2024雪球嘉年华：2025年，还有哪些因素能推动金价上涨

全球经济的不确定性增加投资者避险需求，推动黄金价格持续攀升，投资者对黄金的投资热度也不断升温。除需求外，黄金价格还受到通胀、货币政策、地缘政治等多重因素影响，黄金资产未来是否仍具备投资价值？12月7日，在深圳举办的“2024雪球嘉年华”主会场，雪球人气用户@黑貔貅俱乐部，华安基金总经理助理、指数与量化投资部高级总监许之彦，国源信达总经理、投资总监史江辉共聚一堂，探讨黄金的美好时代。

央行购金支撑需求，降息预期升温

黑貔貅俱乐部：央行时隔6个月重新开启了购金的操作，未来央行购金的态度如何，未来是否会持续不断进行购买操作？

许之彦：央行购金最初发生在2022年，2021年之前全球央行购金较少，2022年以后，央行的购金量超过了1千吨。

央行大幅购金的原因有全球的地缘政治冲突，从定价角度来看，供需是非常重要的因素，还有货币因素、风险因素以及其他的地缘政治冲突和在地化的因素。

黑貔貅俱乐部：特朗普当选美国总统之后，你怎么看金价的大幅度波动？特朗普会不会对明年美联储降息有较大的影响，进而传递到黄金市场上？

史江辉：近期金价的波动与特朗普上台后的主张有比较大的关系，关于金价他有两个主张：1.解决俄乌冲突；2.消减政府部门的开支。俄乌冲突之后，黄金有两个配置价值，一是安全，二是抗通胀，安全因素变弱。消减政府开支，美元就没有那么多的超发，货币贬值因素变弱，这是最近黄金下跌的原因之一。在我们看来，明年降息的概率还是比较大，预期明年金价还是比较好。

黑貔貅俱乐部：美元和黄金的相关性走弱，是短期最近一两年的变化，还是未来很长一段时间会越来越产生比较大的分化？

许之彦：黄金如何定价？它的货币属性才是核心因素。几千年来黄金都是被认作货币的替代物，货币是能印出来的，黄金印不出来，所以黄金很值钱。第二个核心因素是来自于它的真实利率，全球的地缘政治冲突和央行的购金，以及疫情后经济周期的加快，通胀也是关键因素。

黄金和过去一年多的异常是和历史的特征有关，这个因素在未来的两年定价里有非常明显的关联。

金价有望突破，持续高位或成常态

黑貔貅俱乐部：近期，国内黄金首饰销售水平较弱，首饰金的消耗会不会对金价产生较大的影响？

史江辉：今年首饰金的消费量下降了很多，但是投资金条的销量又增长了很多，老百姓对黄金的消费量没有下降。主要原因是大家有畏高情绪，以及与结婚数量下降有很大的关系。首饰金下降的同时，能够看到老百姓对投资金条的购买比较热情高涨，如果后面再涨，这个趋势能够延续。

黑貔貅俱乐部：金价高会影响金首饰的销量吗？

史江辉：在2011、2012年的时候，也有大妈购金潮，那个时候是金价的顶部。从这个角度，核心还是看到预期，大家还停留在之前的金价预期里面，如果金价预期扭转，买的反而多一些，那么金价应该还没有见顶。

黑貔貅俱乐部：站在当下，现在投资者普遍有畏高的情绪，目前而言主要的风险有哪些，这些因素对中长期的金价是否构成不利的影响？

许之彦：黄金的定价“最后一公里”就是供给需求，对中长期金价，我们还是非常坚定信心。美联储正处在降息周期，特朗普的上台会干扰下一任主席的降息节奏，但是改变不了趋势，因为美国宏观经济是大周期的问题，绝对不是短期的波动。

历史来看，1976年之后到现在为止，黄金不断迭代，它是较好的对冲风险的资产之一，也能在配置资产中分散风险，同时还是收益资产。

黑貔貅俱乐部：展望2025年，有哪些因素决定黄金还在涨，有哪些点位比较好？

史江辉：在我看来，美股的长期涨幅取决于美国的经济增长和通胀，黄金长期的涨幅取决于通胀+人类财富的增长。当全球的经济变弱，大国关系变差的时候，就是黄金主声浪的时间窗口。

黑貔貅俱乐部：还有哪些因素能够继续推动金价往上涨？

许之彦：黄金是通胀的两面性，初期的时候大家觉得不好，但是真正通胀起来，又觉得黄金好。我觉得这个因素，在明年黄金定价，在全球大的地缘政治冲突和贸易的交错之间会发生比较大的事。

多元化投资中的黄金配置

黑貔貅俱乐部：ETF和黄金相比有哪些优势？

许之彦：实际上黄金ETF是较好的、快捷的、便宜的投资实物黄金的方式之一。大家场内买卖、基金账户买卖非常方便，小额、大额都行。是真正实现从单一的投资到组合化投资、到资产配置新的阶段。

黑貔貅俱乐部：对于黄金和比特币分流，怎么看？

史江辉：比特币确实对黄金有分流的作用，但是它的作用又是有限的，长期而言，比特币无法替代黄金，黄金天然就是货币，货币的属性是易保存、易标准化、比较稳定。比特币不断波动很难成为货币，只能是资产，同时它不抗跌。

许之彦：我经常说比特币是假黄金，它有去中心化，它有限供给，它是一串数字，到最后没有任何东西可以和你交接，涨跌波动大，不适合绝大多数的投资者，不适合家庭做配置，也不是适合机构。