观点：Memecoin 的投资逻辑是什么？为什么大家不喜欢 VC 币

作者|defioasis

编辑|Colin Wu

注：本文仅作为思考分享，不作为任何的投资建议。

新晋 Meme 大神 Muard 在新加坡 Token2049 中提到 Crypto 进入了 Memecoin Supercycle，该直播视频引发了全网的大量关注与转发。在加密市场中，Memecoin 已经成为了一个不可忽视的投资方向。不过，Meme 本身的价值是否真的被大众所认同，不同的投资者想必仍持有不同的看法，尤其是在传统投资者的投资逻辑上，更可能认为这与赌博无异。本文将基于个人对 Meme 市场的观察与理解，探讨 Memecoin 的投资价值及其背后的逻辑。

从注意力角度去理解 Memecoin 价值

Memecoin 是注意力经济的一种体现，是注意力的货币化。现代社会处于信息过度膨胀的时代，注意力成为了一种极其稀缺的资源。类似于我们刷抖音或推特时，人们的注意力会在不断的海量信息流中被分散。Meme/迷因则通过其独特的文化符号、幽默表达甚至狂热的宗教性质，成功吸引并凝聚了大众的注意力，而 Memecoin 则是这种注意力的货币化表现，把这种大众和市场的热情与资本的流动和炒作联系在一起。

Memecoin 所谓的成功并不建立在技术或者应用上，或者用 Muard 在 Memecoin supercyle 的演讲里面所说，Memecoin，这个 Token 即是一个产品，而不是因为有一个产品而去发一个 Token。这也是 Memecoin 跟其他所谓价值币治理代币不同的地方。作为产品本身，依赖于社交媒体，特别是 Twitter 和 TikTok 上的传播。当越来越多的人在讨论同一个 Meme 时，这种注意力会产生雪球效应，大众的注意力在不断积累，从而吸引更多的用户、短线投资者和市场炒作者，甚至是所谓的庄。

其次，Memecoin 的成功与投资者的 FOMO（害怕错失良机）心理密切相关。Memecoin 在传播过程中，通过大量吸引眼球，也同时是在累积 FOMO 心理。当一个 Memecoin 突然成为热门话题，代币价格大涨时，往往会产生一种担忧，投资者会担心错过一次巨大的投资机会。这个最佳的例子体现便是 3 天上线 Binance 的 BOME。

Memecoin 生命周期

Memecoin 的本质是基于注意力，而注意力是极其不稳定的。因此，市场注意力的快速转移也意味着 Memecoin 的价值可能会瞬间崩溃。针对这种不确定性，不同的投资者有不同的玩法，笔者笼统地会把 Memecoin 的生命周期分为三个阶段：PvP 阶段、盘整阶段和上线头部交易所阶段。

在 PvP 阶段，即通常不会超过 Memecoin 诞生后的前三天，甚至时间会短于几小时。投资者通常抱有小仓位刮彩票心态，更早更快速地进出市场，寻找短期机会，一般适合于 degen 玩家。degen 玩家通常具备非常强的短线操作能力，擅长使用各类监测工具，敏锐度非常高，甚至是日夜颠倒，本质是在注意力流动的过程中把握那些形成的机会。最简单的例子就是去抓马斯克的发推，superkol 的发推，然后得到关键词之后去扫链。PvP 阶段投资风险极高，因为注意力的焦点一旦转移或者缺乏可持续性，就极可能演变成“谁跑的更快”的游戏。

在第二个阶段，PvP 结束后的较长一段时间的盘整阶段。根据观察与自身的 Memecoin 投资思考，笔者认为，一个优秀的 Meme，或者能够较大仓位入场的 Memecoin，从来都不止是一个拼手速的游戏，会有足够的时间去埋伏，社区也会有更多的时间去沉淀。在盘整阶段，Memecoin 的炒作初衷和叙事性会成为投资者关注的重点。一些拥有强叙事性且防模仿性的 Memecoin 更有可能在未来重新成为市场焦点。此外，二线交易所的支持是一个重要信号，因为这为做市商的引入提供了一个重要的场所，而无需另起炉灶再建立一个新的类似的 Memecoin。

第三个阶段是上线头部交易所，比如 Binance、Coinbase 和 Upbit。第三个阶段并不是 Memecoin 生命周期的终结，而是又会开启一个全新的阶段，迈入主流/次主流。上线了头部交易所后，Memecoin 的安全性可以说是得到了极大提高，不再会有那么强烈的生存危机，更多的是等待牛市的流动性的哺育。

