科大讯飞，被“卷”了

在科技江湖这片风起云涌的天地里，科大讯飞一直是个响当当的名字。从智能语音技术的开创者，到AI大模型的勇敢探索者，科大讯飞始终站在技术的前沿，引领着行业的风向标。

然而，2024年第三季度的财报一出，科大讯飞却首次在这个季度遭遇了亏损，净利润同比下降了惊人的445.91%，直接从盈利变成了亏损。即便有财务补助撑着，科大讯飞自身的经营亏损额还是高达4.68亿，扣除非经常性损益后的净利润也同比下降了44.38%。这一消息一出，引起了外界的广泛关注和各种猜测。

现在的科大讯飞，就像是站在了一个十字路口，左右为难。一边，是盈利下滑和营运压力的重重困境。资金流的紧张，还有不断攀升的负债，这些都像一座座大山，压得科大讯飞喘不过气来。另一边，则是AI大模型的无限可能，给科大讯飞带来了希望。科大讯飞能挺过这场暴风雨吗？

盈利下滑背后的谜团

自从2020年开始，科大讯飞的毛利率就像坐上了滑梯，一路往下滑，到2024年第三季度已经跌到了40.45%。为啥会这样呢？主要是因为毛利率比较低的开放平台业务，营收占比越来越高了。2024年上半年，这个业务的毛利率才16.51%，简直低到吓人，直接把公司的整体毛利率给拉低了。

毛利率下滑已经够让人头疼了，但科大讯飞的净利率更是惨不忍睹。从2020年的11.07%一路跌到2024年第三季度的-2.85%，直接从赚钱变成了亏钱。这盈利能力，简直是弱到不行。

为什么净利率跌得这么厉害？除了毛利率下滑，费用压力也是个大问题。从2020年开始，科大讯飞的各项费用率就一直往上涨，特别是2023年以来，期间费用率都超过了40%。这意味着公司每赚一块钱，就有四毛钱被费用给吃掉了，这能不让人着急吗？

除了盈利问题，科大讯飞在营运方面也面临着巨大压力。应收账款就像一座大山，压得公司喘不过气来。从2020年开始，公司的应收账款余额就像脱缰的野马，一路狂奔，从54.68亿涨到了2024年前三季度的140亿。应收账款周转率也持续下降，2024年第三季度周转速度仅为1.14次，这意味着公司收账速度极慢，资金回笼效率低下。

更让人揪心的是，2024年前三季度，科大讯飞的总营收为148.5亿，但其中有140亿是以应收账款的形式增加的，应收账款占总资产比例高达34.89%。这意味着大部分收入只是账面上的数字，并没有真正转化为现金。经营活动现金流自然承受巨大压力，自2024年以来，经营活动现金流量净额持续流出，前三季度共流出8.21亿，资金状况紧张得让人担忧。

为了应对资金压力并维持公司运营，科大讯飞不得不加大借款力度。2024年前三季度，公司借款收到的现金为41.15亿，较去年同期增加了76.83%，导致总负债上升至230.2亿。

长期来看，科大讯飞的资产负债率自2021年起持续上升，从44.78%增至2024年前三季度的57.37%，显著高于同行业水平，大幅增加了偿债压力。

科大讯飞的主营业务原本挺广泛的，包括教育产品、智能硬件、汽车和医疗等，是智能语音和人工智能应用领域的领先者。然而，近年来，腾讯、搜狗和百度等互联网企业开始自主研发智能语音技术，减少了对科大讯飞技术的依赖。加上科大讯飞没能形成压倒性的技术优势，竞争力自然就减弱了。

2023年，尽管科大讯飞在国内智能语音市场的份额仍居首位，但随着百度智能云等产品的市场份额持续上升，公司的市场占有率已经降到了约44%。

更糟糕的是，2024年以来，智能语音领域的价格战也愈演愈烈。为了抢占市场，科大讯飞不得不宣布讯飞星火Lite API永久免费开放，这给其业绩增长带来了巨大限制。

深陷大模型混战

面对重重困境，科大讯飞把宝押在了AI大模型上。讯飞星火4.0七大核心能力，在中文领域跟ChatGPT-4比起来，那可是毫不逊色，甚至在代码和数学方面还更胜一筹。不过，话说回来，这个大模型现在还是个“吞金兽”，投入大，回报却还没见影儿。

从2022年开始，科大讯飞就砸重金搞认知大模型项目，研发费用一下子就超过了30亿，而且到现在还一直保持着这个高投入。2024年上半年，光是在星火大模型上的投入就超过了13亿，其他的钱大都花在了教育、医疗等领域的新产品研发上。

这研发费用率，长期都在15%以上，比很多行业龙头都高。虽然这高额的投入短期内让利润缩水了，但科大讯飞看的是长远，相信未来的回报会值得这一切。

不过，话说回来，这投入大，回报却不一定稳。现在星火大模型的技术水平确实是业界领先的，但竞争对手也都是些狠角色，像阿里巴巴的通义大模型、字节跳动的豆包大模型、华为的盘古大模型，还有国际上的GPT-4 Turbo，个个都不是省油的灯。

根据SuperCLUE 2024年10月的模型总排行榜，讯飞星火4.0的总分还没超过60，排在第七位，跟ChatGPT比起来，算力和训练能力上还有不小的差距。

在AI大模型这个领域，价格战和商业化挑战确实也让人头疼。为了吸引用户，云厂商们纷纷打起了价格战，推理算力价格直接被压低了90%。字节跳动旗下的火山引擎、阿里云、百度智能云、腾讯云、科大讯飞都加入了这场混战。

现在的AI竞逐，已经从拼算力、拼技术、拼生态，发展到了商业化阶段。这“百模大战”，简直和当年的百团大战、外卖大战，还有现在的新能源汽车大战一样激烈。

科大讯飞还有个不得不提的优势，那就是全产业链自主可控。去年10月24日，科大讯飞和华为联手推出了首个国产万卡算力集群“飞星一号”平台，一年后，“飞星二号”也启动了。刘庆峰说，华为的GPU能媲美英伟达，讯飞星火就是代表中国给世界的第二种选择。虽然缺了英伟达的AI芯片，但讯飞星火还是依托国内产业链奋力追赶。

现在的科大讯飞，正处于成立25周年来最扣人心弦、最具挑战的时期。如果能跟上生成式AI的步伐，就有可能启动下一轮增长，进入全新的发展时期。否则，就只能在大模型的混战中沦为炮灰，错失时代转型的红利。