科马材料再次冲击IPO，监管层质疑业绩增长真实性

文｜《投资者网》吴微

上市是很多企业最大的追求。近日，浙江科马摩擦材料股份有限公司（下称"科马材料"）收到了交易所的第二轮问询，其北交所上市进程又往前推进了一步。其实，科马材料很早就已有上市的规划，浙江证监局网站显示，早在2011年9月，科马材料就已与浙商证券（601878.SH）签署了上市辅导协议。

但因种种原因阻碍，直至2022年6月，将保荐券商更换为安信证券后，科马材料的上市申请才正式被深交所创业板受理。但在回复深交所两次问询，尤其是板块定位、毛利率等问题被反复问及后，科马材料于2023年3月撤回了申报资料，公司的首次上市之路也自此终止。

2024年6月，科马材料又重新开始了上市申请。此次，科马材料拟在北交所上市。值得注意的是，科马材料的产品主要有干式离合器摩擦片及湿式纸基摩擦片，产品主要应用于手动档乘用车、手动挡商用车、自动档商用车（AMT）以及混合动力车辆上；在新能源车快速崛起的情况下，深交所、北交所均对科马材料的业绩情况给予了大量的关注。

上市之路坎坷

科马材料成立于2002年，早在2011年就已是一家股份制公司。浙江证监局网站显示，2011年9月，科马材料就已与浙商证券签署了上市辅导协议。2014年4月，因公司财务指标预计一段时间内都达不到创业板上市标准，企业拟在新三板挂牌交易，因此终止了上市辅导。

2018年1月，在公司的财务指标有所改善后，科马材料又与浙商证券签署上市辅导协议。但在与浙商证券合作数年后，2020年7月，浙商证券终止了对科马材料的上市辅导。此后不久的2020年9月，科马材料聘用了安信证券作为公司的保荐机构。辅导数年后，科马材料终于在2022年6月向深交所提交了申报资料，拟创业板上市。

不过，科马材料在准备十多年后的首次上市申请却并不顺利。首轮问询中，深交所就对科马材料的创业板定位、关联交易、境外销售、毛利率、非流动资产等24个方面提出了疑问。回复首轮问询后，第二轮问询中，交易所对科马材料的创业板定位、毛利率、非流动资产等问题再次提出了质疑，此外还关注到公司的业绩波动问题。

需要注意的是，2023年3月，在回复交易所第二轮问询后不久，科马材料就撤回了创业板的上市资料，公司的首次上市申请也自此终止。针对前次上市的失利，科马材料表示"受到市场环境、公司战略发展的实际需要等多⽅⾯因素的影响，我司终⽌创业板IPO，进而转向北交所上市。"

正如公司的回复，2024年6月，在首次上市失利1年多后，科马材料向北交所提交了上市资料，拟在北交所完成发行。截至2024年11月，科马材料已收到北交所的两轮问询。与前次申报相似，业绩真实性、创新性、在建工程与关联方交易以及募资必要性等问题也被北交所反复问及。

具体而言，在国内新能源汽车快速崛起、渗透率持续提升的情况下，交易所较为关注科马材料干式离合器摩擦片及湿式纸基摩擦片的发展前景。在回复北交所首轮问询中，科马材料从公司产品的应用场景、公司新客户开发及企业转型角度，说明"公司对于自身成长性的信息披露客观、充分。"

公司业绩波动

虽然科马材料在回复交易所问询时称，公司具备成长性。但从科马材料披露的业绩情况来看，公司的收入与利润却并未持续增长。2021年-2023年，科马材料的收入就呈现明显的下降趋势；虽然与2022年相比，2023年公司的净利润有所上涨，但仍不及2021年。

科马材料经营情况

为了应对国内新能源车渗透率提升的挑战，科马材料加大了在海外市场的布局。在海外市场的支撑下，2024年前三季度，科马材料的收入及净利润同比分别有了34.75%与74.55%的上涨。据科马材料披露，公司的产品主要出口到伊朗、墨西哥、泰国、埃及等国。

需要注意的是，对于科马材料海外收入的快速上涨，北交所提出了质疑。在首轮问询中，交易所让科马材料从主要境内外客户的资料、公司关联交易情况以及第三方回款情况"分析（公司）是否存在资金体外循环、虚构交易、调节账龄等情形。"

在回复中，科马材料列举了主要客户的情况、关联交易的情况以及公司的第三方回款情况，说明"公司第三方回款不存在资金体外循环、虚构交易、调节账龄等情形。"不过，在北交所发给科马材料的第二轮问询中，对公司业绩增长的合理性及真实性又提出了质疑，要求公司说明"境外收入真实性及可持续性。"目前，科马材料还未回复交易所的第二轮问询。

据科马材料披露，2021年到2023年，干式离合器摩擦片分别为公司贡献了99.13%、96.99%以及96.84%的收入。乘联会披露的数据显示，截至2024年11月，国内新能源车零售渗透率达到了52.2%。受此影响，2021年-2023年间，科马材料干式离合器摩擦片的销量分别为2657.85万片、2169.77万片以及2296.57万片。

针对新能源车渗透率提升、公司销量呈现下滑趋势下，科马材料仍拟募资扩充产能的情况，北交所也提出了质疑。要求公司结合市场需求、产能利用率等情况"进一步说明本次募投项目各项投资支出测算的过程、依据，投资规模的合理性，是否有客户资源和订单支持消化新增产能。"

科马材料从2024年公司收入增长、现有客户在手订单、潜在客户、产品市场需求等角度，说明"公司本次募投项目各项投资支出及投资规模具有合理性，具有客户资源和订单支持消化新增产能。"值得一提的是，在交易所的第二轮问询中，交易所要求科马材料"进一步论证分析募投项目的必要性及合理性"。目前，科马材料还未回复交易所的第二轮问询。

终端市场发生变化、业绩波动被多次质疑，十数年长跑，科马材料能圆公司的上市梦吗？（思维财经出品）