料酒大王老恒和如何脱困？

斑马消费 陈晓京

在国资主导之下，老恒和酿造的风险控制将进一步加强。

日前，已在吴兴城投旗下法务及审计岗位上工作6年的王艳萍，获任公司非执行董事，成为董事会成员。

吴兴城投自去年成为公司控股股东后，已着手尽可能地消除前实控人陈卫忠融资违约和财务造假带来的影响，推动企业经营走向正轨。

不过，公司重回料酒行业巅峰，还需要很长一段时间。

老恒和品牌崛起于长三角的湖州，经在《十二道锋味》和《风味人间》等节目中露脸之后，立马收获一大批拥趸。但好景不长，这瓶料酒的声量，在调味品市场上愈发微弱。

风控加强

12月16日，老恒和酿造（02226.HK）董事会迎来新成员，控股股东吴兴城投监事、风控法务审计负责人王艳萍，获任公司非执行董事。

王艳萍具备丰富的法律、审计等职业背景。其2009年从浙江工业大学法律专业毕业后，曾在一间律师事务所工作4年。

2014年1月，她加入湖州吴兴南太湖建设投资有限公司（系吴兴城投全资子公司），担任法务监察部经理；

2018年6月，加入湖州吴兴城市投资发展集团有限公司（下称：吴兴城投），先后担任风控法务审计部的副经理及经理。

在外界看来，现年38岁的王艳萍进入董事会，旨在加强对上市公司各种风险的控制。毕竟，前实控人陈卫忠留下的烂摊子，还不太容易拾掇。

2021年，陈卫忠东窗事发，各种问题逐渐露出全貌。

据公司聘任的法务会计师FTI Consulting调查证实，2018年-2020年，在陈卫忠影响下，公司内控形同虚设，虚构销售、挪用资金等数不胜数。截至2020年底，公司管理层账面记录银行结余和核数师接获银行确认数据差异约4.56亿元。

其中，包括虚构销售回款和采购支付款、不当或存疑付款和收款，以及虚构内转、往来款等。

在陈卫忠治理下，公司内控失控究竟到了什么程度？2019年8月公司财务主管离职，陈卫忠接管财务部，安排公司各项借款，其中涉及湖州老恒和酿造及其全资子公司陈氏天酿账外款5800万元和4200万元。

2021年1月，公司公告执行董事兼首席执行官陈卫忠涉非法吸收公众存款被采取刑事措施，相关职务由刘建镔接任。

其后，公司因无法披露2020年报，停牌近21个月，直至2022年12月23日才复牌。

去年底，公司大股东Key Shine（陈卫忠全资拥有）所持公司2.29亿股抵押股被强制执行转给给吴兴城投，后者成为控股股东。

暂时难止损

在中国人的厨房里，料酒不如酱油的用量大，甚至比食醋的使用频次还要低，一般只在烹饪肉菜时用于去腥。

老恒和酿造凭着酿造料酒特色，将江南市场赢得了较大生存空间。2018年营业收入约8.74亿元，其中，料酒收入6.09亿元，跻身细分赛道头部。

随着调味品市场竞争加剧，调味品企业为拉动增长，开始频频染指其他产品，料酒首当其冲。

这几年来，中炬高新、恒顺醋业、海天味业以及千禾味业（603027.SH）等都推出了料酒产品，甚至黄酒的头部企业古越龙山（600059.SH），也开始染指调味料酒。

本就拥挤的料酒赛道，愈发拥挤。恰又逢内部治理失控，老恒和酿造迎来严峻的考验。

数据显示，2020年-2023年，公司营业收入几乎停滞，分别实现2.26亿元、2.53亿元、2.72亿元和2.59亿元，归母净利润年年亏损，4年合计亏损约21.74亿元。今年，情况仍然不乐观，上半年公司营业收入约1.44亿元，同比增长12.90%，归母净利润亏损约2.48亿元。

在吴兴城投的主导之下，公司降本增效、优化产品结构等措施落地，料酒产品收入得以提升。

今年前6个月，料酒收入0.92亿元，较上年同期增长13.3%，其收入所占比重近64%。此外，酱油、米醋产品，期内分别实现收入约0.16亿元和0.36亿元，分别较上年增长20.7%和8.8%。

公司积极改变市场打法，除了重点发展家门口的长三角市场外，珠三角地区的产品流通以及开拓餐饮渠道，纳入公司扩张的版图之中。与此同时，将增加更大众化、毛利相对较低的中端产品，迎合市场消费趋势。

昔日料酒大王

和王致和、海天味业（603288.SH）等调味品企业一样，老恒和酿造也有深厚的历史禀赋，其最早可追溯至清代咸丰年间的老元大酱园，距今160多年。其古法纯手工酿造技艺，曾入选浙江省级非物质文化遗产。

2005年，陈卫忠拿出417.4万元收购湖州老恒和酿造厂，依托原有酿造酱油业务，开发料酒市场，将这家老字号带上发展高速路，并推动公司2014年登陆港股，成为料酒第一股。

2018年，公司引入日本酱油酿造技术，其后推出米醋等产品，多元化发展拉开序幕，形成酿造料酒、酱油、黄酒、米醋、腐乳及酱料等产品矩阵。

尽管如此，料酒产品仍是公司的核心。2019年，以出厂收入计算，公司以8.3%的市场份额，位居料酒品类第一。

虽然稳坐行业头把交椅，但市场地位并不稳定。不仅同行业里的同康集团、恒顺醋业（600305.SH）以及王致和等3大品牌加速追赶，其他调味品龙头亦在布局这一品类。

调味品市场的动销，已不再过于依赖老字号的名号，靠的是渠道强势渗透，且料酒产品同质化趋势下，消费买谁家的产品？

陈卫忠后时代，身为公司融资部经理的刘建镔掌舵。时年43岁的刘建镔危急之际上任，可能更大的任务是“救火”，缓解公司现金流危机。

公开资料显示，刘建镔并非传统制造业人士，2019年担任公司融资部经理。之前20年里，他在中国银行湖州分行、华夏银行湖州分行以及湖州市中小企业金融服务中心等机构担任要职。

即便依托丰富的金融行业从业履历，他掌管这家千疮百孔的企业3年，未能实现事了拂袖去的潇洒。

截至今年6月底，公司现金及现金等价物约990万元，同期，计息银行及其他借款合计约31.28亿元，年息介乎3.25%-24.00%。

11月19日，公司公告，刘建镔为追求其他个人兴趣及职业规划，辞任执行董事及首席执行官。