多股涨停，面板产业反转要加速了？

作者｜市值观察泰罗

10月30日，面板概念股大幅走强，TCL科技、海信视像、深康佳Ａ涨停，欧菲光、京东方A、莱特光电、深天马A等都表现强势。

10月29日，TCL科技发布三季报，今年前三季度，公司实现营业收入1230.28亿元，同比下降7.57%；归母净利润为15.25亿元，下滑5.34%。

其中，半导体显示业务表现亮眼，前三季度实现营收769.56亿元，同比增长25.74%，净利润达到44.43亿元，同比改善60.67亿元。

TCL科技指出，报告期内，显示行业供给侧格局平稳，大尺寸化趋势推动需求面积不断增长，行业供需关系保持健康，以电视面板为代表的主流产品盈利同比改善。

面板是一个周期性特别强的行业，上一轮行情自2019年10月启动，到2021年6月终结。在此期间，具有代表性的32寸面板价格从低点的31美元快速飙升至89美元，涨幅达175%。

随后，面板价格伴随产能释放而一路走低，到2022年Q3，32/43/55/65寸面板价格已全线跌破现金成本，其中32寸面板跌至历史最低27美元。

在LCD价格持续下跌至现金成本线的背景下，全球面板厂商从2022年Q3开始严格控制生产，以此来保价。根据CINNO数据，全球面板厂稼动率（设备在所能提供的时间内为了创造价值而占用的时间所占的比重）在2022年9月最低降至60%以下。

进入2023年，控产效果已逐步显现，根据产业链的最新调研数据，面板厂库存水位已经从高峰时期的2.6周下降至目前的1.5周以内，去库存效果显著。全球面板厂稼动率也自去年10月以来持续提升，到目前已达到80%左右。

另一方面，下游品牌厂商的补库存战略带动面板持续回升。

根据群智咨询的监测数据，2023年3月-6月，LCD价格全线回暖，其中32英寸、55英寸两款液晶电视面板每片均价分别上涨9美元、33美元，累计涨幅均超过30%。到8月下旬，电视各尺寸面板价格延续上涨趋势，显示器各尺寸面板及部分笔记本面板价格小幅上升。

LCD提价的同时，OLED在快速放量。

随着成本持续下探，OLED已经进入爆发时刻，据Omdia的最新预测报告，全球OLED显示器面板出货量将由2022年的16万片增长到今年的80万片，到2024年则将进一步提升到174万片，两年10倍。

作为国内"面板双雄"，京东方和TCL在这一领域均取得重大进展。

面板属于资本密集型产业，在泛摩尔定律的撕扯下，高强度的资本开支让日韩厂商根本吃不消，在与大陆企业的竞争中逐步落入下风。自2016年开始，日韩厂商就逐步退出LCD领域，据AVC数据，2017年大陆TV面板出货量市占率为36%，超过韩国成为世界第一，同期韩国/中国台湾/日本市占率分别为34%/27%/3%。

上一轮周期下行时，亏损严重的日韩厂商加速了退出进程。三星显示于2022年6月完全放弃LCD面板业务，LGD也停止韩国本土LCD电视面板产线。

据TrendForce集邦咨询数据，2023年中国大陆LCD电视面板厂的市占率将有望提升至70%以上。

不只是LCD，OLED领域的统治权也已逐步落入中国本土企业之手。

2023年上半年，三星在全球AMOLED手机面板市场中的出货量同比下滑26.7%，虽然仍位列第一，但市场份额却同比下滑18.5%。相比之下，京东方出货量同比大增78.0%，市场份额已提升至18.4%。

诸多因素均表明，未来外资已很难再和大陆企业掰手腕。

首先是成本优势。不管是京东方还是TCL，都在强调生态建设，并且一直在用实际行动扶持本土供应，大陆已逐步形成较为完整的显示产业链集群，由此带来了相对友商更显著的降本能力。

根据Trendforce数据，2017年Q1，大陆32寸TV面板物料成本为38.6 美元，到2022年Q4下降至24.6美元，期间降幅达36.27%。另一方面，大陆TV品牌的强势也使得大陆面板厂的协同效应日益明显，人力、运输等成本快速下滑，现金成本从2017年的50.8美元下降至2022年Q4的34.6美元。这也就是为什么当日韩厂商纷纷亏损的时候，京东方依然能保持盈利。

再者，显示面板正在朝大尺寸方向发展，而这直接利好产线更先进的大陆厂商。

据洛图科技数据，全球液晶电视面板的平均尺寸已经从2022年的46.1英寸增加至2023H1的47.9英寸，中国整机市场平均尺寸更是已突破60英寸。

10.5代线在切割大尺寸面板时无需混合切割，因此效率较高，成本也更低。以切割65英寸面板为例，8.5代线只能切割3片，切割效率为64%，而10.5代线可切割8片，效率达96%。更值得注意的是，高世代产线的效率优势会随着面板尺寸的增加而愈发体现，到75英寸面板时，8.5代线的效率只有56%，但10.5代线的效率依然可以达到96%。

换言之，未来随着面板尺寸继续提升，高世代产线的重要性也越来越大。目前全球共有5条10.5代线，其中四条掌握在中国大陆企业手中。

低世代产线已经进入淘汰期，还会有一批企业逐渐关门，出清后整个行业的竞争格局将会进一步收敛。

上下游利润空间大，中游利润率低，面板行业过去有显著的"微笑曲线"特征。也因此，中游制造企业的估值水平一直上不去，但随着大陆企业的强势崛起，"微笑曲线"正在被挑战和改写。

2019年2月，三部门联合发布《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》，明确提出要推进打造新型显示"材料—面板—模组—整机"纵向产业链的目标。作为行业领军企业，京东方和TCL开始加速向附加值更高的上下游延伸。

2021年，京东方正式提出"屏之物联"发展战略，形成"1+4+N+生态链"的组织架构，整个发展模式发生重大转型。过去公司是一家单纯的B端显示屏制造企业，如今亲自下场做品牌，直接触及下游市场。

TCL则重点扑向上游，早在2016年，华星就开展了对MiniLED的全产业链布局，后期在全球首发基于Mini-LEDonTFT的MLED星曜产品，同时首创了玻璃基板集成LED方案。TCL创立的广东省聚华印刷显示技术有限公司是业内唯一的"国家印刷及柔性显示创新中心"，先后攻克了柔性背板技术、高精度喷墨打印技术、柔性封装技术以及可卷绕柔性机构等技术。

向产业链两端发力将极大提升面板企业的发展天花板。

以京东方为例，过去的发展模式下潜在增长空间基本可以通过智能手机显示屏、IT类显示屏的出货量做线性外推。但现在公司转型为一家物联网显示企业，理论上以屏为起点，可以与各行各业进行共创、共生、共赢，商业空间的上限就被大大提升了。TCL也一样，进入更有赚头的上游领域理论上将直接降本，提高利润空间。

中国面板双雄的实践和探索对于整个行业来说是一次重要的转折，一旦后期商业逻辑被印证，就可以有效摆脱微笑曲线的桎梏，改变行业过去重资产、高投入、低回报的属性，届时资本市场也势必要对其价值进行重估。