赛克赛斯漫漫IPO之路：突击分红“不差钱”却融资，深交所现场检查揭露高额推广费问题

本报（chinatimes.net.cn）记者于娜 见习记者 张斯文 北京报道

作为一家从事植介入生物材料类医疗器械的研发、生产和销售的企业，赛克赛斯的IPO之路仍扑朔迷离。

2020年，赛克赛斯公司向上海证券交易所科创板提交了上市申请。经过两轮问询后，公司在年底撤回了首次公开募股（IPO）的申请。2023年，赛克赛斯重新调整策略，决定向深圳证券交易所主板发起冲刺。同年2月23日，深圳证券交易所正式接受了赛克赛斯的IPO申请。同年3月，深交所对赛克赛斯进行了首轮问询。赛克赛斯在2023年底对首轮问询做出了回应。

今年9月，这家公司又经历了证监会现场检查，并被发现赛克赛斯存在多项违规行为，包括业务推广相关内部控制存在薄弱环节，部分推广活动验收存在瑕疵等。这又为公司上市之路布上一层阴影。

资料显示，赛克赛斯的产品主要应用在止血及手术防粘连类、组织封合及保护类、介入栓塞类、组织工程类等生物材料领域。创始人邹方明曾与前妻陈莹莹在2003年6月创立赛克赛斯，二者于2005年离婚。离婚后，陈莹莹将所持股权全部交由邹方明，而对于交易细节，公司并未披露。并且，直到2015年11月，陈莹莹才将其持有的赛克赛斯有限股权无偿转让给邵传敏（邹方明之岳母）并完成工商变更，结束了一直处于股权代持的状态。

此次赛克赛斯IPO，有诸多问题需要关注。

“不差钱”融资？

首先，上市前赛克赛斯进行了较大规模的突击分红。

招股书显示，2020年—2023年公司持续派发现金红利，分别为5860.97万元、6778.06万元、5703.56万元、6143.17万元，赛克赛斯四年合计分红约2.45亿元。

据披露，公司实控人邹方明直接和间接合计控制公司 90.94%的股权，为实际控制人。据此计算，邹方明累计获得约2.23亿元现金分红。此外，他还曾通过股权转让套现1亿元。

（数据来源：公司招股书）

一直以来，监管机构对突击分红持否定态度，认为这是大股东不当得利的行为，严重时可能构成利益输送。

例如，中国证监会在2024年3月发布的《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见(试行)》中明确提出，要密切关注拟上市企业是否存在上市前突击“清仓式”分红的情形，并实行负面清单式管理。

沪深交易所在相关发行上市审核规则中新增了突击“清仓式”分红的负面清单，明确要求保荐人就发行人是否存在突击“清仓式”分红等事项出具专项核查意见。例如，新“国九条”规定，最近三年累计分红金额占同期净利润比例超过80%或超过50%且募集资金中补流和还贷合计比例高于20%的，将被纳入负面清单。

从赛克赛斯融资情况来看，此次募集资金将有1.5亿元用于“发展储备资金”。占募资比例近33%。同时，2020—2023年，赛克赛斯的分红分别占当期净利润的77.12%、53.37%、41.63%、40.95%。可见，已经有两年超过了50%以上，甚至2020年超过了80%。

（数据来源：公司招股书）

而公司对于“发展储备资金”用途的说法，与企业流动资金较为类似。

据公司描述，发展储备资金的具体用途包括用于公司产品线拓展和相应客户资源开拓、在研产品研发投入和技术升级，以及满足公司未来外延式增长的资金需求。

重营销、轻研发

此外，赛克赛斯的高销售费用也值得关注。

Wind数据显示，2017年—2023年，赛克赛斯的销售费用占营收的比例分别为41.12%、41.73、42.12、47.44%、49.69%、42.97%、30.67。

