1200亿灰飞烟灭，疫苗龙头，扛不住了！

信任危机。

国产疫苗龙头沃森生物最近的口碑急转直下，比较明确的是，由2021年8月初最高，公司市值已经蒸发了1200多亿，整整缩水了80%。

而截至2024年9月底，仍有11.8万股东持有沃森生物。

更深层次原因，信任危机不是一朝一夕产生的，沃森生物真是到了“扛不住”的地步。

1、业绩持续6个季度缩水

任何一家企业经历戴维斯双杀，源头总是业绩。

截止2024年第三季度，这已经是沃森生物连续6个季度业绩持续下滑了，实现营收7.08亿元，净利润0.86亿元，分别同比下滑28.51%、12.57%。

遥想当年公司年营收超50亿，也曾是国产疫苗行业首屈一指的主力军。

但，沃森生物不仅在短短两年时间跌下神坛，且仍看不到反转迹象。

2024年三季度，公司计提信用减值损失和资产减值损失3486.75万元，相较于2024年上半年呈持续放大趋势。

要知道，公司2023年第四季度的亏损就和近2亿资产和信用减值损失有很大关系。

其中应收账款和存货构成资产减值的主要来源，而截至2024年9月底，这两项资产的规模虽有些减少，但不可否认，它们的金额依然很大，其中应收账款甚至超过了同期的营收规模（21.41亿元）。

2、一波未平，一波又起

业绩下滑的原因显然还要回到经营层面上来。

当前，沃森生物是国产唯二手握13价肺炎疫苗和二价HPV疫苗的公司，销售规模仅次于进口HPV疫苗的代理商智飞生物。

国内疫苗销售市场比较透明，其中有关预防肺炎、HPV病毒、流感和水痘的疫苗是需求比较大的产品，产品对于疫苗企业的重要性清晰可见。

但在二价HPV疫苗还没落地之前，沃森生物就意图以11.41亿元的价格“贱卖”掉有关子公司30%多的股权，而最终在巨大的市场压力和监管关注下，才暂停了有关股权转让计划。

随后，HPV疫苗虽然被留下了，却迎来了谁都没有预料到的“价格战”。

2022年，公司二价HPV疫苗上市时定价356元/支，却因为我国惠民工程的实施，到今年在地方采购的中标价格已经降到了27.5元/支，整整下跌了92.28%！

这不仅构成公司业绩下滑的内在原因，而且对盈利能力产生了极大的压制，截至2024年三季报，公司毛利率已下滑至80%以下，净利率也明显承压，来到了16.37%。

回看2020年86%的毛利率、41%的净利率，似乎已经成为了上个年代的事情。

此外，自费接种的13价肺炎疫苗作为主营业务的另一支柱，虽然降价程度没那么严重，但随着竞争者的加入，其面临的情况也并不乐观。

2023年，产品批签发量同比增长-4.42%，就已经暴露出增长颓势。

当前，沃森生物、康泰生物和辉瑞呈三足鼎立的局面，但是，紧随其后的艾美疫苗、兰州生物和康希诺的13价肺炎疫苗均已处于上市申请中，未来，竞争局面预计还将更加激烈。

3、大股东持续减持

不得不说，在沃森生物曲折发展的背景下，相比于普通投资者，大股东或早已察觉“风险”。

沃森生物本来就没有实控人，股权结构很是分散，无形中给企业带来不小压力。

公司第一大股东刘某甚至不是管理层，自2017年就呈持续减持趋势，而且减持动作愈加频繁，自2022年底到今年第三季度，已经减持了1700多万股，持股比例降到了3%。

至于公司的管理层，当了15年董事长的李云春，持股比例也早已由最高时的15%降到了当前的1.7%。

4、狂砸30亿研发

（未来希望在哪？）

我们都知道，医药企业重视研发创新才有望获得长足的发展，但事实又证明，研发既蕴含机会也蕴含风险。

沃森生物的研发投入不算落后，只是回顾多年历史会发现，公司是在2021年起突然加大研发投入的，短短3年时间研发投入27.18亿，比之前6年累计研发投入都高。

这让我们不由得想到，公司目的是为了加快九价HPV疫苗的上市，这也是当前万泰生物虎视眈眈的一块肥肉。

而无法预料的是，九价到底何时上市，以及等到真的上市了，之后的市场格局又是什么情况。

据悉，全球最大HPV疫苗厂商默沙东在2023年财报中表示（即智飞生物的供应商），我国符合接种条件的城市女性还有约1.2-1.3亿人；以及国际疫苗行业资深咨询师Stefano Malvolti预测2025-2030年HPV疫苗的供应极有可能超过需求。

显然，除HPV疫苗外，国产疫苗厂商还要做更长远的打算。

但2024年上半年，沃森生物却暴露出一定的研发风险，公司先后终止了4款疫苗的研发，研发投入因此下降了27.6%。当前，研发管线仅剩下了九价HPV和四价脑膜炎多糖结合疫苗两个主要产品。

在此基础上，沃森生物能找到的最佳出路是出海。

2024年上半年公司实现海外收入3亿元，超过了去年全年。

其中13价肺炎疫苗的出口或是关键，且主要是出口东南亚、南亚、中亚、非洲、美洲的发展中国家。并且，公司的二价HPV疫苗也在2024年10月份率先获得了印度尼西亚的上市许可。

不过，因为公司当前海外市场的占比不算高，加入国际市场竞争后，未来市场开拓如何还要持续跟踪。

现如今，从估值角度看，在业绩遭受挑战的同时，公司静态市盈率达到了50倍+，说明市场对其是有一定容忍度的，只是后续业绩能否维持住并再获得不错的增长，显然还有不确定性。

而机构们对沃森也已经两年多没有作出评价了。

所以，沃森生物要想摆脱投资者的信任危机，以及在行业中立于不败之地，还需要加倍努力。

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来源：飞鲸投研