年内最大IPO国货航上市，募资35亿元、超八成用于飞机等引进

根据安排，国货航于12月30日登陆A股市场。国货航本次IPO发行价格为2.3元/股，发行市盈率为25.56倍；超额配售选择权行使前，公司募集资金总额约为30.39亿元；超额配售选择权全额行使后，公司募集资金总额约为34.95亿元，是今年募资规模最大的IPO项目。

中航集团是实控人也是公司第一大供应商

国货航的全称为中国国际货运航空股份有限公司，成立于2003年，由中国国际航空股份有限公司、中信泰富有限公司、首都机场集团公司共同投资组建，前身为中国国际航空公司货运分公司。

截至招股书签署日，国货航的股东结构中，中国航空资本直接持有其45%股权，而中航集团持有中国航空资本100%股权，并通过中国航空资本间接持有公司45%股份，是国货航的实际控制人。此外，多家物流集团也位列国货航的股东名单，其中菜鸟供应链、国泰货运、朗星公司分别持股15%、12.24%、11.75%。

图/国货航招股说明书截图

值得注意的是，自2023年起，国货航的前五名客户中，菜鸟供应链超过苹果公司成为其第一大客户。数据显示，2023年、2024年上半年，菜鸟供应链为其贡献的销售收入分别为10.87亿元、10.64亿元，占其营业收入的比例分别为7.29%、11.86%。

图/国货航招股说明书截图

此外，采购方面，近五年来，国货航的第一大供应商均为中航集团。数据显示，2021年至2024年上半年，国货航从中航集团分别产生了113.63亿元、108.3亿元、48.64亿元、35.68亿元的采购项目，分别占营业成本的比例为63.05%、58.84%、37.34%和45.51%，而其向中航集团的采购主要包括向国航股份采购的客机货运经营支出，向飞机维修公司采购的维修服务等。

今年至今的营收、净利润实现双增

作为一家载旗航空物流企业，国货航拥有自主运营的宽体大型全货机，并通过独家经营模式取得国航股份客机的货运业务经营权，旗下主要航空货站位于北京、成都等地，是中国大型国际航空物流企业，主要业务包括航空货运服务、航空货站服务和综合物流解决方案三大板块。

业绩表现方面，2021-2023年，国货航实现营业收入分别为243.05亿元、230.76亿元、149.19亿元，对应实现归属净利润分别为43.42亿元、31.08亿元、11.53亿元。

图/国货航招股说明书截图

国货航近年来的业绩呈现先降后升的趋势，国货航在招股说明书中将“经营业绩下滑”列为特别风险因素。对此，国货航解释，2021-2022年期间，航空货运行业外部经营环境受不可抗力因素影响，供需关系暂时性失衡，市场强劲增长，运价大幅上涨，是行业整体利好的趋势性变化。2023年以来，航空货运市场逐步恢复常态化运营，公司的经营业绩相比于行业运行的景气高点，出现较大幅度的下降，是外部经营环境客观变化所导致。

对于2023年业绩的变动，国货航披露，公司2023年主营业务收入同比下降35.47%，主要因航空货运以及综合物流解决方案下降较大，分别下降38.67%以及34.45%，占比分别为79.18%以及22.01%。其中，航空货运收入下降一方面因运价高位回落导致全货机收入同比下降14.05%，另一方面系客机货班作为2020-2022年期间的临时运力补充方式已逐步退出市场，而客机腹舱运力尚未完全恢复，使得公司客机货运业务收入同比下降60.15%，综合导致航空货运收入同比下降38.67%。

可喜的是，国货航2024年至今的业绩已逐步恢复增长。数据显示，随着航空货运行业逐步恢复常态化运行以及全球供应链体系的逐步稳定，叠加跨境电商对航空货运的旺盛需求、航空货运运价及货邮周转量逐步回升，2024年上半年，国货航实现营收89.69亿元，同比增长48.15%；对应净利润6.66亿元，同比增长40.8%。另外，2024年前三季度，国货航的营收、净利润分别同比增长44.81%、71.07%；国货航预计公司2024年营收、净利润将分别同比增长35.4%、55.7%。

超八成募资金额用于引进飞机及备用发动机购置

对于此次IPO的募资用途，国货航表示将结合自身实际经营需要和发展目标，在实际募集资金扣除发行费用后，全部用于公司主营业务相关的项目，即飞机引进及备用发动机购置、综合物流能力提升建设和信息化与数字化建设项目。

图/国货航招股说明书截图

新京报贝壳财经记者注意到，国货航预计募集的35亿元资金中，有85%用于飞机引进及备用发动机的购置。对此，国货航表示，飞机引进是快速提升公司运力水平，实现航空货运自主可控能力，增强核心竞争力的有力手段；购置备用发动机是保障公司机队安全运营，提升综合运营能力的重要措施。

据报道，国际航空运输协会（IATA）发布的数据显示，今年8月，全球航空货运市场连续第九个月实现了同比双位数增长。其中，亚太航空公司在8月的航空货运需求同比增长了14.6%，在所有地区中增长最快，表现尤为强劲。

需求持续增加，运力成为国货航等航空物流公司亟待解决的问题之一。据披露，截至2024年6月30日，国货航拥有全货机20架，其中正在执飞的全货机13架，新增3架全货机于2024年7月起陆续执飞，4架已退役待转让；截至招股说明书签署日，国货航拥有全货机22架，其中正在执飞的全货机17架，4架已退役待转让，1架A330-200飞机改装完毕待执飞。

另外，新京报贝壳财经记者注意到，随着国货航的IPO，我国航空物流市场的主要市场参与者国货航、东航物流、南航物流有望齐聚A股，其中东航物流已于2017年登陆A股市场，南航物流主板IPO已于今年12月4日更新提交相关财务资料。

新京报贝壳财经记者 王真真