中国最老牌的中外合资药企，转让在即

中国最早的中外合资药企，股权要转让了。

11月22日，达仁堂关于转让中美史克股份的提案经股东大会通过。至于具体股权交割时间，公司首席财务官马健表示：需经过国家市场监督管理总局的反垄断审查，仍需要一定时间。

达仁堂及控股股东天津医药将分别转让中美史克的13%、20%股份，受让方为赫力昂，也就是原葛兰素史克公司拆分出的消费者保健业务专营公司。交易价格分别为17.59亿元、27.06亿元。

中美史克是中国最早的一批中外合资药企之一，在中国扎根40年，最初的合作方就是天津的国资企业。2023年，达仁堂的投资收益达3.08亿元，占公司总净利润的31.8%，主要就来源于中美史克。

也是因此，不少投资者对于达仁堂卖掉“印钞机”的举动表示不理解。事实上，达仁堂可能也是“情非得已”。在股东大会上，达仁堂董事长表示，“中美史克是一家优秀的公司，此次股权出售主要是因为40年的合作期到期。”

中美史克股权遭出售

中美史克是中外合资企业，最早的前身成立于1987年。根据赫力昂的公告称，合资期原本到2024年的9月，后经延长才至2025年6月30日。

今年9月27日，赫力昂和达仁堂的交易官宣。审计结果显示，中美史克净资产账面价值为10.09亿元，股东全部权益评估价值为99.96亿元，增值率890.41%。以此计算，达仁堂本次17.59亿元的交易额，较资产评估价值溢价约35%。

以这样的溢价出手中美史克股权，仍然可惜。有投资者直言“一年几个亿的收益，妥妥的现金奶牛，如今13%股权换来17亿现金，怎么看都是不合算的。”

论成立时间先后，中美史克是仅次于西安杨森的中国第四家外资制药企业。早在1984年，葛兰素史克的前身史克必成集团，便与中新药业和太平集团合资成立中美史克，并在天津成立工厂，1987年建成投产。在扎根中国的四十年时间里，中美史克给国内的制药也带来了先进的技术和管理理念，以及不少知名的药品。

当年经常出现在央视一套动画片节目之前的药品广告：“两片”，正是中美史克最知名的产品之一“史克肠虫清”。即便在今天，中美史克旗下药物在老百姓日常生活中仍然占据重要地位，比如止痛药芬必得、镇痛软膏扶他林、感冒药康泰克等众多品牌已经家喻户晓。

葛兰素史克和中方的合资进行相当顺畅，2018年到2023年，中美史克业绩都仍在稳定增长，净利润分别为5.09亿、5.69亿、4.79亿、6.1亿、7.05亿、9.8亿元。尤其是在2023年上半年，中美史克业绩大增，净利润同比增长95.67%至6.58亿元。疫情期间芬必得、康泰克等品种销售火爆，让中美史克受到高度关注。

到2024年上半年，中美史克的净利润才稍有回落。这也是合资到期的最后时刻。

一场双赢的交易

对于达仁堂而言，选择卖出股权可能也是无奈之举。

中美史克的合资协议本于2024年9月到期，但已延长至2025年6月。在合作期到期的情况下，股东方可以选择清算，也可以由大股东收购。

达仁堂方面告诉媒体，中美史克公司的净资产并不高，选择清算是不合适。国内现在放开了外资企业股权比例的限制，最高可以100%独资，所以大股东赫力昂提出了收购。

这一点也在股东大会上得到了证实，公司董事长张铭芮表示：“中美史克是一家优秀的公司，此次股权出售主要是因为40年的合作期到期。”

回归理性来看，不管对于达仁堂还是中美史克来说，将股权卖给赫力昂可能都是最合适的选择。卖掉中美史克股权后，达仁堂可以进一步回归主业，聚焦于核心产品速效救心丸、京万红软膏、牛黄清心丸等。

这也是过去一段时间达仁堂在做的事情。在2022年，达仁堂就表示要“围绕老字号品牌建设守正创新，以公司品牌资源引领发展”的战略规划。也能看到在过去一段时间达仁堂在激励保证老字号价值，同时持续进行组织架构的改革，不断降本增效。今年9月，达仁堂还剥离了一直亏损的医药商业板块。

对于中美史克来说，回归赫力昂的怀抱也是更合适的选择。除了承接中美史克的产品，赫力昂还拿下了辉瑞的善存、钙尔奇等知名OTC品牌。目前，赫力昂手中的产品不少，在中国共销售7个品牌、23款非处方药品。借助赫力昂的渠道和销售优势，中美史克这位老选手或许能够交上一份更亮眼的答卷。

此次收购若能顺利完成，赫力昂对中美史克的持股比例将从55%提高到88%。

撰稿丨方涛之

编辑丨江芸 贾亭

运营｜韩瑾睿

插图｜视觉中国

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