刑事判决书显示，甘肃省天水市麦积区人民法院查明，2021年6月，刘某利用职务便利向卓越睿新的销售员刘某2索要现金3万元，后刘某2通过黄某将3万元送给了刘某。同月，刘某利用职务便利帮助该公司顺利中标、承揽甘工院教学质量与教学管理提升工程项目。

2024年3月25日，因在山西医科大学汾阳学院2021年和2022年校级精品共享、在线开放课程建设制作服务采购项目（1499002022CCS02094，第三包）中，存在与其他供应商恶意串通的情形，卓越睿新被山西省财政厅处以2250元的罚款。

另据天眼查显示，2021年7月19日，卓越睿新因违规发布教育培训广告，被上海市徐汇区市场监督管理局予以行政处罚50000元，并责令停止发布。（港湾财经出品）