华峰测控2024年前三季度反弹不错，特别是二、三季度的表现较好

今天看一家某朋友点名要看的上市公司，北京华峰测控技术股份有限公司（股票简称：华峰测控），1993年成立，2020年在上交所科创板上市。华峰测控作为国内最早进入半导体测试设备行业的企业之一，已在行业深耕近三十年， 始终聚焦于模拟和混合信号测试设备领域。

华峰测控凭借产品的高性能、易操作和服务优势等特点，在模拟及数模混合测试设备领域多次打破了国外厂商的垄断地位，在营收和品牌优势方面均已达到了国内领先水平。华峰测控产品不但在中国境内批量销售，还外销至中国台湾、美国、欧洲、韩国、日本及东南亚等境外半导体产业发达地区。

2024年前三季度，华峰测控的营收同比增长了19.8%。在2023年大幅下跌三成多之后，算是取得了不错的反弹效果。

华峰测控的业务构成比较简单，主要是“测试系统”和配件；还是以境内市场为主，境外市场的占比在13%左右，再加上其规模也不大，还谈不上在国际化上取得成功。

2023年的营收下跌对净利润的影响更大，跌去了一半多；2024年前三季度的反弹，幅度为8.1%，不仅没有收复失地，甚至还不如当期的营收增长快。

从分季度的情况看，华峰测控2022年就出现过单季同比下跌的情况，2023年一季度开始的下跌，一直持续至2024年一季度，当然存在螺旋下跌的情况。好在二季度和三季度恢复了较快增长，三季度的高速增长实际只收复了去年的下跌幅度，而2022年的该季度正好也在下跌，这就只能算是在反弹中了。

从2023年以来，单季的净利润就没有过亿，直到2024年三季度才刚好达到了这一水平。虽然总体上的盈利能力仍然是相当强的，但下降后想要再恢复至前些年那种一半营收都是净利润的高水平，难度是越来越大了。

这一行的毛利率是比较夸张的，2019年之前超过八成，2020年以来在波动中有所下滑；2023年滑至72.5%后，2024年前三季度反弹至76.6%，按理说在75%左右还是能找到支撑的。

销售净利率在2020-2022年期间，在营收的一半左右，这当然是只有极少的企业才能达到的超高水平；2023年的营收下跌影响重大，导致其跌至三成多，2024年前三季度仍然是三成多，比2023年略有下滑。

净资产收益率在2018年超过四成后，就一直不及销售净利率，2023年以来，甚至达不到10%，猜也能猜到，是资产的闲置浪费太过夸张所导致的。

主营业务盈利空间在2021年超过了55个百分点，2022年略有下降，2023年大幅下滑至35个百分点左右。在营收和毛利率都大幅下跌的情况下，期间费用支出还增长了，特别是其中的研发费用还有较大增长，结果就导致了盈利空间受到较大幅度压缩。2024年前三季度的营收反弹幅度不低，但期间费用占比仍然还在增长，好在毛利率反弹抵消掉了这些影响后，还有一定的富余，盈利空间仍有小幅提升。

2021年以来，在其他收益方面的净收益金额较小，对净利润影响不大，2024年前三季度，还略有净损失。这一行的政府补助并没有有些人想象的那么高，“公允价值变动收益”方面越来越不好赚钱了，这符合现在金融市场的普遍表现；资产或信用减值损失方面，总体也不高。

分季度来看，毛利率在2023年一季度触底后就开始了持续反弹，2024年三季度已经达到了77.7%，就算后续增长可能变慢，这一水平已经是比较高的了。最近两个季度的主营业务盈利空间平均超过了四成，盈利能力回升的趋势还是明显的，四季度如果能维持这一趋势，全年的表现虽然超过2022年还有难度，但也能稳定在一个较高的水平上。

“经营活动的净现金流”表现良好，2024年前三季度有明显下滑的迹象，考虑到这不是年末，也不需要太过担心。在2020年上市大额净融资后，只有2021年进行过较大规模的固定资产类投资，这一行拼的是技术，而不是产能，固定资产类投资不是特别重要。资金需要投入到研发方面，但研发支出已经计入了当期费用中，通过收入得到了弥补，多余的资金当然就只能累积下来了。

资产负债率低至一位数，货币资金是总负债的10多倍，所以说我们前面就说过了，欧陆通的低收益类资产太多了，结果就导致了暴利行业却只能搞出一个及格水平的净资产收益率。如果后续不太需要这些资金，通过股票回购等措施，适当降低一些还是有必要的。

华峰测控的盈利能力是超强的，但是规模却可能是受限的，毕竟这些需求是专业且容量不高的。后续需要解决，做大营收的同时，毛利率和销售净利率能基本稳定，那就是相当厉害的了。

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