百亿量化私募被爆出“家丑”

作者| 方乔

编辑| 汪戈伐

图片来自其发布视频

11月20日，一则“幻方员工因涉及券商返佣被抓”的传言开始传播，而多方消息均指向该公司市场总监李橙。

对此，中国基金报记者向该公司进行求证。而幻方量化相关人士表示，目前李橙个人确实在协助调查，是个人原因，与公司无关，公司对此并不知情，也在等待结果。

关于李橙“失联”的传言在业内已流传至少一周，传言称该员工被调查的原因可能与券商返佣问题有关，但具体进展尚未公布。同时，多人也证实，李橙的微信朋友圈已数日未更新。

近段时间，幻方量化似乎难以摆脱舆论的关注。先是因放弃市场中性策略而引发争议，如今又因员工被带走调查的消息再次被推上风口浪尖。

在量化私募圈，素有“北九坤，南幻方”的说法，幻方在行业中当属头号玩家。

2008年，幻方初创团队涉足A股，专注全自动化交易。初期因股市经验不足受挫，但凭借计算机专业背景，转向开发炒股软件，深耕程序化交易。

到了2015年，中证500股指期货上市，量化基金迎来新机遇。梁文锋、徐进等人创立九章资产，后成立宁波幻方量化。

幻方成立不久便遭遇股市下挫和股指期货限制，但凭借高频策略，幻方抓住机会，业务迅速增长。2019年，幻方跻身百亿量化私募行列，两年后更达千亿规模，成为业内知名大厂。

然而，规模扩张也带来策略同质化等问题。2021年11月，幻方宣布封盘，暂停申购并免除赎回费，以维护投资者利益。同年业绩回撤达到历史最大值。

虽然在2022年底，幻方以0.38%正收益留在百亿私募前列，但始终未能重回千亿规模。

幻方一直在努力回到巅峰，但最近李橙被调查一事无疑再次给公司带来了困扰。

据中国基金业协会的数据显示，李橙于2017年取得了基金从业资格证书，并可能于同年加入幻方。李橙拥有丰富的程序员从业经历，还曾在某头部券商参与开发交易系统。

此次李橙被调查，涉嫌的问题或与券商返佣有关。券商返佣是指券商根据交易量返还一部分佣金给投资者，以降低其交易成本。 返佣能够让利给投资者，但它严重违反了《关于调整证券交易佣金收取标准的通知》《证券经纪业务管理办法》等多项法律法规。

该行为不仅破坏了市场的公平竞争环境，还可能导致券商之间的不正当竞争，掩盖真实的交易成本，使投资者难以准确评估交易的风险和收益。对此，监管部门一直保持高度关注并严厉打击。

根据中国基金报的调查，幻方回应此事称，李橙协助调查属个人行为，公司未进行过券商返佣，也无监管机构上门。幻方还表示对券商销售人员激励机制不知情，与各渠道合作均维持较低且统一的费率和佣金标准。

今年上半年，量化私募基金行业的发展并不算乐观。朝阳永续私募数据显示，截至2024年上半年，中国国内股票量化私募管理人的资产规模已降至约7800亿元，与2023年底的1.21万亿元相比，降幅超过35%。

即便是幻方这种行业头部，也深受环境影响。

早在今年2月，市场便经历了一轮剧烈的调整，尤其是小盘股的暴跌，给量化对冲基金带来了沉重的打击。 当时，市场上流传着不少DMA策略产品因无法承受市场压力而被迫退出的传言，幻方也被卷入其中。

幻方官方迅速对此进行了澄清，明确表示自己从未涉足DMA杠杆交易，也从未有过“跑路”的打算。尽管如此，幻方依然无法完全避免行业整体环境恶化所带来的负面影响。

进入10月，面对持续恶化的市场环境，幻方放弃了中性策略。

公司宣布，由于市场环境的变化，对冲系列产品在实现收益和风险控制方面面临巨大挑战，潜在收益风险比显著下降。 因此，幻方决定逐步将对冲产品的仓位降至0，并从2024年10月28日起，免除其后期的管理费用。

尽管中性策略过去几年年年盈利，但今年表现的确不佳。据澎湃新闻及私募排排网数据，股票市场中性策略10月虽回暖，获1.17%收益，但今年1-10月累计收益仍为-1.33%，成为股票策略中唯一亏损的子策略。

量化私募基金的主流策略，除了量化中性策略，还有指数增强策略以及量化选股等。目前，后两者已成为各家量化私募管理人发力的重点，幻方则主打指数增强策略。

然而，即便是这些策略，也难以在当前的市场环境中取得理想的收益。

私募排排网的数据显示，上半年有业绩记录的31家百亿量化私募中，仅有9.68%实现了正收益，其余的机构均出现了不同程度的亏损。宁波幻方量化上半年整体收益率为-6.95%。

此外，监管层面的不断细化和加强，特别是信息披露要求的提升和数据审查的定期化，不仅增加了私募基金管理人的合规成本，也促使部分“伪量化”机构主动或被迫退出市场。

这一变化虽然有助于行业的规范化发展，但也在短期内加剧了行业的洗牌和竞争压力。

同时，中国股市的政策变化也给量化对冲基金带来了额外的挑战。量化模型通常基于历史数据进行训练，而政策的突然转变往往难以被统计模式准确捕捉。

近年来，证监会高度重视程序化交易监管，以往打擦边球的行为逐渐被严令禁止。李橙这一档子事儿，对幻方而言，无疑是在本就困难的阶段又被自己人坑了一把。

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