酒讯深度丨泸州老窖“重回前三”加注，华强集团会是答案吗？

作者｜子煜

编辑｜方圆

排版｜王月桃

在“重回前三”的路上，泸州老窖多方结缘，各板块密集落子。

近日，泸州老窖集团公司工会（下称“泸州老窖集团”）与深圳华强集团公司工会（下称“华强集团”）开展结对共建活动，传递出在文旅产业、产品营销、上下产业链生态圈等方面合作的信号。

图片来源：泸州老窖集团公众号

泸州老窖集团和华强集团，看似不同频道的两家集团，却都具有产业跨度大，产品多样性强等特点。近年来，多元化经营之上，酒业之外，泸州老窖集团在文旅、科技、投资等板块频繁布局。

随着跨界投资风生水起，泸州老窖“重回前三”的夙愿能否早日实现呢？

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跨界资本的可能性

在与华强集团的多次交流中，泸州老窖集团的多板块布局愈加清晰。

提到华强集团，人们自然会想到其庞大的资本版图，这家以高科技产业为主导的大型投资控股集团旗下的产业可谓大而多，涵盖文化科技、电子信息、产城融合、新能源和产业金融服务等领域。比如，引爆深圳华强股价的华为海思、深耕文旅IP的华强方特，以及华强中心、华强广场、华强新天地等华强商业生态，覆盖广泛又彼此交叉的业务板块缔造了华强集团的发展奇迹。

图片来源： 华强集团官网截图

这种从电子主业发展至巨无霸的故事显然对中国各领域企业都有巨大的吸引力，也是泸州老窖集团资本布局的样本参照。泸州老窖集团常务副总裁、工会主席孙海燕在座谈会上表示，双方在各自领域具有较大的合作空间，可以在文旅产业、产品营销、上下产业链生态圈等方面深入探讨，交流合作，寻求更大范围、更深层次的品牌合作、战略合作。

酒讯注意到，两个集团参加此次交流的公司涉及不同领域，比如华强系方面就有来自深圳华强方特文化公司、华强金融控股公司以及华强创业投资公司的相关代表，泸州老窖代表则来自泸州老窖战略客户服务中心、老窖资本、老窖国际实业、泸州先研院、老窖创新公司等公司。

从参会阵容就能看出，两家的确都在金融领域、文化产业等方面深耕，华强集团执行总裁张泽宏就在会上透露，双方拥有不少共同客户，并可以继续在更多细分领域、具体项目上寻求合作可能。

酒讯就此次合作重点、预期目标等询问泸州老窖相关负责人，截至发稿，对方暂未回复。

涉足多元资本布局多年来，这不是泸州老窖集团第一次接触华强集团。6月，泸州老窖集团代表就曾赴深圳、广州考察交流，并参观了华强方特展厅、华强电子世界，据了解目前华强集团与老窖资本投资板块开展合作。

图片来源： 泸州老窖集团公众号

在谋求产业、资本合作方面，泸州老窖集团步履匆匆。除了与深圳华强开展交流，前不久泸州老窖与广州越秀资本控股集团股份有限公司达成战略合作，布局优质新能源资产项目；同在11月，前往深圳市东阳光实业发展有限公司湖北宜昌生产总部考察，在资本和产业方面谋求合作；10月携手合伙人成立金祥远舵叁号（深圳）投资合伙企业（有限合伙），经营范围涵盖以自有资金从事投资活动、企业管理、企业管理咨询等多个领域。

“交朋友”“拓圈子”，已经成为泸州老窖集团酒业主业之外的重要拓展路径。

图片来源： 摄图网

02

借势华强多元谋生

借势、拓圈，实际上也是泸州老窖集团应对风险、向上冲击之举。

近年来，白酒企业纷纷谋创新，为推动品牌扩张各显其能。茅台出资设立两支产业基金，五粮液提出持续做强酒业主业、持续做优多元产业，洋河、郎酒等企业发力文旅布局等，白酒企业的多元产业布局如火如荼。

