深度 | 华控赛格业绩低迷资金紧张，副董事长反对高成本融资

11月2日，华控赛格（000068）发布公告称，其三级子公司清控中创计划向晋建租赁申请综合授信额度3000万元，授信期限为24个月，预计融资成本为6%。此举旨在减轻资金压力并加快业务周转，主要用于项目的施工建设。清控中创将通过售后回租等方式进行融资，延长对供应商的货款支付期限，有效缓解资金流动性问题。

此次关联交易因清控中创为公司子公司，而晋建租赁则为公司间接控股股东的三级子公司，构成关联交易。独立董事会议审议认为本次交易定价合理公允，不会对公司财务状况及经营成果产生重大影响。

同日，华控赛格发布第八届董事会第六次临时会议决议公告。会议审议了两个议案，其中一个议案《关于三级子公司清控中创向晋建租赁申请授信暨关联交易的议案》表决情况为：同意3票，反对1票，弃权0票，回避5票。副董事长周杨对该议案投反对票，理由是融资成本过高，建议不高于银行利率。

连年亏损下的高成本融资

在这场关联交易中，6%的融资成本成为此次关注的重点。

清控中创拟向晋建租赁申请综合授信额度3000万元，授信期限为24个月，预计融资成本6%。由上市公司的控股股东华融泰资管公司出具《资金支持承诺函》。

若3000万元的授信额度全部使用完，6%的融资成本2年时间利息将达360万元。由此，公司副董事长周杨对该议案投下了反对票，理由是融资成本过高，建议不高于银行利率。

华控赛格直接控股股东为深圳市华融泰资产管理有限公司（即“华融泰资管公司”），间接控股股东为山西建投投资集团有限公司（下称“山西建投”），实际控制人系山西省国有资本运营有限公司，而后者隶属于山西省国资委。晋建租赁是山西建投的全资子公司，以及山西建投金融板块的关键成员之一。公司2016年5月成立于天津自贸试验区空港经济区，注册资本人民币10亿元。截至2024年9月末，晋建租赁资产总额52.43亿元，前9个月营收2.78亿元，净利润为0.87亿元。

相比银行贷款，融资租赁对企业的信用要求相对宽松，银行贷款可能需要企业提供抵押物，如房产或设备，而融资租赁则通常以租赁物本身作为融资载体，企业无需额外提供抵押。选择银行贷款还是融资租赁，需要根据企业的具体需求、财务状况以及市场环境来综合考虑，这或许是清控中创未选择银行贷款的原因。

然而，华控赛格已经持续多年陷入亏损境地。

华控赛格于1997年登陆资本市场，此后连年亏损，2014年华控赛格切跨界进入环保行业，在重点部署海绵城市PPP项目收尾、验收及结算工作的基础上，持续聚焦水务工程、智慧水务建设运营、EPC总承包和工程咨询设计业务等领域。2019年10月，山西国资运营公司通过旗下公司华融泰资管收购华控赛格股权。2020年6月，山西国资运营公司又将华融泰股权转让给省属重点国企山西建投，至此，山西建投实现对华控赛格的间接控股。

尽管成为山西国资旗下上市公司，但依旧难以走出亏损的泥潭。2020年以来，上市公司仅在2023年扭亏，当年归母净利达6.54亿元，扣非后归母净利依旧亏损2.11亿元。至此，该公司已经连续六年扣非净利亏损。公司2024年前三季度营收约5.38亿元，同比减少11.39%；归属于上市公司股东的净利润亏损约7510万元，仍然难逃亏损的命运。

定增不顺、处罚加身的困局

截至日前，华控赛格尚存多项关联方资金拆借，累计金额高达两亿多元，且面临过重的利息负担，导致资金紧张、业绩亏损。

在净利润连年亏损的同时，华控赛格同期资产负债率和借款规模持续上升。2018-2023年年末，公司资产负债率分别为72.81%、74.71%、79.04%、83.66%、90.17%和75.05%；截至2024年年中，华控赛格负债合计27.6亿元。为缓解公司流动性压力，2023年8月，华控赛格拟向上市公司控股股东华融泰发行股票，募集资金总额不超过8.46亿元，扣除发行费用后净额全部用于偿还有息借款。然而，业绩方面来看，华融泰情况并不理想，2021和2022年华融泰净利润分别亏损1.73亿元和3.19亿元。

事实上，山西建投集团拿到华控赛格控股权当年就启动了向华控赛格控股股东、山西建投集团旗下资管公司“华融泰”定向增发股票的计划，当时拟募资8.12亿元以缓解华控赛格资金压力。但该事项进展并不顺利，直至2022年12月才获得中国证监会受理。2023年2月华控赛格因信披涉嫌违规被立案调查，随后公告终止了该定增事项。因前次定增推进困难，造成投资者对此次定增事项信心不足，并多次在互动易追问此次定增审核进度。对此，华控赛格表示此次定增事项尚处于有权国有资产监督管理部门审批中。然而，最新定增暂未取得公开进展，公司就接连收到监管函。

此外，华控赛格子公司还多次因为环境违法而受到处罚。2023年2月，因现场检查发现华控赛格子公司迁安市华控环境投资有限责任公司涉嫌超标排放水污染物，唐山市生态环境局迁安市分局对该公司下发处罚决定书，处以罚款40万元。2023年5月，因生产车间厂房内未建设烟气收集处理设施，包头市生态环境局对子公司内蒙古奥原新材料有限公司下发处罚决定书，处以罚款2万元。2024年，内蒙古奥原新材料有限公司因石墨化炉烟气排放超标，再次被处以12.7万元罚款。

在这种资金紧张、定增不顺、屡遭处罚的境况下，6%的融资成本是否会雪上加霜，华控赛格股东仍需审慎考量。

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