（数据来源：Wind）

从销售费用的构成来看，业务推广费为主要部分，2020年—2023年，赛克赛斯的业务推广费占销售费用的比重都在90%以上，分别约2亿元、1.7亿元和1.1亿元。其中，赛克赛斯的销售费用主要花销在调研与咨询、学术推广上面。

2021年—2023年，赛克赛斯的调研与咨询费用分别为7459.91万元、7065.68万元、5421.34万元。同期，公司学术推广费分别为7097.71万元、7274.97万元、3334.55万元。以医生拜访及学术拜访会议为主。二者合计分别占销售费用的71.27%、82.38%、80.17%。据统计，除2023年外，赛克赛斯的销售费用占营收比重持续维持在40%以上的水平。

然而，对于这些推广花费，这家公司还存在不合规问题。

深交所曾在今年9月份出具过监管函。据监管函，证监会在现场检查中发现，赛克赛斯在业务推广相关内部控制存在薄弱环节，部分推广活动验收存在瑕疵；保荐机构和事务所对赛克赛斯的资金流水核查取证不充分、对终端客户走访、视频访谈程序不到位。

对此，农文旅产业振兴研究院常务副院长袁帅向《华夏时报》记者表示，连续三年销售费用率超过40%，并在2021年逼近50%，这一比例确实偏高，反映出公司在市场推广方面的投入巨大。销售费用率的高低并非绝对的危险指标，但过高的比例可能意味着公司在市场拓展上承担了较大的压力，同时也增加了财务成本。当销售费用率超过50%时，确实更容易引发对腐败和商业贿赂的担忧，因为高额的市场推广费用可能为不正当行为提供了空间。

相比之下，赛克赛斯的研发费用在同行业公司中明显偏低。

据披露，2021年—2023年。公司的研发费用分别为2493.11 万元、2430.89 万元及 3500.41 万元，占营业收入比重分别为 5.70%、5.58%和9.22%。

值得一提的是，由于赛克赛斯的研发投入在2023年增长较快，公司还特意在招股书中用黑体字加粗了这组数据。

（数据来源：公司招股书）

但较为讽刺的是，即使公司增加研发投入后，研发费用率依旧低于同行业公司均值。

2021年—2023年，冠昊生物、正海生物、迈普医学、昊海生科四家同行业公司的研发费用率均值分别为11.16%、11.57%、10.39%。

（数据来源：公司招股书）

就以上问题，河南泽槿律师事务所主任付建向《华夏时报》记者表示，推广费用的增加可能是因为公司需要扩大品牌知名度以获取更多市场份额，而研发投入的不足可能会影响产品的竞争力，进而影响公司的盈利能力。

赛克赛斯的主要产品确实出现了销售单价下降的情况。

2023年，公司的赛必妥销售单价为105.57元/支，同比下降17.9元/支；瞬时产品销售单价178.71元/支，同比下降16.84元/支；赛脑宁产品销售单价1866.99元/支，同比下降374.76元/支；赛络宁产品销售单价1005.56元/支，相比2021年减少了381.94元/支。

（数据来源：公司招股书）

同时，公司的毛利率出现了一定的下滑。

2021年—2023年，公司主营业务毛利率分别为 90.52%、88.28%和 87.45%，最近两期毛利率同比变动分别减少了2.24个百分点、0.83个百分点。

付建表示，赛克赛斯的主要产品毛利率出现下滑，同时售价也在下降，这与公司在市场推广上的高投入和研发投入不足有关。

掌如研究院院长何基永认为，公司需要在市场营销和研发投入之间寻求平衡，以保证产品的竞争力和盈利能力。过度的市场推广可能会影响公司的利润水平，而研发投入不足则可能会影响产品的长期竞争力。

受此影响，赛克赛斯在2023年业绩已经开始出现较为明显的下滑。

Wind数据显示， 2021年—2023年，赛克赛斯的营业总收入分别为4.37亿元、4.36亿元、3.79亿元；分别同比增长50.84%、-0.33%、-12.93%。

未来，《华夏时报》将持续关注赛克赛斯上市动态。

见习编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