宝宝树即将退市！郭广昌也抱不动“母婴互联网第一股”

“母婴互联网第一股”宝宝树集团，已确定退市。

12月4日，宝宝树集团发布公告称，已于11月22日收到港交所上市委认定的未能在11月1日复牌截止日复牌，根据规定取消上市地位的函件。公告披露，宝宝树集团的上市地位将于2024年12月9日上午9时正式取消。事实上，在2023年4月28日后宝宝树就已经暂停交易，当日收盘0.265港元/股，总市值4.40亿港元。

宝宝树集团是2018年登陆资本市场的，到2023年停牌也就短短五年时间。五年来，宝宝树集团出现了业绩持续亏损、转型困难和管理层混乱的一系列问题。如今，在人口红利消退的大背景下，宝宝树在母婴行业的洗牌中成为边缘化的玩家。

与此同时，宝宝树还在近期卷入了一场舆论风波。创始人王怀南再次创业不顺后发布视频称，“员工周末不响应工作感到失望和绝望，”并退出了所有员工群还称要整顿，引发了广泛热议。很快，宝宝树回应所涉公司并非宝宝树，而是王怀南的新公司米茶公社。

深陷亏损泥潭

在2018年上市前，宝宝树依靠母婴社区吸引了众多广告客户，其业绩也一路高歌猛进。从2015年到2018年，宝宝树营业收入从2.00亿元增至7.60亿元。

上市即巅峰。上市之后，宝宝树的业绩直接“变脸”。2019年，宝宝树的营收骤降至3.57亿元，2020年至2022年间，营收也只在2、3亿元间徘徊。至于营收下滑，市场将其归因于市场竞争加剧和人口出生率的下降。

营收在萎缩，净利润也深陷亏损泥潭。从2015年至2022年的8年间，宝宝树集团只有在2018年上市年归母净利润收正，为5.26亿元。另外的7年时间，宝宝树集团合计亏损超过39.51亿元。单算上市四年间，宝宝树股份也有超过18亿元的归母净亏损。

2024年4月，宝宝树集团发布了延迟刊发2023年度业绩的公告。而截至目前，宝宝树集团也没能发布2023年年报。

值得关注的是，宝宝树的财务违规问题，也进一步加深了困境。2024年5月底进行的独立调查发现，宝宝树集团存在42笔疑似未经授权或不当支付的大笔金额款项。同时，若干人员可能涉及非常规财务操作、挪用资金或占用资金的嫌疑。

经营不善的背后，宝宝树的月活数量也出现了不断下降的趋势。有数据显示，从2016年至2022年，宝宝树的平均月活从1.65亿人降至8000万之下，直接腰斩。「快马财媒」发现，在各大应用商店里，宝宝树孕育App的下载量也低于美柚、亲宝宝等竞对。

深陷亏损泥潭的业绩，也影响了宝宝树在资本市场的表现。2018年登陆港交所时，宝宝树的市值高达134亿港元，目前仅剩4.40亿港元，跌幅高达96%。“母婴互联网第一股”的光环早已不再。

高层内斗不断

公司业绩持续下滑之际，宝宝树的管理层也陷入了频繁变动、内部矛盾不断爆发的局面。作为宝宝树的创始人和灵魂人物，王怀南自2021年起便逐渐淡出管理团队，并创立了米茶公社品牌。

王怀南离开后，宝宝树陷入了混乱局面。2023年4月11日的一则免职公告，掀开了宝宝树“高层内斗”的序幕。这份公告官宣了CFO徐翀被免职的消息。作为自2014年便开始出任宝宝树执行董事、CFO的高管，徐翀历经多轮融资及上市，堪称“元老”级人物。至于为何突然被免职？宝宝树在公告中提及：公司对徐翀的表现并不满意，免职符合公司和股东整体的最佳利益。

据财新报道，徐翀得知被免职的消息后，将自己反锁在办公室内，并拒绝交出公司财务章、支票簿，也拒绝更改银行授权签字人权限，不进行任何交接。也有说法称，徐翀手执长剑，强行进入自己的办公室并把自己锁在办公室整整三天。不过徐翀澄清表示，是复星集团代表当场宣读完罢免文件离开后，自己的办公室门口立即站了十几名“黑衣人”，自己出不去只能报警，直到三天后来了第四拨警察，徐翀才出了办公室。

随后，徐翀和宝宝树董事会进行商议谈判。谈判结果不得而知，很快宝宝树又发布公告称，在公司资金充足的情况下，徐翀不合理地暂停支付员工工资，并在本年度期间拒绝及时批准多家供应商的应付款项。在脉脉等社交媒体上，确实有员工爆料宝宝树拖欠员工3月工资，并质疑“感觉像是高敏和CFO的问题”。彼时，高敏是宝宝树董事会成员、执行董事兼CEO，CFO则指徐翀。

