北京
天风证券近日发布仕佳光子（688313）研究报告：收入延续高增，盈利能力显著提升。
以下为研究报告摘要：
受益光芯片等产品持续快速增长，业绩同比大幅改善
公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入7.29亿元，同比增长35%，归母净利润3621万元，同比增长231%。3Q单季实现营业收入2.8亿元，同比增长33%、环比增长12%，归母净利润2425万元，同比增长345%、环比增长590%。增长主要来自公司不断丰富数通和AI等高速光通信产品线，AWG相关产品、DFB相关产品、光纤连接器等业务订单量持续较快增长，协同业务室内光缆和线缆高分子材料等也有不同程度增长。
延续半年增长趋势，盈利能力显著提升
上半年AWG收入同比增长104%、DFB收入同比增长62%，预计3Q单季营收增长趋势延续半年情况。3Q单季综合毛利率29%，同比提升7.3个点、环比提升5.5个点，单季净利润率8.65%，同比提升13.35个点，环比提升7.25个点，营业收入同比增加，公司持续加强降本增效工作，不断提升研发成本的精细化管控能力，通过技术创新等手段，提高产品良率，降低产品成本，增强盈利能力。
应付票据及应付账款总额同比增长超100%，存货同比增长近50%
截止三季度末，公司应付票据和应付账款共2.58亿元，同比增长119%、环比增长31%；期末存货2.43亿元，同比增长46%、环比增长20%。
有源无源均有进展
产品看：1）公司在硅光用高功率CW DFB激光器的性能指标上取得突破，实现商温50mW、70mW、100mW、200mW、900mW等功率输出，目前正在客户端可靠性验证中，并已实现小批量销售。2）数通高速100G EML研发正逐步推进，目前正处内部验证中。3）开发出数据中心800G/1.6T光模块用AWG芯片及组件，800G光模块用AWG芯片及组件实现批量销售。
盈利预测与投资建议：由于三季报公司毛利率显著回升，同时有源无源产品未来有望快速增长，预计2024-2026年归母净利润分别为0.58亿元、1.04亿元、1.45亿元（原预测为0.46亿元、0.78亿元、1.05亿元）。基于公司在无源+有源的光芯片布局，CW光源、AWG以及平行光组件、光纤连接器等产品有望受益400G/800G/1.6T传统模块以及硅光模块的放量，维持“增持”评级。
风险提示：技术升级迭代风险；研发失败风险；关键技术人才流失风险；光芯片需求不达预期；拓展硅光业务不及预期。（天风证券 唐海清,康志毅,王奕红）
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