收益率接近警戒线，股市将变天？

FinGraph是一份图形化的财经专栏，为专注于全球市场和经济形势的专业人士提供简短、准确、全面的每日概览。文章内容不构成投资建议。

Headline

A股融资余额达近三年高点

被动偏股基金持股规模首超主动基金

中国公共债务率近五年增长全球居前列

收入增长不及预期影响城镇居民消费支出

阿里巴巴提出4.34亿美元和解集体诉讼

多家科技巨头财报来袭，资本支出或创历史新高

美债收益率波动接近临界值，或加剧股市压力

美国疫情后制造业回暖，但“中国冲击”区复苏乏力

波音拟筹资近190亿美元，罢工和债务压力加剧

选举预测胶着，特朗普赢得选举人团概率超五成

特朗普效应冲击欧洲股市，关税敏感股大幅下跌

新兴市场基金资金流出创三年新高

印度卢比汇率平稳，低波动性支撑经济

中国

1.中国股票市场的融资余额继续上升，目前已经达到2022年1月以来的最高水平。

来源：边际Lab | FinGraph

2.根据民生证券汇总的基金季报数据，截至三季度，被动偏股基金持有A股规模约3.16万亿元人民币，历史上首次超越主动偏股基金持有A股规模，主动偏股基金持有A股规模三季度约有2.84万亿。同时主动偏股基金三季度净流出规模达到约1094亿元，被动基金净流入约5402亿元。以汇金为代表的国家队入场增持，为这一变化背后重要的推动力量。

来源：Bloomberg

3.自2019年以来，中国公共债务占国内生产总值（GDP）的比例增幅在部分发达经济体和新兴市场经济体中居于前列。这可能会使得中国政策制定者在实施积极的财政刺激政策时更加谨慎。

来源：摩根士丹利（《中国：为何对实施有力的财政宽松政策有所迟疑？》，）

4.地方政府在中国基础设施投资中扮演核心角色。2023年中国地方政府债券的资金使用目的显示，基建占比最高，达到29%；其次是交通运输，占比17.3%；社会保障占比16.7%。

来源：AXA（《聚焦中国地方政府债务》，）

5.今年前三季度，中国城镇居民人均消费支出同比增长率仅为5.0%，低于去年同期的8.6%。其中第三季度城镇居民人均消费支出同比仅增长2.9%。支出放缓的部分原因可归因于家庭储蓄率从去年的30%上升至31%。然而，从全年来看，储蓄率实际上仍在下降。这意味着导致支出放缓的更主要原因是收入增长放缓。事实上，今年前三季度城镇居民可支配收入增长了4.5%，而去年同期为5.2%。

来源：边际Lab | FinGraph，Yicai Global

-此外，房地产市场低迷也对家庭支出结构造成影响。前三季度，城镇居民在“居住”和“家庭设施、用品及服务”方面的支出增长最为疲软，而其他类别的支出增速则保持相对较高。

来源：边际Lab | FinGraph

6.阿里巴巴集团已同意支付4.335亿美元，以和解美国投资者提起的集体诉讼。该和解协议尚待法院批准，而阿里巴巴否认任何指控，称达成和解“旨在避免进一步诉讼的成本和干扰”。该诉讼指控阿里巴巴就其反垄断和排他性做法做出虚假陈述，导致股价人为上涨，给投资者造成经济损失。凡在2019年11月13日至2020年12月23日期间购买或以其他方式获得阿里巴巴美国存托股份的个人和实体均有资格参与和解，但阿里巴巴高管、董事及其直系亲属除外。此次和解金额约占该案最高潜在赔偿额112亿美元的3.7%，高于过去三年证券集体诉讼平均1.8%的和解率以及过去十年投资者损失超过100亿美元的案件平均0.4%的和解率。

来源：Yicai Global，边际Lab | FinGraph

7.香港9月出口额达3981亿美元，同比增长4.7%，增速较上月的6.4%有所放缓；9月进口额达4513亿美元，同比增长1.4%，增速较上月的7.9%大幅放缓，为12个月以来的最低值。贸易逆差收窄至532亿港元，同比下降17.7%。

