三项关键指标走弱，华住如何应对高基数下增长之困？

国信证券将华住集团2024年RevPAR增速指引由-2.1%下调至-4.1%

标点财经、投资时间网研究员 习羽

随着市场从增量阶段转向存量阶段，我国酒店业正面临转型升级的挑战。

与2023年同期大幅扭亏为盈相比，作为中国酒店三巨头之一的华住集团（1179.HK），2024年第三季度的业绩增速出现了小幅下滑。期内，公司净利润实现12.73 亿元（人民币，下同），同比减少4.79%。

而这也几乎代表了中国酒店行业第三季度的业绩走势。2024年第三季度，六家酒店中仅有两家的净利润呈现同比增长，其余四家均出现下滑。

对此有分析指出，随着疫情之后人们出行流量逐步正常化，在价格和数量的双重压力下，酒店行业要保持之前的高速增长态势已较为困难。

六家酒店上市企业第三季度业绩增速对比

数据来源：各公司财报

酒店行业三季度业绩普遍走低

2023年上半年，酒店市场之所以出现强劲增长，是由于旅游消费需求补偿性释放所致。

文化和旅游部数据显示，2023年国内出游人次为48.91亿，比上年增加23.61亿，同比增长93.3%。国内游客出游总花费4.91万亿元，比上年增加2.87万亿元，同比增长140.3%。

出行市场复苏带来的暖意也第一时间传导到了酒店业。故此，酒店企业2023年度的净利润均实现大幅增长。其中，锦江酒店的表现尤为突出，全年净利润同比大增691.14%。

然而2024年以来，除了酒店供给基本修复之外，受到市场环境波动等多种因素的影响，酒店企业的业绩增速普遍下滑。酒店数据服务提供机构STR数据显示，截至2024年9月，中国内地酒店年累计RevPAR（每间可用客房收入）、ADR（日均房价）和OCC（入住率）分别同比下降6%、4%和2%。

一位行业人士向标点财经、投资时间网研究员表示，‌市场供需失衡‌是导致酒店行业利润下滑的首要原因。2023年，酒店供给量大幅增加，而住客流量不增反减，导致“供大于求”的问题加剧。这种供需失衡使得酒店生意持续下滑，许多酒店不得不降价以吸引顾客‌。

其次，‌OTA（在线旅游代理‌）佣金率‌对酒店业绩也有一定影响。尽管国内OTA平台的佣金率相对较低，但酒店收益大部分被平台侵蚀，导致酒店方的收益减少。部分酒店方认为，OTA平台在节假日自行抬高定价，进一步压缩了酒店的利润空间‌。为减少此情况，华住试图通过强化会员体系直销，降低对OTA的依赖。

三项关键指标下滑

创立于2005年的华住集团，旗下经营31个酒店及公寓品牌。其中，汉庭、全季及桔子酒店的名字，对经常在外出差或旅行的人来讲更是耳熟能详。

在规模快速扩张的背景之下，华住集团也早早登陆资本市场。2010年，华住集团在美国纳斯达克上市，十年后在香港联交所主板实现二次上市。

资本助力下，华住集团快速进入全球酒店企业头部阵营。据《HOTELS》杂志披露，华住酒店在2023年度“全球酒店集团221强”排名中位居第五‌。截至2024年9月30日，华住集团在全球范围内的在营酒店网络已达到10845家，客房数量达到1062546间。

人员移动是酒店客流量的重要来源。进入2024年，失去疫情放开后超级增量的支持，酒店企业想要提升业绩收入的主要方法之一就是在价格方面做文章，简单来说就是降价，这一情况在进入下半年之后似乎愈发明显。

标点财经、投资时间网研究员注意到，从平均可出租客房收入、日均房价及入住率这三个指标来看，2024年第三季度，华住中国分部RevPAR为256元，同比下滑8.1%；同期ADR为301元，同比下滑7.0%；同期OCC为84.9%，同比减少1.0个百分点。

对此，华住首席执行官金辉表示，相关酒店业绩指标出现下滑，主要受上年同期日均房价高基数及极端天气的影响。

结合第二季度以来RevPAR趋势，国信证券将华住集团2024年RevPAR增速指引由-2.1%下调至-4.1%，并将集团2024年至2026年经调整归母净利润预测由43.05亿元、47.93亿元、54.15亿元下调至39.35亿元、44.97亿元、52.15亿元。

华住中国分部季度RevPAR、ADR及OCC情况

数据来源：公司财报

轻资产化转型之路

趋于业绩改善及规模扩张的要求，近年来，华住集团一直在向轻资产模式转型。其通过轻资产模式进行扩张，减少对重资产的投资，降低运营成本。具体措施包括推出Zleep A/S合资公司、退出14家直营酒店、减少30%+总部管理人员等，以提升运营效率。

2020年1月，华住集团通过其新加坡全资子公司完成了对德意志酒店集团（DH）的全资收购，斥资约7亿欧元。此次收购不仅标志着华住集团海外发展战略的全面铺开，也为其高端酒店布局增添了新的品牌，如Steigenberger和Intercity Hotel等。华住集团对此表示，2024年将继续推进海外的轻资产转型，持续专注降本增效。

从收入结构来看，2024年第三季度，华住中国收入同比增长1%。其中直营、加盟收入分别下滑10.4%、增长14.7%。期内，华住集团关闭217家酒店。值得关注的是，其自营门店关店速度以及加盟门店开店的速度均在不断加快。

为何华住要快速向轻资产转型？有业内人士指出，轻资产模式允许酒店集团通过管理或特许经营合同经营酒店，而不是拥有物业所有权。这种方式可以降低酒店集团在物业选址、建设和维护方面的风险。通过轻资产转型，华住可以专注于品牌管理和市场拓展，而非直接参与物业管理和维护，从而节省大量成本。

此外，轻资产模式使得酒店集团能够快速扩大品牌影响力，通过管理或特许经营合同迅速增加酒店数量。最为典型的案例就是希尔顿酒店集团在两年内可以将第7000家酒店增加到第8000家酒店‌。

更为重要的是，轻资产运营模式让酒店集团得以通过品牌管理和运营服务获取收益，而非仅仅依赖于物业价值的提升。这种方式提高了资产回报率和净资产回报率。