顺丰港股上市在即：王卫的盘算更大了

文 | 张佳儒

“上市后，企业就变成一个赚钱的机器，每天股价的变动都牵动着企业的神经，对企业管理层的管理是不利的”。曾经对企业上市反感的王卫，旗下核心公司顺丰控股，在A股上市7年后，即将在港股上市，成为快递行业首家“A+H”的上市公司。

从反感到主动谋求上市，顺丰控股和公司董事长、总经理王卫经历了什么？

11月19日，顺丰控股公告，公司预计于11月27日在香港联交所挂牌并开始上市交易。本次全球发售H股基础发行股数为1.7亿股，发行价格区间初步确定为32.30港元至36.30港元，预计募集资金净额将约为56.61亿港元（假设超额配股权未获行使）。

2017年在A股借壳鼎泰新材上市后，顺丰控股有三次大笔融资。2017年8月，顺丰控股定增募集78.22亿元。2019年，顺丰控股发行可转换债券，募资58亿元。2021年，公司又通过定增募集199.07亿元。

顺丰控股港股上市预计募资净额约为56.61亿港元，约为52.7亿人民币。相比此前融资金额，港股上市预计募资额较小，不过，王卫的盘算的更大了。

赴港二次上市，顺丰控股要解决融资的问题，核心是要推进国际化战略。顺丰控股此前明确表示，二次上市为进一步推进国际化战略、打造国际化资本运作平台等。从港股上市募资用途来看，募资额的45%用于加强公司的国际及跨境物流能力。

融资额近390亿，顺丰的钱都花哪儿了？

顺丰控股，全球领先的综合物流服务提供商，业务涵盖快递、快运、冷运、同城实时配送、供应链解决方案及国际物流服务。根据弗若斯特沙利文报告，按2023年收入计，顺丰控股是亚洲最大及全球第四大的综合物流服务提供商。

截至2024年6月30日，顺丰控股拥有覆盖202个国家和地区的庞大全球配送网络，运营99架飞机和超过18.6万辆车辆，分别是亚洲最大的空运机队和陆运车队。顺丰控股还拥有约220万活跃月结客户及约6.99亿散单客户，两项数据在亚洲最高。

快递行业或物流业是重资产行业，企业之间的竞争，不仅是“成本定价权”的竞争，还是“末端网络权”和“航空天网权“的竞争。无论是仓储、转运中心、货车等基础设施，还是末端的网点、人力，都需要重金投入。

顺丰控股的壮大，离不开资本市场的助力和支持。

2016年5月，鼎泰新材发布的《重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》显示，随着公司业务规模的持续高速发展，顺丰控股未来在中转场建设、航材购置、冷运车辆及温控设备购置、信息化建设等方面将保持持续的资本投入。上市公司拟通过发行股份募集配套资金投入上述项目。

通过对顺丰控股截至2015年12月31日的财务分析，顺丰控股现有货币资金已有明确的用途，可用于支付的流动资金款项仅有3.64亿元。其流动资金持有量明显不足，难以满足本次募投项目的资金需求与保证重组完成后上市公司的正常运营所需流动资金。

重组预案中，顺丰控股拟定增募集80亿元资金，2017年8月，公司顺利完成定增，募资净额78.22亿元。2019年11月，顺丰控股完成可转债的发行，募集资金58亿元，到了2021年11月，顺丰控股又通过定增募资200亿元，募资净额199.07亿元。

顺丰控股的募资投向基本都是围绕主业的基础设施建设，比如可转债和200亿定增的募资投向包括飞机购置及航材购置维修、中转场建设项目、速运设备自动化升级项目，新建湖北鄂州民用机场转运中心工程项目等。

11月27日，顺丰控股港股上市在即，预计募资净额约为52.7亿人民币，加上此前的三次融资，公司A股上市后四笔融资合计接近390亿元。

港股募资，顺丰控股的募资投向关键词是国际化。募集资金净额约45%将用于加强国际及跨境物流能力，募集资金净额约35%将用于提升及优化在国内的物流网络及服务。

事实上，顺丰控股在A股上市后，在国际化扩张上已经有了不少大动作。比如搞基建，募资投建鄂州机场，项目总投资为320.63亿元，旨在打造打造“覆盖全国、辐射亚洲、延伸欧美”的航线网络。