来源：边际Lab | FinGraph

美国

1.微软、Alphabet、亚马逊和Meta都将在未来几天公布财报，预计财报将公布创纪录的资本支出，总额达到约500亿美元。这些公司是英伟达的重要客户，其支出动向将影响英伟达的股价表现。尽管英伟达下月才公布业绩，但市场已高度关注其客户的支出速度，任何不及预期的表现都可能打压英伟达股价。今年以来，英伟达股价已翻倍，并贡献了标普500指数涨幅的近四分之一，成为市场走势的关键推动力。

来源：Bloomberg

2.历史上，10年期美国国债收益率需要在一个月内波动约60个基点（两个标准差）才会对股市产生影响。过去四周，10年期美债收益率已波动约50个基点，可能很快接近这一阈值。

来源：高盛

3.自2020年美国大选以来，标普500价值股上涨了87.6%，表现优于同期上涨76.3%的标普500成长股。

来源：Bespoke Invest

4.经济创新集团（EIG）的分析显示，虽然美国疫情后的制造业就业出现历史性复苏，但这并未惠及受“中国冲击”影响最大的地区。按2000-2012年中国进口渗透率将美国各县分为五组，受冲击最小的地区在2015-2019年和2019-2023年的制造业就业分别增长了2.6%和9.8%。而受冲击最大的地区，同期制造业就业分别增长了4.5%和-0.7%。

来源：Connor O'Brien and Adam Ozimek Agglomerations

5.摩根大通指出，小型企业在保持劳动力市场紧张方面发挥着重要作用，目前来看，这一过程仍在持续。拥有不到10名员工的企业发布的职位空缺总数仍比2019年的水平高出近70%。

来源：摩根大通

6.解决流动性问题，避免信用评级下调至垃圾级，波音公司启动了近190亿美元的股票出售计划，为史上最大的公开募股之一。该公司计划出售9000万股普通股和约50亿美元的存托股份。基于上周五155.01美元的收盘价计算，仅普通股部分就接近140亿美元，这将是自2020年软银集团出售其持有的T-Mobile US Inc.部分股份以来美国最大的股票出售。加上超额配售，融资总额可能达到约218亿美元。由于多年的动荡和持续七周的罢工，波音公司的资产负债表面临压力，而罢工也导致其主要收入来源737 Max喷气式客机的生产暂停。预计波音公司第四季度将消耗约40亿美元现金，使其全年自由现金流约为负140亿美元。

来源：边际Lab | FinGraph，Bloomberg

7.根据FiveThirtyEight基于40000次模拟的结果，特朗普赢得选举人团的概率为53.7%，哈里斯为46.0%，另有0.3%的概率出现无多数的情况。此外，哈里斯赢得普选票的概率为73.0%，但预测的选举人票数期望值为269.3票，略低于特朗普的268.7票。当前，哈里斯的全国领先优势已从10月2日的3.5个百分点下降至1.3个百分点。

来源：Nate Silver and Eli McKown-Dawson Silver Bulletin

8.本世纪，美国只有15个州的选举人票在总统选举中发生过改变。

来源：Bloomberg

欧洲

1.随着特朗普胜选概率上升，“特朗普效应”冲击欧洲股市。自9月下旬以来，高盛编制的由22只受美国关税影响的欧洲股票篮子已下跌5%，其中包括帝亚吉欧、保时捷、梅赛德斯-奔驰、阿迪达斯和马士基等公司。年初至今，该股票篮子已累计下跌11%，而同期欧洲大盘股指上涨8%，标普500指数上涨22.5%。

来源：Holger Zschaepitz

2.由于中国市场需求疲软，飞利浦公司大幅下调了2024年销售增长预期，导致其股价下跌16%，创下26年来的最大跌幅。飞利浦目前预计2024年可比销售额增速最高为1.5%，远低于此前最高5%的预期。受中国医疗领域反腐和国产化政策的影响，该公司在中国市场的销售额下滑，导致第三季度订单量下降了2%。飞利浦表示，中国市场的不确定性将在未来几个季度持续存在，但全球其他地区的增长稳健。

