财报解读｜A股光伏逆变器企业前三季度业绩分化，背后主要有哪些原因

2024年前三季度，对比光伏四大主链环节企业业绩的“大失血”，A股光伏逆变器企业整体营收和利润表现“没那么糟心”。但是不同细分环节企业的吸金能力仍因为海外市场布局和销售策略的不同而出现分化。

光伏发电系统主要由光伏组件、光伏逆变器和配电设备组成。光伏逆变器作为关键组件，负责将光伏组件产生的直流电转化为可供电网和用户使用的交流电。

受2023年同期高基数的影响，大储与光伏电站逆变器上市企业中，阳光电源（300274.SZ）、上能电气（300827.SZ）、阿特斯（688472.SH）、科华数据（002335.SZ）、盛弘股份（300693.SZ）2024年前三季度营收同比增速均出现下降。

具体来看，阳光电源、盛弘股份营收增速放缓，但仍维持增长；上能电气、阿特斯、科华数据前三季度营收同比下降。

盈利方面，阳光电源和上能电气前三季度归母净利润呈正增长，同比增速分别为5%和45%。今年上半年，受益于印度、中东等市场需求的快速增长，阳光电源和上能电气光伏逆变器营收实现同比增长。

阳光电源和上能电气光伏逆变器主要用于集中式光伏电站，对应产品包括集中式逆变器、大功率组串式逆变器。其中，阳光电源今年前三季度实现归母净利润76亿元，同比增长5.21%；第三季度实现净利润26.4亿元，同比下降7.96%。

“报告期内公司毛利率保持较好主要得益于公司核心竞争力持续凸显，品牌影响力持续扩大。”据阳光电源管理层介绍，今年前三季度，公司储能出货国内占比约为40%。海外主要是美洲和欧洲地区，其中美洲上半年出货较少，第三季度开始上量。

“公司储能发货量同比保持增长，由于收入确认的滞后性，今年第三季度的发货的收入确认会延后到四季度或明年。”阳光电源表示。

另一归母净利润同比增长的企业上能电气今年第三季度单季度实现归母净利润1.4亿元，同比增加93%。

根据上能电气公司公告，公司利润增长主要由于海外市场业务占比提升，且研发降本提升主营业务的毛利率。“公司在中东、欧洲、美国等市场都建立了销售渠道，中东市场业务取得较大增长。”

2024年前三季度，分布式光储环节的上市企业营收表现也呈现分化趋势。

第一财经记者梳理财报数据发现，德业股份（605117.SH）和锦浪科技（300763.SZ）2024年前三季度营收同比增长，增幅分别为26.7%和11.2%；而固德威（688390.SH）和艾罗能源（688717.SH）前三季度营收同比下降，降幅分别为12.5%和39.9%。

盈利方面，今年第三季度，德业股份、锦浪科技、艾罗能源这三家企业归母净利润同比增长，增速分别为230%、155%和34%。

“欧洲库存去化目前已相对见底。”固德威在2024年三季度业绩说明会期间表示，公司主营业务受海外库存等因素影响，逆变器和电池的境外销量较去年同期较大幅度下降，户用光伏系统境内销量较大幅度增加，前三季度营业收入比上年同期下降12.51%。

“公司今年第三季度综合毛利率为23.41%，较去年同期下降了7.78个百分点，较第二季度环比提高了3.26个百分点。”谈及毛利率下滑原因，该公司管理层认为，主要原因是销售结构发生变化。“尽管户用光伏系统境内销量大幅增加，但是毛利相对较高的逆变器和电池境外销量大幅下滑，导致总体毛利率较大减少。”

另外，上述各家分布式光储上市企业业绩的分化背后，也反映出今年前三季度不同海外市场需求和景气度的差异。

今年1月至9月，欧洲的户用光储市场需求承压，但是亚洲新兴市场需求却迎来了快速增长，因此在新兴市场具有较多业务布局的德业股份和锦浪科技的营收表现相对而言更为突出。

据平安证券分析，2024年1月至9月，欧洲、亚洲、拉丁美洲是我国出口逆变器的前三大市场，出口金额占比分别为41%、33%和13%。

谈及对公司四季度以及明年储能出货量的展望，阳光电源表示，第三季度储能出货已开始上量，第四季度具体出货量暂时还不清楚，需要看订单的交付进度要求。“今年实际数据暂不好预估，完成年初目标问题不大，明年的出货目标尚待研讨。”

“公司对明年逆变器出货目标的展望和行业增速保持一致，全球光伏明年新增装机预计增长15%至20%。”阳光电源表示。

据能源咨询机构WoodMackenzie预测，2024年全球新增储能装机163GWh，较2023年全年装机增长58.2%，其中中国、美国、欧洲是目前最主要的大型储能市场。