迎峰度冬煤炭需求在即，关注煤价表现 | 投研报告

山西证券近日发布煤炭行业周报：迎峰度冬煤炭需求在即，关注煤价表现。

以下为研究报告摘要：

动态数据跟踪

动力煤：需求季节性回落，动煤港口价弱势震荡。月底停产减产煤矿增多，但进入迎峰度冬保供发力，煤炭产地发运整体增强。需求方面，本周北方冷空气活跃兼沿海台风影响，煤电负荷继续低迷，电厂煤炭日耗减少，下游补库以长协保供为主；非电端受华北区域大范围雾霾影响，非电耗煤减少，但东北、西北地区供热季节开启，迎峰度冬需求将逐步释放；综合影响下，产地煤炭供暖交易活跃，坑口煤价强势；港口受成本支撑，煤价窄幅波动；北方港口煤炭调入大于调出，港口库存有所增加。展望后期，稳经济政策四季度发力叠加供暖需求，预计工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；同时，国际煤价高位，进口煤价差不高，进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格回空间不大。截至11月1日，环渤海动力煤现货参考价855元/吨，周变化-0.35%；广州港山西优混930元/吨，周变化+6.90%；欧洲三港Q6000动力煤折人民币853.56元/吨，周变化-0.78%。11月秦皇岛动力煤长协价699元/吨，环比上月持平。11月1日，北方港口煤炭库存合计2417万吨，周变化+2.5%；长江八港煤炭库存567万吨，周变化-3.74%；本周环渤海港口日均调入197.8万吨，调出191.72万吨，日均净调出-67万吨。

冶金煤：现货市场需求不振，价格高位调整。保供对冶金煤影响较小，区域冶金煤煤矿生产供应维持常态。需求方面，地产等宏观政策继续加强，制造业重回扩张，日均铁水产量、高炉开工率均继续好转，冶金煤需求仍存；但需求端进入限产周期，叠加台风等气候影响，下游钢材、矿石价格回落带动冶金煤价格震荡偏弱。后期预计稳经济政策措施发力，钢材等下游利润恢复，冶金煤供需有望继续改善。截至11月1日，京唐港主焦煤库提价1740元/吨，周变化-1.14%；京唐港1/3焦煤库提价1500元/吨，周持平；日照港喷吹煤1275元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价217.5美元/吨，周变化+2.35%。11月1日，国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别753.58万吨和742.22万吨，周变化分别-0.75%、+0.66%；喷吹煤库存389.47万吨，周变化+0.56%。247家样本钢厂高炉开工率82.46%，周变化+0.3个百分点；独立焦化厂焦炉开工率73.08%，周变化-0.46个百分点。

焦、钢产业链：需求仍存，价格震荡。焦化开工率维持低位，库存继续回落；但本周现货钢材价格回落，钢材利润收窄，不利于焦炭需求增加，价格维持稳定。后期，宏观稳经济及金融支持实体经济政策继续加码，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时前期价格大幅下降，焦炭利润亟待修复，且焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至11月1日，天津港一级冶金焦均价1960元/吨，周持平；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）371元/吨，周持平。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别44.11万吨和578.97万吨，周变化分别+10.52%、+1.88%；四港口焦炭总库存176.13万吨，周变化-7.87%；全国市场螺纹钢平均价格3607元/吨，周变化-0.19%；35城螺纹钢社会库存合计282.51万吨，周变化+1.37%。

煤炭运输：沿海船舶周转受限，煤炭运价维持高位。煤炭本周整体仍处于供需双弱格局，市场观望为主，成交氛围冷淡，但受台风影响，东南沿海海况较差，船舶周转受限，沿海煤炭运价有所提高。截止11月1日，中国沿海煤炭运价指数819.96点，周变化+4.42%；印尼南加到连云港国际煤炭海运价格12.8美元/吨，周变化-1.31%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.23元/吨公里，周持平；11月1日，环渤海四港货船比35.8，周变化+50.42%。

煤炭板块行情回顾

本周大盘延续上涨，煤炭板块随大盘回升，但没有跑赢大盘指数；中信煤炭指数周五收报3741.57点，周变化+0.12%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-0.54%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化+8.26%。煤炭采选个股以涨为主，淮河能源、郑州煤电、电投能源、大有能源和安源煤业涨幅居前；煤化工个股普涨，美锦能源、云维股份和金能科技涨幅居前。

本周观点及投资建议

供给增量有限，需求仍有预期，预计冬季煤价维持一定高位。投资建议：随着回购增持再贷款和SFISF等货币工具的不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注稳定高股息品种和弹性高股息品种。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。弹性高股息品种方面，相对更看好【广汇能源】、【平煤股份】、【兖矿能源】、【恒源煤电】、【昊华能源】、【淮北矿业】、【晋控煤业】。山西煤企频繁扩储，按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值，前期减产利空出尽，相关企业估值具备较大修复空间，建议关注【华阳股份】、【潞安环能】、【山西焦煤】。

风险提示

供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。（山西证券 胡博,刘贵军 ）

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