Memecoin vs VCcoin

相比于 VCcoin 来说，Memecoin 之所以成为现阶段更为主流的投资方式，说白了，就是财富效应。其他赛道其他价值币不赚钱，而 Memecoin 相对赚钱。

自今年以来，VCcoin 一直被大家所吐槽，可以归类为三个大点。一是，一二级估值空间挤压问题；二是，空投问题；三是，叙事疲软重复造轮子问题。

首先，高 FDV 而低流通量，让二级市场投资者苦不堪言。现在大多数在头部交易所首发的项目，开盘后的市值在 10-20 亿，FDV 几十亿甚至上百亿。后面就是面临着不断地解锁抛压，对于二级投资者来说完全没有空间。一个显著对比是，当年风靡一时的 Stepn 在 Launchpool 开盘之后 GMT 市值才 1 亿美元，涨了 20 倍才到 20 亿市值。现在基本没有哪个项目开盘是只有 1 亿市值或不到 1 亿市值，而项目所能带来的热度也与 Stepn 相差甚远。

空投成为一个十分矛盾的问题。项目需要撸毛党拉高估值，但又不愿意把更多的筹码分发给这些撸毛用户，因为空投本质是把代币更多分配到自己人或对自己人有利的人手上。无论是对项目方，还是对大户/机构，甚至是对交易所，散户都是处于弱势地位的。随着撸毛的黄金时代过去，大众都收获颇丰的时代也过去，工作室和 sybil 更多，项目方跟散户/撸毛党的关系在恶化，撸毛的收益岌岌可危。与其出力不讨好，也怪不得更愿意去 Memecoin 市场投机倒把一波。

第三个痛点，叙事疲软缺乏创新。各个公链在构建的东西没有本质的不同，都是在重复造轮子。基础设施很多，但是的应用却没有几个。重复造轮子，本质也是一种对流动性的不断分裂。

虽然 Memecoin 也存在很多所谓的阴谋集团 cabel，隐藏在下面的庄家，但至少他们与用户的关系并不是那么对立。无论是散户、项目方甚至是所谓的庄家，共同的目标都是把容量做大。而且最主要的是，用户有机会享受到被 VCcoin 压榨的估值空间，那些在一级市场的空间，有机会可以在链上获取。虽然获取的难度在不断加大，但希望总归是有的，而不是像 VCcoin 那样被完全压榨且毫无机会。当然，如果你是一个 degen 玩家，还可以 PvP 赚一波就跑，也不需要思考太多这些问题。

老 Memecoin vs 新 Memecoin

如果仅从注意力的角度来看，新老 Memecoin 的发展路径其实并没有什么不同。哪怕像市值最大的 DOGE，在早两年也被马斯克经常喊单，也会有所涨幅。现在上线了头部交易所的老 Memecoin 因为体量足够大，不那么需要那么多这种瞬时的注意力去刺激，以及社区也足够大，能够实现持续地去吸引外部的注意力。

当然，新 Memecoin 还是诞生了许多不一样的玩法。首先是，炒作的角度变得更加多元，真正成为了万物皆可 Meme，不再只局限于猫猫狗狗，还有动物园，以及早些时候名人币、政治币，近期的 emoji 币，甚至是 superkol 如 Muard 的持仓也能成为炒作的角度。其次是，各种 pump 的工具诞生，发币成本很低，新 Memecoin 诞生的速度越来越快，大家都可以发，同名的很多，时间前后之争，大小写之，Memecoin 和 Memecoin 之间也在相互竞争。另外，不同链之间的竞争也在加剧，Solana 和 Ethereum 是最为明显，早些时候的 Base 和 Tron，以及最近 Sui Mememecoin 也尤文火热。

但本质上都没有脱离注意力的框架，只是在这个框架下，去进行了更多的传播分化和竞争。

畅想 Memecoin 发展方向

Vitalik 说过，他卖出 ETH 或者最近频繁卖出社区打给它的 Memecoin，是为了做慈善。那 Memecoin 在支持公益慈善事业中的作用，那未来可能会是一个重要的发展方向。Meme 本身其拥有强大的社交传播能力，那 Memecoin 未来可能成为社会活动或公益项目的资金支持的一种工具也未尝不可。那基于这个方向，社区也不单纯是地推或者喊口号，那可能会演化成为一种社会的公益团体，去做线下的慈善或者爱心运动等。

当然，Meme 或者 Memecoin 最重要的还是保持一定的纯粹性，即单纯地引人发笑，一种快乐。如果回归到做链做应用去，那似乎有点背离 Meme 发展的初衷。当然这只是我的个人设想与观点。

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