供需关系改善促多地水泥涨价，机构加大对水泥股调研和增持力度

文丨承承 编辑丨李壮‍‍‍‍‍‍

水泥行业景气度持续回升，季度业绩环比向好公司明显增多。

进入四季度，有关水泥提价的消息不断出现，部分地区水泥已经数次涨价，每吨涨价30元至50元不等。体现在资本市场上，以宁波富达、四川金顶、海南瑞泽等为代表的水泥股四季度以来表现出色，10月8日至11月5日区间涨幅均在30%以上。

水泥股近期表现强势，除了涨价因素，最主要的原因应与近期国家出台一系列增量政策措施有关，加速发放专项债、存量房贷利率下调等措施均在一定程度上刺激了地产和基建开工率，进而带来水泥需求增长。在利多政策持续落实下，预期四季度水泥股的基本面还将得到进一步修正。

多家公司单季业绩持续好转

据国家统计局统计，今年前三季度，地产投资缩减和基建工程项目继续放缓。数据显示，1-9月份，全国房屋新开工面积5.61亿平方米，同比下降22.2%，其中，住宅新开工面积下降22.4%。1-9月，全国基础设施投资（不含电力）同比增长4.1%，增速较1-8月下降0.3个百分点，低于去年同期2.1个百分点。

在地产投资缩减和基建工程项目放缓影响下，前三季度水泥需求量也明显下滑。据国家统计局的数据,今年前三季度，全国规模以上企业的累计水泥产量为13.27亿吨，同比下降了10.71%（按可比口径计算）。水泥产量创下了自2010年以来同期的最低值。

需求的不足，让多数A股上市水泥股今年前三季度营收和业绩表现不佳。据东方财富数据，A股上市19家水泥股（中信行业分类）中，营收出现下滑的水泥股多达17家，仅华新水泥和金隅股份能够实现营收同比增长。在营收下滑的公司中，宁波富达、ST三圣、万年青等下滑幅度超过了30%（见表1）。

表1 A股水泥股今年前三季度业绩表现情况

归母净利润出现同比下滑的公司有14家，其中，天山股份、金隅股份的业绩下滑幅度分别高达7471.1%和4212.65%。出现亏损的公司也有7家，其中仅天山股份一家公司的归母净利润就亏损了37.48亿元。

值得一提的是，虽然今年前三季度同比数据并不太乐观，但从单季数据表现来看，水泥股在经历一季度业绩低点后，有部分公司从第二季度开始出现业绩持续爬坡，业绩持续环比增长。比如上峰水泥在今年第一季度时业绩环比下滑66.63%，而到了第二季度和第三季度，季度业绩分别环比增长了970.2%和49.53%。同样，四川双马也是在第一季度业绩环比下滑97.25%后，第二季度和第三季度业绩分别环比增长了1099.77%和25.34%；宁夏建材第一季度业绩环比下滑366.91%后，第二季度和第三季度业绩分别环比增长了539.27%和74.11%。即使是今年前三季度业绩亏损达37.48亿元的天山股份，在第一季度业绩环比下降后，于第二季度和第三季度分别环比增长了22.5%和77.58%。正是季度业绩的持续向好，在市场于9月18日开始反弹以来，截至11月4日，4家公司分别阶段涨幅达37%、66.57%、51.3%、43.06%（见表2）。

表2 19家水泥股单季业绩表现情况

自律错峰改善行业生态

今年以来，房地产投资力度持续下降，新开工项目严重不足，让地产端水泥需求继续大幅下降，同样，基础设施建设资金不足，工程项目施工进度放缓，也让基建水泥需求恢复不及预期。需求不足带来的影响直接反映到水泥企业的存货周转上，则是很多水泥上市公司的存货周转率下降、周转天数增高。

对比19家水泥股2023年末和今年中期的存货周转天数和存货周转率，可发现在存货周转天数上，19家水泥股仅有青松建化、四川金顶的存货周转天数出现下降，余下的17家公司均出现了增长，这一情况说明，多数企业的变现能力有所减弱。同样，在存货周转率上，19家水泥股的存货周转率都出现了下降，这也说明这些公司占用在存货上的资金周转速度出现了减弱（见表3）。

