需求在改善 制造业PMI连续三个月站上荣枯线

2024年12月31日，国家统计局发布最新数据，2024年12月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比11月下降0.2个百分点，连续三个月处于扩张区间。2024年四季度制造业PMI均值为50.2%，明显高于三季度的49.4%。

从13个分项指数来看，同11月相比，12月新订单指数、新出口订单指数、积压订单指数、产成品库存指数、采购量指数、进口指数、原材料库存指数和供应商配送时间指数上升，指数升幅在0.1至2个百分点之间；生产指数、购进价格指数、出厂价格指数、从业人员指数和生产经营活动预期指数下降，指数降幅在0.1至1.6个百分点之间。

受访专家表示，2024年12月制造业PMI的下行主要受到生产指数下滑影响，基础原材料价格也出现较大程度下滑，但是在“两新”政策以及一揽子增量政策的影响下，市场需求出现较好增长。接下来，要继续重视“供大于求”的总量失衡问题，并为应对后续外部冲击做好准备，推出更加积极有力的宏观经济政策，为2025年开局奠定稳定向好基础。

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“两新”政策带动需求回暖

从生产端来看，2024年12月生产指数为52.1%，比11月下降0.3个百分点。

东方金诚首席宏观分析师王青告诉21世纪经济报道记者，12月制造业PMI指数转向下行，主要是受生产指数下滑拖累。这与当月钢铁、水泥、汽车、基建等主要行业或产业开工率出现一定幅度的环比下行相印证。同时，12月供货商配送时间指数大幅上行0.7个百分点至50.9%，主要是受节前物流增加等因素影响，但这是一个反向指标，会拖累12月制造业PMI指数下行。

不过，需求出现持续好转。12月新订单指数为51.0%，比11月上升0.2个百分点。

光大银行金融市场部宏观分析师周茂华告诉21世纪经济报道记者，国内此前出台大规模设备更新和消费以旧换新等政策“组合拳”效果在逐步释放中，同时，海外需求扩张，“抢出口”效应明显，带动我国外向型制造业需求增长。

中国物流信息中心分析师文韬指出，消费品市场需求增长尤为亮眼，“两新”政策为消费市场注入了较强动力，加上临近年底消费高峰，消费品制造业市场需求增速明显加快，是支撑需求整体加快恢复的主要力量。消费品制造业新订单指数较上月上升接近1个百分点至53%以上的较好水平，其中消费品制造业新出口订单指数也较上月上升超过2个百分点至50%以上的扩张区间，表明12月消费品出口有所回升。

在外需方面，12月新出口订单指数上升0.2个百分点至48.3%，连续两个月上行。

王青表示，这表明当前外需韧性较强，但也不排除美国大选结束后，接下来中美经贸关系变数加大，一些美国进口商“提前下单”的影响。

中国物流与采购联合会特约分析师张立群表示，目前需求虽有恢复迹象，但供大于求的总量失衡问题仍然严重。受其影响，生产指数和生产经营活动预期指数均有降低。总体看，当前促进经济回升的因素与市场引导的需求收缩、经济下行压力正处相互角力的关键时刻，要按照中央经济工作会议部署，加快推出更加积极有力的宏观经济政策，特别要显著扩大政府公共产品投资，尽快增加企业订单，带动企业生产经营活动持续回暖。

基础原材料价格加快下降

尽管产需两端均处于扩张区间，但12月的价格指数却出现明显下降。其中，12月出厂价格指数回落1.0个百分点至46.7%，主要原材料购进价格指数回落1.6个百分点，降至48.2%，均处于较深的收缩区间。

王青认为，这一方面与当月国际原油、铜、铝等大宗商品价格下行向国内传导有关，另一方面则主要受近期国内钢铁、煤炭、化工等基础原材料价格持续下行影响，显示当前整体市场需求依然偏弱。

文韬表示，基础原材料价格加快下降是制造业价格整体下行的根源，基础原材料行业购进价格指数和出厂价格指数分别为45.6%和43.2%，均较11月下降3个百分点左右。整体来看，尽管原材料价格连续下行在一定程度上减轻了企业成本压力，但是也反映出经济回升动力仍然承压运行。

价格方面的压力也反映在不同企业的抵抗能力上，企业经营的分化情况在12月更加明显。12月份，大型企业继续保持稳中有增态势，大型企业PMI为50.5%，较11月下降0.4个百分点；中型企业PMI为50.7%，较11月上升0.7个百分点，重回景气区间。不过，小型企业PMI为48.5%，比11月下降0.6个百分点，景气度有所回落。

王青表示，近期经济回升力度整体上仍然较为温和，市场需求回暖对工业品价格的拉动作用有限。背后是本轮财政化债政策力度较大，但对地方政府稳增长能力的提振效应还需要一段传导时间，而楼市回暖尚未传导到房地产投资端。

而将时间拉长，从季度情况看，四季度制造业PMI均值为50.2%，明显高于三季度的49.4%，跨入扩张区间。

文韬表示，四季度，新订单指数连续三个月运行在50%及以上，生产指数连续三个月运行在52%及以上，显示四季度以来增量政策较好转化为发展实绩，总供给和总需求持续稳定增长，国民经济循环较为畅通，长期回升向好态势趋于巩固。一揽子增量政策也有效带动了企业预期上升，中央经济工作会议又为市场注入了更强信心，制造业生产经营活动预期指数均值为54%，较三季度均值上升1.6个百分点。

对于后续走势，周茂华表示，接下来1~2个月制造业活动受传统节日等方面影响存在波动，但一揽子增量政策效果仍有很大释放空间，制造业市场需求有望逐步复苏。另外，房地产呈现企稳迹象，国内高技术装备制造业保持高景气度，加上海外需求保持一定韧性，预计国内制造业活动整体延续复苏走势。

王青提醒，2025年1月20日美国当选总统特朗普上台后，市场将密切关注其政策安排是否会影响到我国外需稳定。另外，国内房地产行业走势也将是决定制造业PMI走势的一个关键。综合来看，2025年1月制造业会继续处于温和扩张状态。