来源：Bloomberg

3.尽管宝马首席执行官Oliver Zipse上周呼吁欧盟放弃2035年逐步淘汰燃油车销售的目标，但彭博新能源财经数据显示，目前共有38个国家/地区宣布了逐步淘汰燃油车的计划，其中欧盟占27个，且已通过立法强制执行到2035年，所有汽车制造商的平均二氧化碳排放目标必须达到零。不过，这些宣布淘汰燃油车的国家/地区的汽车销量仅占当前全球汽车总销量的不到20%。设定国家目标对指引市场整体方向至关重要，因为汽车产品周期较长，需要确定性来支持重大投资决策。

来源：Bloomberg

4.截至2024年8月，乌克兰已收到超过2350亿美元的外国援助，其中欧洲援助1277.6亿美元，美国援助915亿美元，其他国家和机构援助200.18亿美元。欧洲的援助总额虽然超过美国，但其经济援助主要以贷款形式提供，而美国则主要以赠款形式提供；此外，欧洲国家还为安置乌克兰难民花费了超过1260亿美元。

来源：Brookings

5.尽管获得了大量财政援助，乌克兰实际国内生产总值（GDP）在战争初期仍遭受重创，直至2023年第一季度才趋于稳定。但截至2024年第二季度，乌克兰实际GDP仍然仅相当于战前的79%。乌克兰经济部预计，2024年下半年经济增速将出现放缓。而俄罗斯由于持续的国防支出和相关产业的支持，其实际GDP自战争开始以来持续增长。

来源：Brookings

亚太

韩国企业近年来增加了对美直接投资，从2018年的约90亿美元增至2023年的约270亿美元。一项调查显示，无论特朗普还是哈里斯获胜，大多数韩国企业预计贸易壁垒都会上升，这将使其更难实现盈利目标。

来源：Bloomberg

新兴/前沿市场

1.EPFR的数据显示，上周新兴市场股票基金资金流出规模创2020年4月以来最大。

来源：美国银行

2.尽管经济学家普遍认为印度经济活动正在放缓，但印度储备银行（RBI）仍维持其对本财年（截至2025年3月）经济增长7.2%的乐观预测，高于政府预计的6.5%-7%以及高盛等投行预测的6.5%。RBI的乐观预期基于其对农村支出改善和私人投资回升的判断。然而，经济学家指出，疲软的城市消费和出口下降令人担忧。如果印度储备银行未能及时注意到这些警告信号，其过紧的货币政策可能会损害经济增长。

来源：Bloomberg

3.印度卢比的低波动性是其经济的关键支柱之一。2024年的大部分时间里，由于印度储备银行的干预，卢比兑美元汇率一直保持在82.8至84.1之间。10月份，美元兑印度卢比1个月的隐含波动率约为2.6%，而同期美元兑墨西哥比索的隐含波动率已升至21.6%，美元兑韩元的隐含波动率约为12%，美元兑人民币离岸汇率的隐含波动率接近8%。

来源：Bloomberg

4.随着以色列和伊朗之间的紧张关系升级，截至2024年，投资沙特阿拉伯股票市场的新兴市场主动管理基金的比例在经历了多年上升后停滞在56%左右。

来源：Bloomberg

大宗商品和能源

截至8月，各国央行黄金储备占全球外汇储备的比例升至12.1%，创下1990年代以来的最高水平。今年该比例大幅飙升，中国、印度、土耳其和波兰是全球央行黄金购买的最大贡献者。

来源：Yardeni Research

说明：本专栏所选取的任何信息均仅反映所列示机构或分析员的观点，给读者作参考之用，不构成对任何读者和机构的投资建议，不能成为或被视为交易任何证券产品的邀请及承诺。

欢迎关注公众号查阅更多内容：

也请关注附属账号以防失联：