大咖聊猪价：2025年猪价展望

2024年即将过去，可预期12月猪价弱势为主，即使12月容易出现全国性大幅降温，初是短期猪价反弹，但均值仍低于11月均值，不排除12月猪价短时间跌至7元/斤。回顾2024年猪价，展望2025年猪价。

2024年猪价走势上跟2022年有所相似，2024年和2022年猪价上涨根本原因都阶段性的母猪集中减少，导致后期（一段时间）生猪供给量下降，猪价上涨。但2024年和2022年猪价上涨细化驱动因子有所不同，强化因子也有所差异。2022年猪价上涨核心在于2021年长时间、超深度亏损，加上前期积累大量的低效产能，集中2021年3季度中后期及4季度初淘汰，导致大量经产母猪和后备母猪去化，新置换的母猪需要时间才能重新生产，最终导致了2021年末到2022年上半年仔猪供给量下降，最终形成2022年2季度到4季度初猪价大幅上涨，2024年猪价强势除了2023年长时间中浅度累积亏损，更大因素丝2023年四季度部分地区零星生猪疫情和四季度华北地区两场次严重生猪疫病，华北地区大量生猪及母猪紧急出栏，大量中小养殖户清退母猪，导致2023年末到2024年1季度仔猪供给量显著下降，形成2024年后春节后猪价持续震荡走高2季度末3季度快速拉涨走势。

2024年和2022年猪价上涨核心细化驱动因素差异，加上强化因子差异，2024年和2022年猪价涨幅和节奏上有所差异，2022年和2024年两年生猪行业同与不同大体可以归纳为：

相同点：

1）上一年3季度中后期到4季度都出现不同程度母猪去化（2022年为深度亏损导致大量淘汰（含集中优化低效产能），后备配种锐减；2023年为持续浅度亏损叠加信心流速缓慢去化及4季度疫情大量紧急淘汰）；

2）上一年4季度都出现仔猪价格过低，繁育人工管理不到位，新生仔猪自然淘汰因素，导致上一年四季度中后期及当年1季度仔猪供给量下降。（不同点2021年冬季天气较为正常，2023年冬季出现两场次大幅降温，且整个四季度仔猪价格均处于繁育成本繁育深度亏损）

两大相同点构成2022年和2024年猪价走强细化底层推动，但两大细化因素进一步底层有所不同，2021年3季度4季度母猪淘汰更多深度亏损，信心崩溃导致，去化量大，但又一定后备正常配种生产，2024年4季度大量母猪淘汰为疫情导致紧急淘汰，不仅仅母猪淘汰，还有各体重肉猪也紧急出栏，直接导致华北地区在2023年四季度后期到2024年1季度可供出栏猪严重不足，另外2021年集团规模占比要显著低于2023年。细化驱动因素不同也是2022年和2024年猪价上涨时间节点和持续时间不同重要原因。

不同点：

1）2022年猪肉消费处于增长过程，2024年为猪肉消费下降过程（2021年猪肉人均消费相对校对，2022年猪肉消费仍处于回补性增加，2023年猪肉人均消费临近历史高位，经济放缓及替代因素猪肉消费下降）

2）冻肉库存数量及替代品替代不同，2021年猪肉冻品库存数量不大，而2023年猪肉冻品处于历史新高，另外2022年牛羊肉、水产品价格处于高位，对猪肉消费替代影响小。

3）终端对做冻肉库存态度变化，2022年终端普遍愿意做库存，但2024年终端不愿意做库存，使得猪肉库存更多表现流通端或者反馈在日屠宰量无放量过程。

2024年和2022年生猪市场相同点和不同点进一步细化可以细分很多，最大相同点就是前期都出现母猪大量去化，且上一年度四季度和当年度1季度仔猪供给量下降，只是细化驱动因素有所不同，2021年3季度末四季度初去化更多是经营需要和信心因素，仔猪下降虽然受到低价导致管理不到位影响，但影响较少，该情况产能恢复需要时间，大概需要半年左右，而2023年去化更多是又有疫情因素，且集团占比已显著高于2021年，集团可以通过不同猪场进行调配后备或者母猪，可以更短时间恢复，另外2023年冬季低猪价与天气因素对仔猪存活率影响更大，叠加了2023年4季度华北地区大量各阶段肉猪也紧急出栏，最终导致1季度可供出栏猪显著减少。

20224年猪价反弹时间较2022年早，但幅度小于2022年，且持续时间也小于2022年可以大体归纳为：1）反弹时间提前原因，2023年华北地区大量各阶段肉猪紧急出栏，降低了2024年1季度生猪可供出栏量，导致1季度生猪出栏量少，价格上涨，且2024年饲料便宜，压栏、二育情况较2022年提前，2）上涨持续时间小于2022年原因，2024年集团占比高，2023年末疫情大量损失的母猪产能，集团通过其他养殖场调配或通过对后备母猪超配减少母猪疫情损失影响，其次2024年1季度后期仔猪繁育利润快速转正，且获得较好繁育利润，年后天气好，仔猪存活率提高，PSY提升，有利于2024年3季度后期生猪理论出栏增加，2021年三季度四季度母猪淘汰后产能恢复需要时间更长，生猪理论出栏量增加至少需要到2022年末。3）涨幅偏小原因，2024年终端不愿意做库存且消费下降，养殖主体经历2022年末和2023年大体重压栏、二育亏损后，趋于理性，压栏、二育以滚动为主，超大体重猪比例减少，另外2024年生猪疫情稳定，养殖效率显著提升也是2024年猪价涨幅小于2022年因素之一。

随着猪价2024年8月中见顶，9-10月震荡走低，11月中全国猪价回落至16元/斤，且可供出栏生猪增加，2025年是否会走出2023年行情。截止当前确实不好判断，基于当前把握行业一些情况，大体对不同时间段猪价做出粗略判断，中短期价格主要基于四季度生猪疫情和2024年2季度末3季度仔猪供给量，中远期价格判断主要结合行业生产效率及集团可能行为和猪肉消费预期。

总的来说，较低饲料成本，2024年生猪养殖利润良好，规模主体现金流和负债率有所改善，且仍有部分中小养殖主体退出，加上2024年中小养殖户仍呈现母猪去化趋势，这种情况集团特别是部分集团可能扩张产能，使得母猪产能在当前基础上稳步小幅增加，导致行业再度出现产能过剩，基于上述因素，2025年生猪价值区间在7.2-7.5元/斤，单头250斤标猪利润在100-220元。去年高点可能在7-8月，也可能在年末，高点大概在9元/斤，低点大概在3月份，低点可能跌至6.2元/斤。以下是部分月份猪价估值及估计依据：

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