集体跳水！发生了什么？

10月，A股经历了一轮大涨后，市场风格巨变。

其中，代表成长风格的中证2000大涨9%，代表价值风格的沪深300下跌3%，万得微盘股指数甚至创出历史新高，呈现出“市值越小的票涨幅越大”的鲜明特征。

不仅如此，一众“牛股”更是势不可挡，四川长虹12天10板，海能达气势如虹被网友戏称为“还能打”，川润股份、文一科技、成都路桥等更是涨到不少人都“怀疑人生”。

11月1日，市场风云突变，高位人气股集体跳水，川润股份、成都路桥等多股跌停，市场传出从严监管“妖股”。有机构提醒，追涨杀跌，跟风炒作人气股，容易在牛市亏钱。

人气股集体跳水，警惕非理性跟风炒作

11月1日，市场风云突变，高位人气股集体跳水，川润股份、成都路桥等多股跌停，午后市场杀跌情绪进一步放大，两市近500股跌停，不少人气股成交额上百亿元。其中，海能达上演天地板，日成交额118.4亿元；四川长虹跌停，振幅19.66%，成交额高达228亿元。

当日晚间，上交所整理了近年来沪市比较有代表性的30个并购重组案例，即日起以《并购重组典型案例汇编》的形式向上市公司发布。为进一步引导上市公司和中介机构合规筹划推进并购重组，此次并购重组案例汇编还专门选取了“内幕交易防控不当”“标的公司财务造假”“蹭热点式重组炒作股价”“盲目跨界标的失控”等4种负面类型对应的12个案例。

上交所表示，上述案例的选取旨在提醒上市公司在并购重组过程中树立正确的发展观念、警惕相关风险，体现了一线监管在鼓励上市公司规范、有效实施高质量并购重组的同时，始终对各类“借重组之名、行套利之实”的不当并购交易高度关注、从严监管的鲜明导向。

上交所对不当并购交易从严监管的发声，被业内解读为不要非理性的跟风追高炒作。

对于市场的炒小炒差现象，百亿私募进化论资产王一平则认为，每个人都难以赚到认知以外的钱，担心这种急功近利的心态会让投资者重回追涨杀跌的老路，最终事与愿违，在牛市反而亏钱。毕竟对于大多数人而言，在对股市认知有限的情况下，慢慢变富是一种符合常识的选择，快速上涨反而提示我们思考背后是否有巨大的风险。

伴随小市值股票的崛起，短期来看，不少人气股赚钱效应凸显，但对于大多数投资者仍然要警惕，即便经历了一轮牛市，但高位追涨杀跌、频繁操作，最后往往损失惨重。

市值越小，涨幅越大

9月底，A股和港股走出了一轮史诗级暴涨的行情，成交量一度突破3万亿元大关，创出历史新高。随着市场的交投活跃，节后市场风格突变，一个鲜明的特点是“市值越小的票涨幅越大”，而经营稳定、质地优良的公司出现了一定程度的滞胀。

Wind数据显示，从近一个月各大指数的累计涨幅来看，微盘股指数〉中证2000>中证1000>中证500>沪深300>上证50，涨幅分别为11.54%、9.73%、7.14%、2.75%、-3.16%、-4.44%，即成长风格再度大幅领跑价值股。

值得注意的是，不少公司发布三季报后，部分业绩亏损的公司，反而股价大涨，被市场解读为业绩越差、弹性越大。

其中，10月28日，万得微盘股指数一度创出历史新高，近三个月涨幅高达41.98%，近一年为17.42%，近三年涨幅为124.54%，几乎跑赢A股所有指数，这也让过去几年押注微盘股的投资者以及量化基金收获满满。

万得微盘股指数选取的是市值最小的400只股票（剔除ST），截至目前，其流通市值仅5744.92亿元，反映的是A股中小票的市场表现和炒作热度。

10月31日，沪深两市成交额再破2万亿元大关，达到2.22万亿元。在市场交投活跃的背景下，不少小票成为香饽饽，引发资金的热捧。

一众“牛股”势不可挡，比如四川长虹12天10板，海能达气势如虹被网友戏称为“还能打”，川润股份、文一科技、成都路桥等更是涨到不少人都“怀疑人生”。其中，海能达26天22板，堪称“带头大哥”，华立股份15天14板。

其中，华立股份市值为87亿元，川润为79亿元，青岛金王65亿元，成都路桥60亿元，大部分都是小市值股票，由于赚钱效应满满，资金趋之若鹜。

有机构指出，小盘股的爆发主要有两大原因，一是市场流动性充沛，交投活跃，自10月以来，沪深两市成交额都在1.5万亿元以上；二是，市场期待政策发力，一旦大规模刺激，成长股的弹性优于大盘股。

私募：政策底与市场底共振，疯牛转慢牛

10月31日，国家统计局发布的数据显示，10月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平回升。

有业内人士指出，PMI时隔5个月重回扩张区间，这意味着一揽子增量政策效应逐步显现，这对A股市场无疑是重要的信号，经济复苏将会为A股市场的走牛打下基础。

久兴投资董事长兼基金经理王玺表示，当前行情正处于疯牛转慢牛的阶段。在经历了月初剧烈震荡之后，市场总体活跃度不断提升，行业和主题轮动持续活跃，显示出了极强的韧性。互换便利、回购再贷款工具等新型货币政策工具的推出，展现了政府政策托底的坚决态度。政策底与市场底的叠加共振，为A股市场的慢牛奠定了坚实的基础。

从实际操作而言，四季度应该重视并购重组这一主线脉络，在这个大框架下寻找细分做多机会，积极把握估值反转和业绩增长的“戴维斯双击”时刻。估值反转需要寻找关键变量，业绩增长则需要捕捉显著增量。市值管理是提升估值水平的重要抓手，而并购重组是市值管理最有效的工具之一，政策引导下的新一轮并购潮有望激活估值中枢，尤其是央国企、行业集中度低的行业，或者需要集中力量突破卡脖子的板块。

“真正带来长期价值的是规模化的增量。从眼前来看，增量的一个重要来源是新兴技术的应用落地，例如AI、先进能源，另一个是优质资产的出海，例如创新药、光伏、高端制造等。”王玺说。

源乐晟资产在最新的月报中指出，我们对中国资产较之前更为乐观，但这不是博弈政策刺激得出的结论，而是从基本面研究的角度，我们发现三年前开始的这一轮经济调整，让越来越多的行业拒绝内卷，这意味着经过一段时间的沉淀、消化，这些行业内优秀公司的利润会重新进入增长空间。在合理估值下，未来能率先迎来基本面上积极变化的行业和公司是我们研究和布局的重点。

责编：杨喻程

校对：祝甜婷

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