徐翀为何要在资金充足的情况下停发工资、暂停支付供应商货款呢？在徐翀被免职后，他向媒体实名举报宝宝树的上市造假过程，称宝宝树以及复星旗下复星旅文、复宏汉霖等公司，利用“结构单”手段扩大IPO发行规模，涉嫌构成虚假上市。徐翀称，2018年宝宝树上市时融资订单认购量不足，公司数名董事决议用“结构单”的方式解决。徐翀称有充分确凿证据，希望能引起港交所等机构的关注。很快，宝宝树在港交所遭到停牌，并延续至今。

到2023年底，徐翀再度爆料称复星集团对本人构成现非法限制人身自由、人身威胁及诬告陷害，复星集团扬言干扰司法。宝宝树欠他的2.1亿元人民币本金也没能偿还。宝宝树则发布严正声明，“诸多与事实背离的恶意指控，深感遗憾和愤慨”。截至目前，此事仍未明确解决。

徐翀和宝宝树公开“撕破脸”，一定程度上映射出宝宝树背后大股东复星在投资管理方面的尴尬困境。复星最早于2016年领投了宝宝树30亿元的融资，参投方包括好未来、经纬创投等机构。

宝宝树上市后，复星又多次增持宝宝树。在2019年，复星国际以4500万港元的价格，从联合创始人邵亦波的口袋中拿下2000万股。交易完成后，复星国际持股达到24.67%，超过王怀南成为宝宝树最大的股东。不过，彼时的宝宝树，已经出现了股价、业绩惨淡的迹象，也传出了创始人退场的传闻。

谈及投资宝宝树，复星国际董事长郭广昌公开表示，母亲在她的能力范围之内，首先想到的肯定不是买最便宜的东西给孩子，而是首先要保证质量和安全，因此所有的零售产品中，“最不价格敏感的”是母亲买给孩子的东西。

同时，郭广昌还称和宝宝树的合作盘活了复星旗下的大量资源，达到了双赢的效果。但站在当下，这一笔战略投资难言“双赢”。

近日，宝宝树创始人王怀南在社交媒体发布视频吐槽自家员工周末不回消息的事，又“误伤”了宝宝树。#员工周末不响应工作老板退群裁员#的词条也登上了微博热搜，阅读量3000万。

事后，宝宝树回应王怀南已经不参与公司日常经营活动，其创业项目是米茶公社品牌，宝宝树和米茶公社均无直接或间接关系。王怀南也澄清称，“虽然是宝宝树创始人，但不参与运营好几年了。”

转型受阻

最早，宝宝树主要聚焦于女性备孕直至孩子三岁左右的整个孕育过程。但近年来，伴随出生人口逐年下降，加之母婴行业消费者周期较短，宝宝树开始拉长消费者生命周期，覆盖母婴源头人群、泛母婴人群等。

向内看，宝宝树业绩持续下滑，内部高管的变动更迭频繁之际，宝宝树也在想办法。

事实上，宝宝树动作也不少。如从“孕妈”服务延伸到婴儿期、儿童期，布局早教、健康咨询服务、知识付费等，试图打造母婴生态。

宝宝树董事会联席主席高敏曾公开表示，“流量变现的天花板出现了，所以我们想跳出原有的流量逻辑，去重新看这盘生意。”

宝宝树盯上了分龄营养项目。2022年，宝宝树启动新C2M业务，2023年10月，宝宝树在北京正式发布Genius Key儿童分龄营养计划，同步推出1+、4+、7+和9+四段儿童分龄营养包。11月23日，相关芯片才开始在全渠道开售。

但近期，宝宝树又毫无征兆地叫停了分龄营养计划。叫停之后，宝宝树要处理一系列项目终止的疑难问题，之前的投入也意味着付诸东流。

值得关注的是，宝宝树对于经销商的库存坐视不管，反倒率先开启低价清仓甩卖自己的库存。原先经销商们拿货价超过60元的酵母粉（含锌）凝胶，宝宝树自己小程序直接出货价只要16元左右。宝宝树此举无异于砸自家招牌，不仅伤了经销商，还损失了前期投入，得不偿失。

除了伤害经销商外，宝宝树孕育App还多次被曝出注册应用后频繁收到涉黄短信的事儿。不过，很快宝宝树便发布声明撇清关系。另外，在工信部开展的APP侵害用户权益整治活动中，宝宝树也被查出存在“App强制、频繁、过度索取权限”等问题。