到底是几万亿？

一场万众瞩目“到底有几万亿”的发布会，一场稀里糊涂结束在“单走一个6”的直播，在持续不断的新闻推送里，预期和现实逐渐清晰。

预期像一个贪婪的无赖，要十万亿，要无限量。

政策说可以了，就先给这么多吧：

1.【再融资专项债，3年6万亿，马上启动】增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施，2024—2026年每年2万亿元。

2.【新增专项债，2024年已发完】从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。

3.【棚改隐债2万亿，按合同偿还】2029年以后到期的棚改隐债2万亿按原合同偿还

4.【近期推出】支持房地产市场健康发展的相关税收政策，已按程序报批，近期即将推出

预期说，不行，还不够，要提高赤字，要收储、要消费、要补贴。

政策说，小作文我都看了，全都有的，都在论证制定中，明年会更给力。

1.积极利用可提升的赤字空间，

2.扩大专项债券发行规模，扩大投向领域，

3.继续发行超长期特别国债

4.加大以旧换新力度

5.加大中央对地方转移支付的力度

6.发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本等工作正在加快推进中。

7.专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房，推动加快落地。

发布会结束，大类资产走得十分纠结。

以现券为首：我应该上还是下？应该平静的活着还是低调的滚开？

整个持仓量还没有IM多的A50：听到6万亿的时候，怒跌-5%；听到还有4万亿之后，收回到-3%；看完了发布会所有增量政策，夜盘已经翻红。

外资是政策空头，他们对国内政策的观点一直将信将疑，在老外的框架里，“发钱”才是最直接的刺激手段，化债能否扭转通缩能否拉动需求能否带动基本面向好，是要打问号的。

本土机构是政策滑头，会更注重刺激的实质和表态，而非刺激的形式和数字，也更积极博弈政策的力度和方向，“只要想刺激”，在整个政策体系内的定价权重，毋庸置疑。

散户是坚定的政策多头，永远梭哈永远热泪盈眶，散户愿意把互换便利工具解读为“央妈下场买股票”；愿意把对岸大选结果解读为“我们会出台更大力度政策刺激内需来反制加征关税”，你们猜，晚上的视频号会怎么解读这轮“史上力度最大的化债举措？”

是“史诗级大放水，十二万亿大举化债？”

是“六万亿还是十万亿？十二万亿！”

是“十万亿子弹蓄势待发！A股稳了！”

在所有的黑底橙字和黑底红字里

在所有的小作文和短视频里

在所有的预期和不及预期里

面对众口难调的局面和需要不断下注的牌局，最好的应对方式是：

把政策选项的想像空间打开，但把政策规模的后续力度保留，让政策空头的阴谋瓦解，让政策滑头尽快找准站位，让政策多头得到延迟满足。

我们往往，高估了短期的政策力度，却低估了长期的政策决心。

周一见~