对于泸州老窖集团来说，业务主要包括四大板块，分别为酒类板块、证券板块、贸易板块以及高新科技板块。

图片来源：泸州老窖公告截图

其中，证券板块是酒业之外集团毛利率最高的板块，2024年上半年，集团证券板块实现营收20.37亿元，毛利率达60.63%，仅次于白酒板块毛利率88.57%。

贸易板块是集团营收占比最高的板块，今年上半年实现293.73亿元，占集团总营收比例为57.73%，该板块重点是大宗商品贸易，整合上下游资源及供应链服务。

而高新科技板块则实现多笔投资，标的企业包括中航光电、航天电器、四维图新等。

当然，最赚钱的仍是酒业，2024年上半年，酒类板块毛利率达88.57%，以三成左右的营收，贡献近九成的毛利。

但盈利能力最强的酒业主业在各项指标上都透露着“风险”要素。近日，泸州老窖发布三季报，该公司今年前三季度实现营业收入约243.04亿元，同比增长10.76%；归母净利润115.93亿元，同比增长9.72%。

图片来源： 泸州老窖2024前三季度财报截图

虽然三季报一如既往实现营收、归母净利润增长。不过，今年前三季度公司的营收和归母净利润增速大幅放缓，其中营收增速为2021年以来新低，归母净利润增速则是九年来最低。

具体来看，泸州老窖酒业主业面临着合同负债下滑，库存消化不良，大客户依赖度高等压力。今年前三季度，泸州老窖合同负债26.54亿，同比下滑10.38%；存货123亿，同比增长11.73%。

与此同时，泸州老窖的营运能力也在变差，存货周转率逐年下降，由2021年的0.49下降到2023年的0.33，今年前三季度这一指标达到0.23。

在酒业遇困时，向外寻求扩张未必是搁置主业，或许能带来新的机遇和发展。比如泸州老窖在酒旅融合大潮中持续发力文旅产业，正与以文化IP见长的华强方特有合作空间，而华强系的不同板块也是潜在的大客户来源。

图片来源： 摄图网

酒类分析师肖竹青认为，过去中国酒业驱动依靠超级大经销商，而现在发现众多喝酒大户也开始卖酒，所以泸州老窖与不同行业不同领域的龙头企业交朋友，通过其消费体验分享和在不同行业的影响力，来提升泸州老窖的美誉度。此外和华强集团之类的合作有助于挖掘供应链产业链合作伙伴的商业价值，将闲置的流动资金用于对外投资，也是创造收益的途径之一。

03

能否催熟重回前三

“重回前三”，这是2015年6月刘淼上任泸州老窖集团董事长后正式提出的口号。9年多过去了，目标仍未实现。在这场拉锯漫长的“争三”之战中，多元产业和资本能否为泸州老窖加速？

客观来说，2023年泸州老窖的财报数据还是不错。报告期内，实现营收302.33亿元，同比增长20.34%，净利润132.46亿元，同比增长27.79%。虽然营收仍然落后于洋河和汾酒，但已是泸州老窖首次突破300亿大关，超过20%的增速在白酒上市公司里也算稳健。

图片来源：泸州老窖2023年财报截图

但结合今年经营来看，泸州老窖表现不及预期。前三季度，泸州老窖和山西汾酒之间的营收差距达到48.01亿元，这一差距在2022年还只有10.9亿元。

在越拉越大的差距面前，多次加码投融资却未必是加速良方。从金融“副业”来看，泸州银行上半年业务发展增速几近停滞状态，三款涉酒贷也颇受业内争议。

诚然，泸州老窖开展资本布局，的确有利于消化闲置资金，也有利于提高资产效益。但在如今泸州老窖距离行业第一梯队越来越远的局面下，投资者更希望泸州老窖能在白酒主业上做出更多成绩。

但从泸州老窖管理层态度来看，集团仍将把金融板块作为重点对象。10月18日，泸州老窖集团迎来新高管。原叙永县委书记廖俊上任泸州老窖集团党委副书记、副董事长、总裁。上任仅2天，新总裁调研首站就是老窖资本。

图片来源：泸州老窖集团公众号

廖俊在调研中强调，老窖资本要坚定成为泸州老窖集团“利润中心”发展定位不动摇，坚持聚焦主责主业，进一步优化资源配置，灵活调整业务策略，加强盈利稳定性和发展韧性建设，持续提升核心竞争力。

长期来看，白酒白酒消费的基本面依然坚实。但对于泸州老窖而言，已经打开了对外股权投资和行业关联并购方面的想象空间，而至于白酒主业能否因此加速，还有待进一步观察。

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