A股向“新”力解码：政策多层次支持优质资源、要素聚集

如果要用一个关键词贯穿2024年，新质生产力无出其右。

从年初的中央政治局第十一次集体学习会议，到全国两会，再到刚刚落幕的2024年中央经济工作会议，发展新质生产力都被重要提及。

资本市场是支持新质生产力发展的主阵地之一。

今年以来，资本市场“1+N”政策加速落地，强调要“促进新质生产力发展”“支持优质资源向新质生产力领域集聚”。

一年时间过去，相关政策主线如何实施推进，服务新质生产力成效如何?2025年，资本市场将如何继续推进向“新”之路?

申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长认为，发展新质生产力既是资本市场服务实体经济的重要抓手和任务，也是资本市场重要的投资领域。

“未来资本市场要进一步加大对新质生产力的服务能力，尤其要发挥科创板、创业板在服务新质生产力上的引领作用，强化资本要素与技术、数字要素深度融合带来的倍增效应，推动新质生产力高质量发展。 ”杨成长表示。

并购重组引导资源向“新”聚集

2024年，“科创十六条”“科创板八条”“并购六条”等政策措施先后出台，支持优质资源向新质生产力领域集聚。

在并购重组市场，资源向“新”聚集的趋势尤为明显。

公开资料显示，今年以来，已有近两千起并购事件在资本市场出现，同比增长超过80%。其中，wind数据显示更新的A股重大重组事项209起，定增重组事项59起，已披露的案例中，交易总价值规模已超过1.02万亿元。

新兴产业是并购重点领域，超七成标的资产集中于电子、医药生物、计算机设备、机械设备等战略新兴产业。

较典型的如中际旭创收购高速光模块制造商苏州旭创，捷捷微电收购具备芯片设计、晶圆制造一站式服务能力子公司少数股权，汇顶科技筹划购买云英谷的控制权、兆易创新拟与石溪资本等共同收购苏州赛芯70%的股份、希荻微拟购买诚芯微100%股份并募集配套资金等。

“并购六条”强调，支持上市公司向新质生产力方向转型升级。支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组，包括开展基于转型升级等目标的跨行业并购、有助于补链强链和提升关键技术水平的未盈利资产收购等。

行业整合与跨界收购并行、中小型公司重组与行业巨头并购共存成为本轮并购重组的显著特点。

产业整合方向，大多数企业都瞄准核心技术和创新能力的标的，以实现产业链的优化和业务范围的拓展。

比如迈瑞医疗66.5亿元收购惠泰医疗控制权，快速布局心血管领域细分赛道，中航电测174亿元收购成飞集团，国家航空装备体系建设资源再整合、发展再提速。

跨界收购领域，百傲化学收购苏州芯慧联半导体科技有限公司在近期完成工商变更手续。近日，从事线下百货零售的友阿股份也公告，拟收购半导体公司尚阳通。

为了更好提升资源配置效率，引导资源更好向新质生产力聚集，科创板还放宽了对标的企业的盈利要求和估值要求，如芯联集成收购芯联越州，属于未盈利资产收购;纳芯微收购麦歌恩，后者估值按照收益法评估增值率为576.55%，按照市场法评估交易增值率高达964.21%。

直接收购之外，也有上市公司宣布投资设立产业基金，拓宽公司产业布局和战略视野。如顺威股份成立了广州穗开顺辉产业投资基金合伙企业(有限合伙)，用于拓展新能源汽车零部件业务等。

顺威股份董秘蒋卫龙解释称：“我们希望能够通过借助基金管理人的专业优势和经验，帮助发掘优质的投资标的，同时排除相应标的存在的风险，同时因为基金投资的方式比较灵活，可以从各方面优化资源配置，让公司有更多选择地参与一些项目。”

“科技产业的并购重组将成为2025年市场交易主线。”粤开证券首席经济学家罗志恒认为，从政策角度看，下一步将会出台更具有操作性的指引，如落地重组股份对价分期支付机制等。从投资角度看，战略性新兴产业、未来产业等方向的并购重组，如新能源汽车、半导体产业基于补链强链和提升关键技术水平的并购重组值得关注。

战新产业融资活跃

融资方面，监管部门也有意将资源向科技创新倾斜。

Wind数据显示，截至12月20日，今年以来A股共97家公司首发上市，总融资规模合计624.84亿元，其中66家为专精特新制造企业，占比接近七成，合计融资规模443.63亿元。

