北京
近期，美联储政策走向备受全球市场瞩目。美东时间 10 月 25 日，美联储前理事凯文·沃什（Kevin Warsh）接受采访时，对美联储近期降息决策予以严厉批评。他指出，美联储似乎未遵循明确政策框架，甚至可能不依赖数据，致使市场波动、投资者信心动摇。与此同时，因降息预期转弱，美债市场遭猛烈抛售，多个期限美债收益率迅速攀升，引发全球市场震荡。这一系列情况促使我们重新审视美联储当前政策逻辑及潜在影响。
一、美联储降息决策的背景
自 2022 年起，美联储货币政策频繁变动以应对通胀升温及经济形势变化。早期持续加息抑制通胀，近期却突然大幅降息，9 月意外降息 50 个基点，令众多市场参与者意外，引发对政策稳定性质疑。
凯文·沃什认为该降息决定与先前政策声明不一致且缺数据支撑，指出其宣称的“灵活的平均通胀目标制”似被抛弃，核心通胀指标PCE未达2%目标，质疑美联储是否依数据制定政策及可能追求相互矛盾目标。
二、凯文·沃什对美联储政策框架的质疑
凯文·沃什采访中详述对美联储政策框架不满。他认为美联储制定货币政策缺统一清晰框架，致政策可预测性降低。沃什指出美联储行动“矛盾”，既降息50个基点提供宽松货币环境，又适度紧缩资产负债表，即放松同时收紧金融条件。
此外，沃什提到美联储似无针对通胀明确理论依据，且不愿承认自身政策对物价影响，反将通胀归因地缘局势、疫情等外部因素，此态度令人质疑其通胀应对措施稳定性与有效性。如他所说，美联储不遵循严格理论框架，或致决策随意性增，易被认缺乏独立性或受政治干扰。
三、美债市场的反应：收益率走高引发抛售潮
随着美联储降息预期的减弱，美国债券市场迅速做出反应，本周各期限美债收益率全线上涨。市场对美联储进一步降息的预期降温，尤其是受到强劲的就业数据支撑，投资者对美国经济继续保持韧性的信心增强。在此背景下，美国10年期国债收益率上升约15个基点，达到7月以来的最高水平，反映出市场对未来政策路径的不确定性。
美债市场的抛售潮还带来了更深层次的连锁反应。随着美国债券收益率攀升，全球资本市场也面临冲击，尤其是一些发展中国家依赖低息美元的经济体受到压力。美元的强势和高收益率的债券吸引了大量资金流入美国，其他国家的资产面临资本外流的风险，从而引发汇率波动和资产价格下跌的风险。
四、市场的担忧：未来通胀和经济增速的预期
凯文·沃什的批评不仅仅是针对美联储政策的随机性，更涉及到对未来美国通胀的担忧。他提到，虽然美联储试图通过降息缓解通胀压力，但工资增长等因素可能使得通胀反弹。根据美国财政部部长耶伦的观点，工资增长是美联储通胀模型中重要的一环，目前美国工资增长约为4%，尚未达到通胀目标所需要的“安全线”。这意味着未来通胀加速的风险仍然存在，可能迫使美联储在未来重新收紧货币政策。
绿光资本创始人David Einhorn也发出警告，认为美国通胀将再次加速。Einhorn表示，随着工资和消费需求的上涨，下一次经济数据可能就会反映通胀的上升压力。这种判断表明，即便美联储近期采取宽松措施，但市场对通胀的担忧并未消退，反而增加了政策的不确定性。
五、美联储政策路径的不确定性将持续影响市场
当前的美联储面临着多重挑战，包括通胀、经济增长以及全球市场的不确定性。凯文·沃什的批评为我们揭示了美联储内部的政策矛盾和决策困境。可以预见的是，在全球经济复苏和通胀压力下，美联储的每一个政策选择都将牵动全球市场的神经。
投资者需要密切关注未来美联储的政策动向，尤其是其在降息与缩表、通胀控制与经济增长之间的平衡策略。
同时，随着美国债券收益率的上升，全球资本市场的波动可能加剧，其他经济体也需要应对美元升值和资本流出带来的挑战。在这个高度不确定的市场环境中，稳定的政策导向和明确的沟通策略或许是美联储恢复市场信心的关键。
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