再比如“招兵买马”，2021年，顺丰控股花了146亿元收购总部位于香港的嘉里物流51.5%的股份，增强公司在东南亚本土市场覆盖及连接亚洲与世界的国际货运能力。

本次港股上市募资，顺丰控股加强国际及跨境物流能力的核心内容，即为将加强及提升在亚洲（尤其是东南亚）的物流服务及网络覆盖，通过并购、战略联盟、合营企业，提升国际及跨境物流能力等。

海外激战正酣，快递巨头蜂拥港交所

回过头看，顺丰控股2017年A股上市融资对公司发展至关重要，解决了公司国内基建以及国际化扩张所需的巨量资金难题，公司业绩实现了翻倍式增长。

2018年至2023年，顺丰控股营收从909.43亿元增长至2584.09亿元，归母净利润从45.56亿元增长至82.34亿元。从增速上看，2021年到2023年，顺丰控股的营收增速逐年下降，分别为34.55%、29.11%、-3.39%。2024年前三季度的营收增速为9.44%。

二级市场表现上，2017年2月24日，顺丰控股上市当天，收盘总市值达2310亿元，成为深市第一大市值公司。2021年2月18日，顺丰控股总市值一度达5600亿元。2024年11月21日收盘，顺丰控股总市值2028亿元，还不如上市当天的市值。

面对行业和业绩数据的变化，顺丰控股将目光瞄准海外。东南亚地区人口众多，拥有6亿多人口，近年来该地区GDP增长率处于全球前列，随着互联网的普及和移动设备的广泛应用，东南亚的电商市场呈现出爆发式增长，为快递行业带来了巨大的业务增长空间。

除了顺丰控股，国内快递巨头们在东南亚激战正酣。2023年6月，菜鸟集团CEO万霖宣布，菜鸟将在欧洲、北美、东南亚等海外重点市场深入运营关键物流要素，以每年1-2个国家的节奏建设海外本地物流网络。

2024年9月14日，京东物流正式开仓运营其第二个自营海外仓——马来西亚2号仓。京东物流的服务范围已覆盖东南亚的新加坡、马来西亚、泰国、越南、印度尼西亚、菲律宾、文莱等国家。

此外，中通、申通、圆通等在东南亚市场也有深厚布局，并不断加码。

市场人士分析认为，快递和物流巨头们的国际化之战至关重要，打赢这场战斗是巩固自身地位的关键战斗，如果输掉这场战斗，不仅在国际市场竞争中缺席，也可能输掉国内的竞争。

2015年至2016年，国内巨头企业掀起上市潮，并通过资本市场的助力，完成在国内市场的崛起。比如，2015年10月借壳艾迪西上市，2016年圆通速递、韵达股份借壳上市，中通快递于2016年10月在美国纽交所挂牌上市。

近几年，瞄准国际化、布局东南亚市场的快递巨头们，开启了港股上市计划。比如2023年5月，中通快递自愿将其在香港联交所第二上市地位转为主要上市地位的事项生效，成为于香港联交所及纽交所双重主要上市的公司。2023年10月，极兔速递在港交所上市。

长期以来，港股市场凭借着国际金融中心的地位，以及完备的制度和一流的服务，吸引了大量海内外企业赴港上市。登陆港股也有助于促进企业国际化，包括在财务和会计制度、市场监管等方面与国际接轨，助力公司发展及未来潜在国际间并购。

对于港股上市，去年8月，顺丰控股王卫表示，赴港上市要选择最好时机，拿到主动权，“拿到机会就有很好的发展，否则我们发展步伐肯定会慢于其他友商”。若能成功赴港上市，顺丰控股将进一步打通融资通道，提高综合能力和抗风险能力。

对于顺丰控股的港股上市进程，以及上市后的业绩股价表现，我们将保持关注。