近期，西安奕材在科创板上市的申请获受理，这是“科创板八条”发布以来，上交所受理的首家未盈利企业。上交所相关负责人指出，这体现出科创板对于新兴产业优质“硬科技”企业上市融资的支持，进一步彰显出资本市场服务科技创新、新质生产力发展的决心。

再融资领域，今年合计有114家上市公司完成增发融资，合计募资1424.15亿元，其中3家使用了简易程序发行。大多数实施企业为战略性新兴企业，募集资金多投入制造生产、创新研发等方向。

如景嘉微募资38亿元用于高性能通用GPU芯片研发及产业化项目和通用GPU先进架构研发中心建设项目拓普集团今年落地了35亿元的定增项目，用于轻量化底盘系统和汽车内饰功能件等8个项目。

值得一提的是，债券市场在支持科技创新、服务新质生产力发展等方面也扮演着重要角色。

2022年5月，科创债正式落地。在监管部门的持续引导下，发行数量及规模均呈现明显增长态势，截至目前，2024年市场已发行525只科技创新公司债券，发行规模同比增长65%。

从发债主体来看，实力较强的国有企业是当前科创债的发行主力，从募资用途来看，科创债更加聚焦于科技创新领域和产业转型发展。

如中国通号科技创新可续期公司债券，是首只科创板央企发行的科技创新公司债。该公司拟通过发行科创债募集资金不超过25亿元，用于偿还有息债务。

二级市场的全力支持，推动了一级市场战略性新兴产业融资活跃。

2024年，新能源行业投资金额维持较高水平，如智己汽车于上半年获得80亿元人民币的B轮投资，华控电力获得50亿元人民币的战略投资，哪吒汽车获得50亿元人民币的Pre-IPO投资。

人工智能产业亦受到投资机构的热捧，2024年2月，月之暗面获得10亿美元的A轮投资，系目前国内AI大模型领域单轮融资最高额。得益于人工智能技术的发展，目前国内还有四家大模型AI独角兽企业估值超过10亿元。

着力提升上市公司质量

上市公司是中国优秀企业群体的代表，是高质量发展的重要微观基础，是资本市场服务新质生产力的窗口，也是资本市场的投资价值来源。

今年以来，监管部门陆续推出一系列政策措施，着力提升上市公司质量，增强投资者信心。

一方面，监管层不断强调市值管理的重要性，今年11月，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，明确上市公司要以提高公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量。

今年上市公司股份回购金额及现金分红金额双双创出历史新高，申请回购增持专项贷款的上市公司及股东也持续增多。

wind数据显示，截至12月20日，今年以来已有近4000家上市公司发布现金分红相关公告，涉及分红金额合计达2.36万亿元;超过2100家上市公司实施回购，合计回购金额超过1600亿元。

另一方面，监管层采取严肃处理各位违法违规行为，推动市场平稳健康发展。对于财务造假、欺诈发行、操纵市场、违规减持等行为，监管部门落实“长牙带刺”、有棱有角的要求，对各类违法违规主体进行从严从重处罚。

以财务造假为例，今年前10个月查办相关案件658件，罚没款金额110亿元，超过去年全年。

在优化市场生态，积极提升上市公司质量的同时，投资端，监管层也加强了对耐心资本的培育，围绕创业投资、私募股权投资“募投管退”全链条优化支持政策，引导资本更好投早、投小、投硬科技，促进“科技-产业-金融”良性循环。

作为追求长期投资、战略投资、稳定投资的资本，耐心资本是发展新质生产力的重要条件和推动力。

今年4月召开的中央政治局会议，在强调“要因地制宜发展新质生产力”时提出，“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”。

今年6月，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，共六项十七条细则，涵盖“募、投、管、退”全链条，强调充分发挥创业投资支持科技创新的重要作用，引导创业投资稳定和加大对重点领域投入。同时，提出将拓宽创业投资退出渠道，优化创业投资基金退出政策。

近期，中国证监会在传达学习贯彻中央经济工作会议精神中也指出，要牢牢把握支持新质生产力发展这个着力点，培育壮大耐心资本。

清华大学五道口金融学院副院长、金融学讲席教授田轩认为，新质生产力以创新为主导，具有高科技、高效能、高质量特征，在此过程中，往往需要较大规模、较长周期的投资，伴随着高风险属性。耐心资本正可以满足新质生产力发展需求，为技术创新、传统产业升级、新产业培育提供稳定的资本支持，助力企业创新和长期发展，充分发挥资本效用，推进经济高质量发展。