表3 19家水泥股存货变化情况

在需求的整体疲软下，强化行业自律，切实落实好错峰生产，成为改善行业生态的有效手段。今年三季度，水泥生产企业纷纷加大了夏季错峰生产力度，这一点可从全国各地第三季度停窑时间明显超过了去年同期数据方面得到印证。据中国水泥网数据，河北省2023年三季度停窑时间超过25天，而到今年三季度，停窑时间超过了45天；山西省去年三季度停窑时间为30天，今年三季度为49天；吉林省去年三季度停窑时间为15天，今年三季度为45天……整体来看，今年全国各地第三季度停窑时间相比去年同期至少延长了10天以上。

停窑所带来的结果就是水泥生产企业库存的减少，供需关系的改善，这一点反映到全国水泥价格指数变化上则是持续上涨。据东方财富Choice数据，今年三季度，全国水泥价格指数自7月1日的117.46点涨至9月30日的124.3点，区间涨幅达5.82%。进入四季度后，全国水泥价格持续上涨。10月8日，全国水泥价格指数为124.84点，至11月4日，指数上升至132.17点，水泥价格指数再度上涨5.87%。

水泥价格持续上行，必然会对相关水泥生产企业四季度业绩带来增厚，对此，上峰水泥在10月31日接受机构调研时就明确表示，“第四季度是水泥行业传统旺季，最近各区域水泥产品价格轮番上涨，其中华东区域9月份价格开始恢复上升，西南区域近期也恢复上涨……从近期市场情况看，总体对水泥行业第四季度抱有较好的预期，公司在成本控制等方面具有一定优势，将会更好地受益于本轮价格复苏和景气上升阶段的影响。”

多家水泥股获机构调研和增持

随着近期专项债的基本发行完毕，社会资金状况得到了持续好转，这使得房地产和基建开工率获得相应提升，促进了水泥需求量的增加。此外，因水泥生产企业的自律意识增强，错峰限产力度较大，供需关系的改善也让水泥行业景气度得到一定程度的修复。

行业景气度的向好吸引了机构资金的关注。据东方财富数据，四季度以来，19家水泥股中有6家获得了机构调研，分别为塔牌集团、冀东水泥、上峰水泥、天山股份、西部建设等。其中，塔牌集团分别在10月17日、18日、25日获得中金公司、广发证券、东北证券、浦银安盛基金、诺安基金等机构调研。

在机构调研中，机构对塔牌集团的水泥熟料生产线基本情况、水泥出货量、涨价影响等情况进行咨询。其中在涨价的问题上，塔牌集团表示，“从过往数据来看，每年珠三角地区四季度的水泥价格弹性较大，利润贡献较高。”在出货量方面，塔牌集团表示，“进入传统销售旺季后，出货量有所增加，但仍未恢复到去年同期的水平。”

天山水泥虽然是今年水泥行业中业绩亏损最多的公司，但其单季业绩正在持续好转。在10月28日接受天风证券、中泰证券、东吴证券、工银瑞信基金等机构调研时表示 ，“公司今年第三季度水泥熟料毛利率同比去年第三季度、环比今年第二季度均有所改善。“面对国内水泥行业发展新态势,公司加快结构调整、转型升级步伐，积极响应国家‘走出去’号召,加快国际化发展步伐。目前公司突尼斯并购项目已签约。”

上峰水泥看好水泥行业接下来的发展趋势，其在10月31日接受机构调研时表示，“水泥行业近年经历了一轮大幅度价格下行导致行业企业普遍亏损,同时结合国家关于水泥行业置换政策的落地及对西部大开发的政策支持等,明年部分区域的供需矛盾有望缓和,市场有望从底部复苏,景气度上行阶段,产品价格也会相对平稳。”

除了机构调研，行业景气度的好转也让多家水泥股的机构持仓得到一定比例的提升。对于今年一季度末和三季度末的基金持仓情况，可发现海螺水泥、宁夏建材、冀东水泥、塔牌集团、金隅股份、中交设计、上峰水泥、西部建设等公司均获得了基金的增持。

对于水泥行业唯一的千亿市值公司海螺水泥，西部证券在最新研报中表示，“近期中央系列举措有效地提振了市场信心，若各项政策加力并较快落实，四季度市场有望迎来边际改善，公司四季度有望获得业绩修复。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议。）