华泰证券：Holcim经验助力中国水泥行业转型与国际化发展

财中社12月31日电 华泰证券发表水泥行业研报称，需求挑战对水泥企业并非崭新的课题。Holcim(HOLNSW)作为市值领先全球的水泥龙头，虽发源于西欧，但通过本土市场的整合、国际化发展以及适时的收缩转型，克服了需求的挑战，实现了长周期的成长。华泰证券认为Holcim的成功经验为中国水泥企业提供了很好的借鉴，在加强自律、积极落实行业政策、主动调节供给总量、提升行业整体效益之外，整合、国际化和转型这三个关键词也有望成为中国水泥企业阿尔法的来源。部分中国水泥企业在国际化方面已经取得了一定的成功，华泰证券看好中国水泥企业国际化的进一步深入。而在市场整合、战略转型方面，华泰证券认为中国水泥行业同样大有可为。

1970年代西欧水泥需求见顶为Holcim带来了整合的机遇。除了逆势整合的决心外，华泰证券也看到了Holcim针对不同市场环境采取的差异化策略。对于市场格局相对更好的法国，持续整合、扩大份额是主线。对于竞争相对更为激烈的德国，Holcim优先整合优势区域，构筑核心利润区，对原本自身没有参与又竞争相对激烈的区域市场始终保持了距离。逆势而为、又取舍得当，为公司构筑了较为牢固的本土市场基本盘。

华泰证券认为，国际化是Holcim在1991年-2007年实现长周期成长的最重要来源，通过分阶段加强北美、东欧和亚太地区市场的扩张，公司的核心业务逐步从西欧拓展至全球，享受了全球化发展加速带来了需求增量，也通过各区域业务的均衡布局，较好地平衡了不同市场的周期波动。2015年以后，Holcim加快了部分亚非拉市场的退出，国际化程度有所退坡，华泰证券认为这或许为中国水泥企业的国际化发展提供了较好的机遇。

2015年以后Holcim加快了业务结构调整，在部分亚非拉市场退出的同时，积极做大解决方案类业务，2021年后通过一系列收购，快速构建了屋面系统较为完整的产品能力，形成了新的增长点。而得益于战略收缩和战略转型的有机结合，Holcim在培育了新的增长点的同时，既提高了分红比例，也维持了较低的负债率，在公司长期发展、股东当期回报和财务健康等方面做到了较好的平衡。

华泰证券认为，能否通过国际化发展、市场整合和战略转型，突破国内水泥需求调整的瓶颈，或将成为中国水泥企业未来发展的关键。基于这三条主线，华泰证券看好华新水泥(A/H)、海螺水泥(A/H)和中国建材。华新水泥是海外发展领先的中国水泥企业，1下半年4境外分部净利润占比已达49%。海螺水泥在国内水泥行业构筑了较强竞争优势，资产负债表较强，有较好的条件实现整合发展。中国建材的多元化发展领先同行，公司国内水泥产能布局最广，在区域市场的进退之间也有更大的选择空间。

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