一图看清2024年全球大类资产表现

2024年，全球大类资产表现呈现出明显的分化。股票市场中，发达市场尤其是美国股市表现强劲，而新兴市场表现温和。债券市场迎来了“债券年”，投资者对高收益率的追求推动了资金流入。大宗商品市场中，黄金表现亮眼，而油价则呈震荡态势。汇市方面，美元表现相对强势，而其他主要货币则普遍下跌。

展望2025年，申万宏源证券认为投资者对于24年强势资产的预期回报要适当下修，同时要做好波动性上升的准备。美股、黄金、中债等前期强势资产预期收益率适当下修，而A股创业板、港股估值性价比仍然较为突出，收益仍有修复空间。而黄金的风险对冲价值仍值得关注。建议上半年超配美债、黄金，标配权益，低配大宗；下半年逐步关注估值调整后的全球股市与铜等风险资产的配置机会。

中金公司建议2025年标配中国股债，战术灵活调整，海外股票先超配再减配，逐步减配海外债券，逢低增配黄金，维持低配商品。

高盛建议继续超配A股和H股，预计2025年MSCI中国指数和沪深300指数将分别上涨15%和13%，每股盈利（EPS）增长7%至10%。高盛对中国股票EPS增长抱以较高预期。一方面，消费服务业的恢复有望成为2025年盈利增长的重要推动。另一方面，在股票回购增持再贷款等政策的助力下，明年上市公司回购总额有望翻倍，预计向股东提供的现金回报总额将超过3万亿元。

债市投资上，摩根士丹利基金认为，受货币宽松预期影响，中国国债收益率大幅下行，美联储第三次降息落地以后，中国短端无风险利率快速下行最陡峭的阶段或将告一段落。未来中国经济发力点核心在于财政刺激的方向与节奏力度。

汇市方面，高盛指出，2025年“强美元”将成为外汇市场的主旋律，且这一趋势将维持较长时间。高盛预计，2025年欧元兑美元将进一步走弱，甚至可能跌破平价。欧元区政策制定者可能采取宽松的货币政策应对关税冲击，这将进一步压低欧元汇率。

瑞银全球财富管理发布的报告中指出，如果美元走弱，而英国央行维持谨慎的降息态度，英镑兑美元可能在未来一年中出现显著回升。瑞银分析师预计到2025年12月英镑兑美元汇率将升至1.35。

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