周琼：为什么中国和美国股票市值差异那么大

作者：周琼（邮储银行投资银行部总经理）

一、中国和美国股票市值差距远大于GDP差距

根据世界银行数据，2023年，中国GDP占全球16.88%，美国GDP占全球25.95%。美国GDP是中国的1.54倍。

据Visual Capitalist汇总，2023年6月末，中国股市市值占全球10.6%，美国股市市值占全球42.5%，也就是美国股市市值是中国4倍。

据Wind，2024年11月15日，美国股票市值是中国5.48倍。

二、为什么美国股票市值远高于中国？

股票的市值，取决于当期利润和市盈率。美股上市公司净利润和估值均高于中国。

（一）上市公司利润

按照Wind，2023年，A股上市公司营业收入合计72.31万亿元，占当年中国GDP（126万亿元）的57%，净利润合计5.75万亿元，占当年中国GDP的4.6%；美股上市公司（不含OTC）营业收入合计24万亿美元，占当年美国GDP 27.72万亿美元的87%，净利润合计2.59万亿美元，占当年美国GDP的9.3%。

美股上市公司净利润2.59万亿美元，乘年末汇率7.09为18.37万亿元人民币，是中国上市公司净利润的3.19倍。但是美股上市公司中有大量非美国公司，比如中国的京东、阿里巴巴、拼多多，日本的丰田汽车、本田汽车、索尼，英国的壳牌、英国石油、联合利华，中国台湾的台积电等。仅算注册地为美国的美股上市公司，2023年营业收入为18.19万亿美元，净利润为1.90万亿美元，分别占当年美国GDP的66%、6.9%，净利润是中国上市公司的2.35倍。

（二）市盈率

2024年11月15日，市盈率TTM（下同），上证指数是14.3倍，纳斯达克指数是45.5倍，道琼斯工业指数是31.8倍。

下面三张图均为从2020年初至2024年11月15日，上证指数在此期间平均市盈率是23倍，纳斯达克是34倍，道琼斯是19倍。

在2000-2010年，上证指数平均市盈率是35倍，2010年之后显著下降，近十年平均市盈率，上证指数是14.1倍，纳斯达克是37.61倍，道琼斯是22.23倍。纳斯达克和道琼斯指数目前市盈率都大大高于十年平均，上证指数略高于十年平均。

三、中美上市公司各行业市值的差距

从中美上市公司分行业市值来看，2024年11月15日，美国上市公司市值前五位是信息技术（占市值的34%）、金融（17%）、可选消费（13%）、医疗保健（10%）、工业（8%）；中国上市公司市值前五位是金融（20%）、工业（18%）、信息技术（16%）、材料（10%）、可选消费（8%）。

美国上市公司行业市值是中国的倍数，前五位是信息技术（11.6倍）、房地产（9.6倍）、可选消费（9.3倍）、医疗保健（8.4倍）、金融（4.5倍）。